炒股「入門」第一問：你想加入「劍宗」還是「氣宗」？
投資的「價值派」和「技術派」
1/5、「劍宗」和「氣宗」
《笑傲江湖》里的華山派有「劍宗」和「氣宗」的區別：劍宗以練「劍」為本，強調「快」，氣宗以練「氣」為本，強調「強」。
劍宗入門快，進展快，但到了一定程度就很難進步；氣宗入門慢，但後勁無窮。
劍宗很講天資，講悟性，所以像令狐沖這樣有個性的人，從氣宗投奔劍宗，立刻功力大進；氣宗是笨功夫，人人只要循序漸進，都能有所小成。
在股市同樣有兩派，「劍宗」是趨勢技術派，簡稱「技術派」，因為是按照圖形炒股，講究快進快出，一劍封喉，所以叫「劍宗」，也有說成「投機」、「短線炒作」、「主題炒作」的；
「氣宗」是價值投資派，簡稱「價投派」，因為是按照企業財務報表和基本面分析為買賣依據，大部分都是中長線投資，故稱為「氣宗」。
「技術派」看圖炒股，入門易，進展快，但很容易走火入魔，很多人用某個方法賺了一兩次，就自以為天才，誰知「風向」一變，立刻「四褲全輸」；
「價投派」要深入研究企業商業模式，要忍得住「遠離市場」的寂寞，所以有「四十歲之後才懂價值投資」的說法。
這兩派在中國的證券市場，同樣是勢不兩立，但跟華山派不同，投資者有很長的時間不斷嘗試兩派的方法，甚至就算你像令狐沖一樣，成了「技術派」的大弟子，也可以忽然倒向「價值派」。
加入「價值派」和「技術派」，這個問題看似基礎，其實每一個投資階段，都需要不同程度的再理解。
2/5、價值派：要不要賺市場先生的錢？
在20世紀中期以前，股市上並沒有技術派與價值派的區別，大家都是既按基本面選股，又看圖炒股，直到一個叫本傑明?格雷厄姆的人出現，他提出了一個叫「市場先生」的理論：
有這樣一位市場先生，他每天都會給股票報價，但這個人很情緒化，他有時報的價格高得令人髮指，有時又低得離譜。最好的辦法就是不去理會「市場先生」情緒化的報價，你自己去搞清楚這樣東西的真實價值。
「市場先生」的理論一出，「價值派」就從舊的股票投資圈中獨立出來，而本傑明?格雷厄姆也成了此派的開山祖師。
而格雷厄姆的得意弟子巴菲特，更是將「價值派」的理念傳播成美國投資界主流。巴菲特進一步認為，公司的價值不是一成不變的，最好的方法是找到那些長期穩定增長的「偉大的公司」，讓自己的錢和它們一起成長。
格雷厄姆還是想「撿漏」賺一點市場先生的錢的，而巴菲特的拍擋芒格更是認為：哪怕「市場先生」開價很正常，只要是偉大的公司，也可以買下來，
從格雷厄姆到巴菲特、芒格，「價值派」的核心理念漸漸清晰：不要賺市場先生的錢，要賺公司成長的錢。
所以「價值派」的絕學是分析公司的內在價值，就是俗稱的「估值」。
估值的方法很多，但都是從一個最原始的方法簡化而來，就是巴菲特最推崇的「未來現金流貼現法」，簡單說，就是未來幾十年，公司能賺到的並且能收回的所有現金，再按「貼現率」折算成現在的價值。
按照這個思路，一家公司估值的關鍵不僅僅在於公司現在賺多少錢，而是這個錢能賺多長時間，又稱之為「確定性」。那些能長期穩定賺錢的業務，巴菲特稱之為「護城河」，這一類公司，要麼像可口可樂一樣擁有強大的品牌，要麼像運通一樣擁有無形的用戶粘性。
（增長的確定比增長速度更重要）
「價值派」是國外股票投資的「名門正派」，在國內也有大量擁躉，而國內的一批「長期成長型」的公司，比如茅台、格力、恆瑞、海康威視等也驗證了「價值派」可以在中國生存。
但即使是在國外，「價值派」也並未一統天下，因為「價值派」有四大極其致命的缺陷，後面會詳細分析，單說前面講到的一點——門檻太高，你讓一個剛出校門的年輕人去理解商業模式？讓一個五六十年代過來的老股民去理解公司經營？難！
所以，「技術派」看圖炒股的優勢就顯現出來，「均線發散關注，突破壓力位買入，沿10天線向上一路持有，破10天線賣出」，門檻多低啊！
不過，在你選擇「技術派」之前，建議你還是要知道一點「技術派」的理論基礎，不懂理論，你永遠不知道那些技術指標背後的真正含義。
3/5、技術派：理解題材比看懂圖形更重要
「技術派」的理論同樣與「市場先生」的情緒有關。區別在於，「價值派」在市場先生」出低價時買入，出高價時賣出。但「技術派」認為，既然「市場先生」是個神經病，自然不能按常理猜度，高價後，常常還會有更高的價。
