243.5億!華潤啤酒向喜力出售40%股份,啤酒終局將形成？

剛剛，華潤啤酒也發布公告，控股股東CBL以約243.5億港元的總現金對價向Heineken集團配售相當於CBL股本40%(按擴股和稀釋後的比例)的新CBL股份;及華潤創業以約4.63億歐元的總現金對價購買約520萬股Heineken N.V.的庫藏股，相當於0.9%股權。

喜力在今天發布公告中稱表示，作為戰略合作的一個組成部分，喜力中國區目前的業務將與華潤啤酒的業務合併，喜力將通過品牌許可協議授權華潤啤酒在華長期使用喜力? 品牌。喜力與華潤的匹配，旨在贏取迅猛增長的中國高端啤酒市場。

喜力集團董事會主席兼首席執行官Jean-Fran?ois van Boxmeer評論稱：「我們非常期待與華潤創業、以及中國啤酒行業中毫無爭議的領軍者華潤啤酒在中國攜手合作。我們相信強大的喜力?品牌和營銷能力與華潤對中國市場的深度理解、業務規模和一流的分銷網路相結合，將在迅猛增長的中國高端啤酒市場中成為制勝組合。我們期待與華潤創業的領導團隊在我們新設立的戰略諮詢委員會進行合作，支持華潤啤酒實現其國際化宏圖。」

華潤創業董事長陳朗也表示，「我們對雙方的合作倍感興奮，並且從華潤啤酒與喜力雙方的優勢結合中看到了巨大潛力。喜力歷史悠久的傳統和世界一流的標誌性品牌組合，結合我們在中國的領先地位和對本土市場的深度了解，我們相信，我們可以在高端品類變得日益重要的中國啤酒市場新時代當中實現共贏。我們在喜力這裡找到了完美的合作夥伴，可以實現我們在中國市場的抱負。並且喜力作為一位國際合作夥伴，還可以協助我們實現中國市場以外的業務增長。」

01

超200億港元的收購，雙方將涉及「四項交易」

據了解，喜力與華潤創業及華潤啤酒的戰略合作關係將覆蓋中國內地以及香港、澳門地區。喜力、華潤創業和華潤啤酒在該不具約束力的協議項下計劃同時完成以下幾項交易：

1）喜力將收購華潤集團（啤酒）有限公司40%的股權，而華潤創業則持有其餘60%的股權。雙方將為此簽訂股東協議。華潤集團（啤酒）有限公司持有華潤啤酒（控股）有限公司51.67%的控股權，後者在香港聯合交易所主板上市並在中國經營啤酒業務。

該交易完成後，喜力將實際獲得華潤啤酒（控股）有限公司20.67%的有效股權收益（見下圖股東結構概覽），並取得華潤集團（啤酒）有限公司的董事會席位以及對華潤啤酒（控股）有限公司董事會的提名權。喜力對華潤集團（啤酒）有限公司的投資總額將為243億港元，折算華潤啤酒（控股）有限公司的潛在收購價格為每股36.31港元。

2）華潤創業將購入喜力集團公司520萬份的庫存股（相當於喜力集團公司0.9%的股權）。總購入價為4.64億歐元，每股計價為88.66歐元。

3）通過股權轉讓交易，喜力中國區的業務包括三家酒廠將與華潤雪花業務進行合併，整體價值為 24 億港元。

以上幾項交易合計為喜力 19.48 億歐元的凈投資額（依目前匯率計算）。

4）喜力與華潤啤酒將簽署商標許可協議，授權後者在中國使用喜力? 品牌。此外雙方將簽訂框架協議，允許華潤啤酒藉助喜力的全球銷售網路和營銷能力支持華潤啤酒旗下的雪花? 品牌及其它品牌實現全球增長，同時對喜力旗下其它高端品牌可能給予華潤啤酒的使用授權進行約束管理。

喜力方面在公告稱，交易完成後喜力的預計凈債務/稅息折舊及攤銷前利潤比值預期將略微超過 2.5x 的目標。

該交易同時也會立即帶來利潤的增長和每股收益的增值。

02

收購早有苗頭，「喜力+華潤」要搶誰的市場？

事實上，早在今年3月，路透社報道稱華潤啤酒正在尋求對喜力在華業務的收購。

路透社報道當時引述其中一個消息人士說，中外雙方的這一交易最可能涉及3家啤酒工廠，包括了喜力位於廣東、海南和浙江的工廠，以及喜力在中國的分銷運作及喜力在中國的品牌。華潤啤酒和喜力方面可能會以換股的方式，作為交易的一部分。

歐睿數據顯示，喜力啤酒在華市場份額約佔不到1%。有業內人士分析認為，如果該收購方案成功，華潤雪花或能奪下百威、嘉士伯和青島啤酒等品牌的市場份額。

樂觀估計，如華潤雪花成功拿下喜力中國業務及其品牌系列，則有可能在兩三年內將喜力的市佔率進一步提高到3%到5%。

而根據彭博數據，預計華潤雪花2017年收入約為300億元人民幣，利潤約為17億元人民幣。

有業內分析稱，如果將喜力併入華潤雪花的系統，可以按照喜力噸酒價格7000元以上人民幣計算收入貢獻。有行業分析師指出，高端啤酒的凈利潤率一般可以達到7%-8%。

有熟悉啤酒行業的分析人士指出：第一，喜力在中高端產品方面優勢明顯，而華潤近兩年也正在通過結構性調整和產品升級搶佔高端市場，二者的集合旨在搶奪國內啤酒高端市場；第二，而喜力在中國市場表現「弱勢」，收購在中國強勢的雪花股份，對於喜力拓展中國業務來說，也有長遠的發展考慮。

甚至有有行業人士推測表示：喜力+華潤，這個戰略具有非常大的格局！在國內市場，華潤唯一的對手是百威，青島只是過程中的對手，華潤早已甩開青島。而比百威更高檔的品牌同時又有全球化的只有喜力；格局一旦達成，後面的幾年的決戰就結束了。

鏈接：喜力中國（據公開資料整理）

2015年，喜力在華高層表示，最近5年在中國的年複合增長率達20%，喜力中國當時40%～50%依靠進口。

2012年，喜力公告，新加坡公司F&N(星獅集團)股東同意出售其在新加坡亞太釀酒（APB）的39.7%權益，售價為35億歐元。喜力公司高層當時說，今後將專註於喜力和虎牌品牌。

2011年，喜力廣州工廠投產，由此，在華南地區銷售的喜力將不再藉助上海生產基地。

2011年，金威啤酒（http://0124.HK）宣布，外方股東喜力亞太釀酒（中國）計划出售其股權。當時，喜力亞太釀酒（中國）是金威啤酒的第二大股東，是新加坡亞太釀酒集團與荷蘭啤酒巨頭喜力各持50%股權的合資公司。

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