休閑零食行業同質化嚴重，鹽津鋪子上市後凈利潤75%靠政府補助

上市後業績變臉，利潤嚴重依賴政府補助，整個休閑零食行業劍拔弩張，同質化嚴重的背景下，鹽津鋪子該如何笑對市場？

上市後業績變臉，凈利超7成來自政府補助

從財報中可以看出，鹽津鋪子出現了增收反減利的「怪相」。對此，鹽津鋪子解釋稱，上半年加大了市場拓展和市場投入力度，使得銷售費用增加；另外，引進人才導致管理費用增加；銀行貸款增長導致財務費用增加。

半年報顯示，鹽津鋪子銷售費用為1.34億元，同比增長28.7%；管理費用為0.33億元，同比增長15.24%；財務費用為0.02億元，同比增長100.77%。

據了解，鹽津鋪子主要從事小品類休閑食品的研發、生產和銷售，主要產品為「鹽津鋪子」系列休閑食品，包括休閑豆製品、涼果蜜餞、堅果炒貨、休閑素食、休閑肉製品、烘焙製品六大類。2017年2月，鹽津鋪子在A股中小板上市。

值得一提的是，上市前，鹽津鋪子的銷售額和凈利潤一直保持平穩增長，據其招股書顯示，2013年、2014年、2015年、2016年，營業總收入分別為4.5億元、5.1億元、5.8億元、6.83億元；凈利潤分別為4591萬元、4835萬元、6544萬元、8566萬元；扣非凈利潤分別為4081萬元、4060萬元、4930萬元、6702萬元。

但自2017年2月在中小板上市後，鹽津鋪子的業績便持續變臉，2017年營收7.54億元，歸母凈利潤6574萬元，今年上半年營收繼續保持增長，但凈利潤卻仍在下滑。

近些年來，來自政府補助的非經常性損益對鹽津鋪子的利潤貢獻巨大。2018年上半年，3917.93萬元的歸母凈利潤中，來自政府補助一塊的收益就有近3000萬，佔比74.76%。

2015-2017年，政府補助占其當期歸母凈利潤的比重分別為35.61%、29.53%、71.83%。對此，可以很明顯的看出，上市前鹽津鋪子對政府補助的依賴雖大，但其佔比也不算太離譜，可到上市後，這一依賴便猛增至七成以上。

貓妹留意了一下鹽津鋪子2017年的政府補助明細，裡面的補助多和企業成長有關。

通俗地講就是，這些補助類似於「獎勵」鹽津鋪子順利上市。企業發展越好，政府支持力度越大。可以理解為「你若安好，便是晴天」的意思。同理，你若不安好，便是雷陣雨。

順利拿到募集資金，獲得了更多的政府補助，反而沒有獲得理想的經營回報，鹽津鋪子是不是該自我反應一下哪裡出了問題，而不是一昧地把原因歸結於費用升高。

休閑零食行業競爭慘烈，同質化嚴重

據中國產業信息發布的《2018中國休閑食品行業發展現狀分析及未來發展前景預測》顯示，我國目前休閑零食銷量已破萬億，並將保持20%以上的複合增速，有望在2020年突破2萬億銷量。休閑零食在「第四餐化」趨勢下，市場規模有望在未來10-15年內佔到我國消費者食品支出的20%。

來源：中國產業信息

市場頗為巨大，就意味著搶著分蛋糕的企業競爭壓力同樣很大。近年來，休閑零食行業間的競爭愈演愈烈，整個休閑零食行業劍拔弩張。在此背景下，企業要麼不斷增加商品品類，要麼不斷拓展線上線下業務，同行業併購、扎堆上市更是凸顯其慘烈。

2016年，好想你9.6億元收購了百草味，產品種類由單一的紅棗擴充至海鮮肉脯、乾果炒貨、烘焙製品、涼果蜜餞等。

一直以賣瓜子為生的洽洽食品也在近些年觸到業績天花板，同樣不得不開拓了更為豐富的食品種類。

靠線下門店佔據華中市場優勢地位的來伊份，也在不斷地擴充產品種類，並進一步拓展線上線下的布局。

與此同時，有友食品、甘源食品，還有零食領域的兩巨頭三隻松鼠、良品鋪子等更多耳熟能詳的品牌也在陸續申請IPO，這其中不少企業處於「已預披露更新」的狀態。

在這個激烈競爭的過程中，企業間的同質化嚴重、食品安全問題等弊病也暴露無遺。幾乎所有的企業都是線上線下雙渠道運營，通過增加產品種類來擴充市場，並逐漸引入資本來完成渠道下沉。同質化競爭下，食品安全問題一旦爆發，將會引來行業的連鎖反應。

貓妹選取了四家在休閑零食行業較有代表性的上市企業，通過分析其近年來的毛利率變化不難看出，早些年的毛利率水平整體呈上升趨勢，但從2015年、2016年開始，毛利率又有了較為明顯的下降趨勢。

這樣的變動，除了來自原材料成本的上升外，銷售成本也在不斷增加。

在這樣的大背景下，企業為了贏得市場，也會搞些奇奇怪怪的營銷戰略。今年上半年，鹽津鋪子還推出三級分銷，但因其需要發展下線，還被媒體質疑為是傳銷模式。

總之，喜歡吃零食的人越來越多了，但「吃不起」零食的人也越來越多了……鹽津鋪子未來怎麼贏得市場，需要好好一番思考。

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