但實際上，「市場先生」是不存在的，「市場先生」就是投資者自己，在恐懼時，用白菜價賣黃金，在貪婪時，用黃金價買白菜。所以，「技術派」是一個「接鼓傳花」的遊戲，賺的是其他投資者的情緒的錢，就好像一群人一起去打獵，「價值派」的目標是獵物，「技術派」的目標是一起打獵的同伴。
「技術派」同樣有理論依據，其中最有名的是一本與投資完全無關的「群體心理學」的書——《烏合之眾》。
「市場先生」或者說投資者們為什麼會常常「發神經」呢？《烏合之眾》一書中說：
「人一到群體中，智商就嚴重降低，為了獲得認同，個體願意拋棄是非，用智商去換取那份讓人備感安全的歸屬感。」
「技術派」發現，上漲的股票天生比下跌的股票更吸引人，所以「市場先生」報了離譜的高價之後，反而會吸引更多人的關注，而人群聚集到了一定的數量，在一定的條件下，就會形成「一致性的盲目行動」，股價會加速上漲，這叫「趨勢加速」，俗稱「突破」。
「技術派」的方法非常之多，其中最主流的就是尋找在圖形上出現「向上突破」趨勢的股票，包括突破前期高點的、不斷創新高的、均線向上發散的，等等，所以「技術派」又稱為「趨勢派」。
那麼，形成突破的「一定的條件」是什麼呢？
是題材。真正的「技術派」高手同樣要關注公司基本面，但他們關注的是題材，而非實際經營和業績。
什麼叫題材呢？比如說，一家公司打算投資人工智慧業務，只要沒有產生收入和實際利潤，或者業務佔比很少，都叫題材。
為什麼題材比實際業績更受大眾歡迎呢？《烏合之眾》認為：
「群眾沒有真正渴求過真理，面對那些不合口味的證據，他們會充耳不聞……，凡是能向他們提供幻覺的，都可以很容易地成為他們的主人。」
炒股票是炒未來，題材就是對公司未來經營方向的想像——即使很多人明知這些題材兌現的可能性很小。
而趨勢是大眾對題材想像力的圖形化，所以趨勢永遠在題材朦朧狀態中一路向上，在題材清晰後迅速回落。
（為什麼OLED題材能吸引最廣泛的資金關注？）
「技術派」的看圖高手，只是華山派封不平之流的水平，只有分析題材的高手，才能掌握「獨孤九劍」級的技能。
所以「技術派」高手需要相當的天賦，不但需要大量的知識儲備，宏觀經濟、產業方向、政策去向、科技風向等等，都需要有所涉獵，而且需要對人性有極深的洞察，敏銳地發現股票趨勢強弱的微妙變化。
上面講的是股市投資最基本的兩大門派「價值派」和「技術派」的核心理念，想要知道自己到底投奔哪一個門派，還要結合中國股市的國情，再作一番比較。
4/5、為什麼「技術派」是個人投資者天生的陷阱
個人投資者大部分是業餘投資者，只能在上班之餘偷看兩眼股票軟體，還得時刻準備按「老闆鍵」，而「技術派」需要時刻關注盤面，相比之下，「價值派」可以完全不看盤，只需每天下班後研究基本面的資料，從這一點上看，業餘投資者天生該入「價值派」。
但「價值分析」有四大先天缺陷，導致它至今無法成為個人投資者的主流。
缺陷一，個人投資者想要判斷一家公司的價值，只能通過財報和公開信息，但財報並不是實驗數據，它是可以合法或非法調節的。這個問題在中國尤其嚴重，每次有虛假財報堆起來的「白馬爆雷」，都會導致大量的「價值派」倒戈為「技術派」。
缺陷二，中國股市的波動太大，也就是「中國市場先生」的神經病比國外厲害，在頂部和底部，「價值派」都會付出慘痛的代價——
在2007、2015年大牛市賺錢效應最好的時候，按「價值派」的理論，幾乎所有的股票都遠遠超過了它的真實價值，如果你繼續堅守這一派的理念，勢必要放棄中國股市最豐厚的一段利潤回報。
波動大的特點，也讓那些即使有先天信息優勢的機構投資者，也無法成為一個純粹的「價值派」，像2008、2018年那樣超級大熊市，普通的個人投資者可以卧倒裝死，但機構是有平倉線的，股價跌到一定程度，就算是未來的「十倍股」現在也得割肉；
國外也是一樣，1929年的經濟危機中，格雷厄姆按照比凈資產還低的「清算價」買進的股票，結果還是腰斬爆倉；芒格的私募基金同樣在70年代的大熊市中被迫清盤，才投奔了巴菲特。而巴菲特之所以能堅守「價值派」的理念，不是靠意志堅定，而是因為他的錢來源於保險公司的長期負債。
相反，波動越大，「技術派」的發揮空間就越大。
缺陷三，「價值派」所關注的有「護城河」的「成長型公司」和「價值型公司」，只是所有上市公司的一部分，像能源、航運、礦業、機械、養殖等周期型很強的公司，你不能說它們沒價值吧？但它的價值又因為大宗商業的價格波動而很不穩定，賺的時候天下的錢都賺了，虧損時虧到懷疑人生，自然很難用「價值分析」的方法，
