消費電子龍頭信維通信研究小記
摘要: 公司目前兩大核心業務：天線及圍繞天線的射頻器件、無線充電模組。受益5G時代天線需求量翻翻價值量上升，原有天線業務有望維持中高速增長，受蘋果引領無線充電風潮，無限充電模組業務有望未來兩年爆發增長。
一、行業前景
(1) 天線業務
全球天線行業主要廠商：
信維通信是國內唯一進入全球天線行業第一梯隊的公司，前主要客戶涵蓋蘋果、三星、華為、Oppo、Vivo 等知名品牌，2016年公司天線類產品（含射頻連接器、無線充電）共占營收的80%。
隨著5G時代的來臨，天線價值量持續提升：
2016年手機天線市場規模大概323億，受益於5G普及後天線數量翻倍價值量上升，預計未來年複合增長率約11%：
(2) 無線充電模組
無線充電產業鏈：
手機無線充電模組市場空間測算：
無線充電市場開始步入快速增長期。三星目前主要無線充電機型為S 系列和Note 系列，S7 銷量5500 萬台，Note 7 遭遇滑鐵盧，未來更多機型會運用無線充電。蘋果今年三款新機型均有無線充電功能。其中三星整個三合一模組約5美元，但集成了較多其他功能，公司主要出無線充電接收端部分。無線充電模組的市場空間將從2016 年的2.3 億美元的規模增長到2019 年的26.7 億美元，增長了10 倍以上。
（3）電子零部件布局對比
目前除信維通信外還有立訊精密、歌爾股份和港股瑞聲科技進行了電子零部件多領域布局，目前來看信維通信和立訊精密的布局效果相對更加突出。
二、公司研究
（1）發展歷程及戰略
2012 至2013 年為收購萊爾德（北京）後便踏上了業績快速增長的通道。2014 年，公司的LDS 天線產能位於全球前三，目前公司的終端天線出貨量在全球屬於第一梯隊。公司圍繞天線供應射頻連接器、射頻隔離器、聲學、NFC、無線充電模組，形成較強的射頻設計和檢測能力，逐步發展為射頻方案解決商。
公司的戰略：
（2）業務構成
目前仍然以天線、圍繞天線的射頻器件及無線充電模組業務為主，未來幾年主要看點在天線業務市場份額的提升、5G天線市場規模持續擴大以及無線充電市場的爆發。
（3）財務狀況
公司2013年以來營業收入季度同比增速持續穩定在50%以上。
2013年以來毛利率穩定上升，期間費用維持穩定，凈利率持續上升。
（4）股權激勵
第二期員工持股計劃擬設立1號與2號兩個集合資金信託計劃，規模分別為26 億元和7 億元，第一期員工持股計劃占當時公司總股本的4.64%，均價為27.65 元/股，業績考核要求為2017~2019 年扣非後歸母凈利潤分別不低於7.5 億元、12 億元、15.6 億元。
三、總結
未來幾年5G時代的來臨天線是受益確定性較高的領域，而信維通信作為國內唯一有機會成長為世界級巨頭的企業值得重點關注。得益於蘋果手機引領無線充電風潮，無限充電模組業務未來幾年有望持續高增。公司良好的財務狀況反映出管理層優秀的管理水平，結合股權激勵水平來看在5G完全普及之前保守估計公司未來有望維持50%以上的複合增速，雖然公司目前50PE依然值得超配
作者：穌岥man
鏈接：https://xueqiu.com/1616024797/99070003
來源：雪球
著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。
推薦閱讀：