社融回落，M2新低，放水預期落空。

人行在3月10日，也就是今天早上公布的最新數據，2月份人民幣貸款增加8858億元，此前預期是1.3萬億，兩者相差甚遠，而上個月這個數字是3.25萬億。

M2增速則下滑到了8%，再次考驗8%的歷史新低。

上個月的天量社融數據，讓很多人高呼大放水又來了，股市也持續上漲，很多人認為這是大水牛，跟經濟基本面無關。

不過這2月份社融數據大幅回落，遠遠低於預期，央行用事實在說話，確實沒有持續性的放大水。

事實上現在央行根本不可能持續性的放大水，因為現階段中國根本不具備持續放水的條件。

一方面，當下整體經濟低迷，大部分企業在做戰略收縮，對信貸需求不高，有錢也不敢貸。問題企業倒是想貸款，但是銀行不敢給他們放款，怕風險大。這樣就會導致錢滯留在了金融機構，即使放水也流不到企業那裡去。

另一方面，RMB想要走出去，中國要成為金融和科技大國，必然不能持續放大水，否則本幣價值也保不住，沒有信用，那就是自廢武功了。

現在央行的行為稱為脈衝式放水更為準確，但那隻不過是逆周期調節的手段而已。在經濟下行階段，適當的貨幣寬鬆，是對抗信用收縮的一種手段。如果不是央行一直在做脈衝性的貨幣寬鬆行為，現在M2數據很可能已經跌破8%了。

現在的M2數據跟GDP和CPI數據之和只是大致相等而已，並沒有通脹，反而有陷入通縮的危險。如果M2增速過低，信用收縮過快，那後面就有可能陷入流動性陷阱，從而產生更大的系統性風險。

從另一方面講，這種逆周期調節，脈衝式的放水，恰好是說明經濟還在下行，信用還在收縮。

沒有持續性的放水，也沒有經濟基本面上的支撐，股市走牛的條件也就不存在了。

現代貨幣和債務的本質就是信用，經濟向好，信用擴張，貸款自然就會增加，社融增速就會上升。經濟不好，信用收縮，貸款就會減少，社融增速就會下降。

社會融資規模增長還是減少，就是信用擴張或者收縮的表現。

2月份公布的社融數據大漲，那是銀行年初集中放款，加上確實有所寬鬆共同導致，並非經濟好轉所致。所以，3月份公布的社融數據回落，這才是回歸了常態。

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