（寶鋼近十年的利潤起伏）
中國的股市由於歷史原因大部分都是「垃圾股」，上市公司喜歡通過「資產重組」來逃避退市機制，這就讓大部分股票都變成了「垃圾股——重組——績優股——被重組方掏空——垃圾股」的「類周期股」，變成「公司越爛股票越安全」。
所以一直以來，「技術派」都是中國股市的主流。
缺陷四， 像外匯、期貨、大宗商品這類投資品種，其內在價值無法判斷，自然更不能用價值投資的方法。
從這「四大缺陷」看來，似乎我們沒有任何理由投奔「價值派」？
可問題在於，「價值派」的四大缺陷都是可以克服的，無非是少賺點，但「技術派」唯一的缺陷卻是無藥可救的——它的投資模型是一個註定失敗的模型。
「價值派」賺的是公司成長的錢，是一個「正和遊戲」，只要投資時間夠長，水平高的多賺點，水平低的少賺點；而「技術派」賺的是其他人的錢，還要賠手續費，是一個標準的「負和遊戲」。
而「負和遊戲」的規則是只要你在賭桌上的時間夠長，大部分人賺的錢都會清零，只要一次致命的損失就會讓你永遠離開賭桌。
就像群眾運動是革命家對革命群眾的「消費」一樣，「技術派」歸根結底是1%的大戶對99%的散戶的獵殺，是老股民對新股民每隔七、八年一次的「割韭菜」，所以，加入「技術派」是90%個人投資者天生的陷阱，也是他們炒股輸錢的原因。
說到這兒，肯定有人說，我能不能不站隊，集合兩派的精華呢？
5/5、沒有中間路線，但有改良路線
很多人都嘗試調和兩派的矛盾，比如有人說應該「基本面選股，技術面擇時」，有人推崇「技術面選股，基本面買入」，結果都是兩面打臉。
《笑傲江湖》里的岳不群在講兩派差別的時候，包括小師妹在內的很多人都覺得，氣、劍都很重要，應該齊頭並進，岳不群立刻打斷了這個危險的念頭：
「單是這句話,便已近魔道。兩者都為主,那便是說兩者都不是主。所謂『綱舉目張』，甚麼是綱,甚麼是目,務須分得清清楚楚。」
這是一個最根本的「路線問題」，沒有「中間路線」可走。
比如說，有人研究股票基本面，買入後卻設了一個「技術派」的虧損10%的止損線——「技術派」的理念是越漲越買，一旦趨勢轉弱，就要賣出，「止損」是正宗「技術派」手法；
但「價值派」的理念是，只要公司價值沒變，一定是越跌越買，所以「價值派」常常分很多筆建倉，第一筆買入後跌10%，剛好是買入第二筆的時間。
這兩派在幾乎所有的交易應對上都有根本的衝突，很多人的所謂「中間路線」，其實是兩邊打臉。
不管是「價值派」，還是「技術派」，都能賺錢，但更多人虧錢的原因是搖擺不定，在白馬股上建倉完畢，卻發現題材股雞犬升天，剛割了白馬股，去追熱點題材，卻剛好到山崗上站崗。
兩邊下注的結果就是兩邊的功夫都太淺，做「價值派」時，研究又不夠深，轉投「技術派」，對題材和大眾心事的理解又很膚淺。
不過，沒有中間路線。不代表沒有「改良路線」。事實上，中國的投資高手都不會是純粹的「價值派」或「技術派」。
比如說，巴菲特是長期持有，分享企業增長的收益，但由於中國股市的波動太大，很多「價值派」高手會在長期持有的基礎上，利用市場波動不斷增加或減少倉位，以獲得超過企業增長本身的收益。這在實踐中也被認為是可行的。
此外，「價值派」的立派之本的「估值方法」，本身就是一個很主觀的概念，跟「技術派」的「題材」有千絲萬縷的聯繫，在中國這樣一個充斥了大量個人投資者的市場，常常是上半年20倍估值覺得偏高，下半年漲到40倍反而合理了，完全可以借鑒「技術派」的「題材思維」。
前面說的「價值派」四大缺陷，正是要利用「技術派」的思維方式去解決。所以「價值投資」絕對不是「研究、買入並長期持有」這麼簡單的三步曲。
我1996年入市，按圖炒了20年股，直到2016年，才完全轉向「價值投資」。這個公號的理論是「價值投資需要信仰」，我想講的都是從我這二十多年投資經驗中領悟的價值投資最基本、也是最重要的理念。
比如這個系列下一篇我要講的「倉位管理」，它的作用在傳統「價值投資」理念中就被大大低估了。就像決定一場戰爭的是雙方國力的對比而非戰爭本身，「倉位管理」研究的就是如何保證你「永遠不被打敗」，無論是新股民還是老股民，這都應該是自己的投資策略的第一步。
下一篇「倉位管理之投資不敗篇」，不見不散。
?首發於「思想鋼印（ID：sxgy9999）」微信公眾號，講述價值投資的理念和方法。
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