第15篇：三倉位對沖收取雙份費率

從圖中可以看出XBTUSD和ETHUSD兩種合約當前的資金費率正好相反，並且都不算太低。

為什麼會出現這種現象？

市場對未來幾天內的BTC有下跌預期，導致做空總倉位多於做多總倉位，因此BTC永續合約的funding rate是負數，意味著做空者需要按照持倉數量付給做多者一筆「稅」。而在ETH上面情況則相反，市場對未來幾天內的ETH有上漲預期，做空總倉位少於做多總倉位，因此ETH永續合約的funding rate是正數，做空者需要按照持倉數量付給做多者一筆「稅」。

倉位計算與風險對沖

費率不代表未來到底會漲還是跌，但是可以設計一個風險中立的方法收取這筆費率獲得收益，站在總倉位數少的那一方並且通過對沖保持風險中立即可。從funding rate獲利的具體方法就是，做多XBTUSD合約同時做空ETHUSD合約，合約數量相等，然後再做多一個ETH/BTC的合約，當前價格約1ETH=0.03BTC，以應對BTC跌ETH漲的情況。一般情況下這兩個行情是聯動的，但也不能排除例外。

為了能開出更多的合約數來收取費率，那麼要用到槓桿來放大。在一個倉位保證金不足的時候，可以進行移倉的操作，就是把盈利倉位平了再開倉，從而把盈利的部分來填補虧損倉位的保證金。

這個行為實現的關鍵在於必須有這麼一個兩種價格比率的衍生品的交割合約（通常是三個月），並且這兩種衍生品的永續合約funding rate一正一負。季度合約沒有持倉費機制，永續合約才有，收的是永續合約的持倉費。用ETH/BTC季度合約對沖兩種幣行情不聯動的狀態。另外，如果兩個funding rate都是正或者負也沒關係，只要收到的費率大於0就是可以接受的。

實盤實現

在上圖實際操作的例子中，開了10000美元的XBTUSD做多倉位（費率-0.107%）以及10000美元的XBTETH做空倉位（費率0.01%），那麼意味著8小時段內可以有0.12%的收益率。一天有三個8小時，並不是每個時段都能達到0.1%，那麼收益估計為0.2-0.5%左右，考慮到這個帳戶本金只有1000美元，10000美元的合約是通過槓桿實現的事實，那麼每天收益率2%也是一個很恐怖的數字了。

ETHM19合約下的60代表做多了60個ETH（注意BitMEX平台的這個合約1代表1ETH而不是1美元），ETH當前價格為170美元，60個就是10000美元了。

圖中還有一個XBTM19和一個XBTU19，這兩個的作用是鎖定帳戶的美元本位，如果是BTC本位，可以不用開這兩個倉位。

收益預期

假如把上一部分放大10倍，1萬美元的本金，使用槓桿後兩個永續合約各開10萬美元的倉位，那麼每天200美元左右的純粹倉位費收益甚至夠一個普通城市家庭的生活開支。

再觀察過去兩周的情況：

從4月20號起，XBTUSD合約的累計funding rate為-1.273%；

而從4月20號起，XBTETH合約的累計funding rate為1.630%；

兩者加起來在不使用槓桿的情況下已經接近3%，如果5到10倍槓桿加大倉位併合理對沖，那就是一筆可觀的收益。

對於BitMEX聊天盒子中資聊天盒子中資金量稍大的用戶來說，這段時間做空BTC甚至還支付了2600美元的費率。

截至發文時間，BitMEX上面XBTETH合約的funding rate又出現了較大的數值。

改進：

這個獲利的本質來源是不同永續合約的funding rate差異，目前來看，提供永續合約的交易平台已經不止BitMEX一家，善用其他平台（比如Bybit或者58coin等）的永續合約組合套利應該會是未來一段時間內不錯的選擇。

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