科技觀察—功率器件—士蘭微—2018年2季度分析
公司業務介紹：
業績方面：上半年士蘭微的營收情況在我們的預計範圍內，但還是有些表現不是太好的地方，主要體現在兩個方面，一是電路這一塊的成長不夠快，有些傳統的消費電路市場出現了一定的下滑，用於白電的產品增長不錯，總體上由於傳統市場的下滑也拖累了電路的增長。第二是LED板塊，經過這兩年的快速發展， 總體上也出現了階段性的產能過剩，價格下跌是一方面，下游市場需求也出現了波動。其實這兩方面也影響了LED照明驅動電路的銷售額上，今年LED的照明市場也發生了變化，比如說LED電路的出貨量也有所放緩，這也是影響電路和LED晶元這兩塊的業務。
比較好的一點是士蘭微電子上半年在功率半導體這一塊保持了比較快速的增長，像MOSFET、高壓超級MOS、低壓MOS，量產以後銷售都得到了快速提升，未來這一塊還會持續成長。像IGBT在5寸6寸的基礎上，8寸也在加快導入，這些都是未來持續會帶動業績增長的部分。剛才我也提到，其實我們在電路里，有功率模塊，主要是因為它有IC部分。在高壓高功率的電路器件、模塊這些，士蘭微的半年報上表現的比較不錯。
上半年總體銷售業績增長只有10%，除了兩塊表現不是太好，還和現有產能有一定關係。5寸、6寸上我們已經實現了滿產，通過內部挖潛我們還把產能提到22萬片，下半年來看，這一塊還會有持續增長。8寸已經到每月2萬到3萬片左右，也達到產出預期，未來8寸目標是要做到3萬到4萬片，如果做到4萬片主要看品種結構。最近我們還公告了我們和高新區的國資平台，一起為8寸線增資，目的也是為了加快在8寸線產能的建設和未來產出的釋放。
汽車封裝廠：上半年我們已經在規劃要加快建設一個汽車級功率模塊的封裝廠，這一點對士蘭微來說戰略非常重要，士蘭微原來的產品主要在消費電子領域，隨著我們在功率產品、MEMS感測器上持續突破，我們也開始規劃要進入像白電、工業控制、光伏、新能源汽車等領域，要追趕世界上先進水準。未來可以看到，新能源車一定是帶動半導體持續上升的重要引擎。未來向新能源市場拓展的重要步驟是要建立汽車級的功率模塊廠。這也有了一定基礎，我們不是從現在開始才想到這件事，在大的功率模塊PIM上已經持續進行投入，現在已經在一些電焊機、光伏逆變、工業控制上已經有一定的產品推出，現在要加快汽車級的模塊生產線建設，為未來士蘭微在功率晶元上的上量進一步拓展市場空間。
廈門基地：上半年在廈門的化合物線和12寸線的建設也取得了進展，目前主要是前期工作，主要是圍繞項目的設計、增地和建設資質的獲得開展。預計到三季度化合物線就可以開始建設，四季度12寸線也可以開始建設。相關的物品採購也陸陸續續開始，我們會抓的非常緊。現在來看全球半導體的形勢非常逼人，我們也會面對很多挑戰，除了人才，主要是面臨設備選購的挑戰。目前半導體設備比較緊張，8寸的設備非常難買，價格很貴，相對來說12寸的價格好一些，但因為需求發展非常快，所以也逼著我們要加快投入和建設，爭取早日產出。
感測器領域：上半年感測器市場推廣還在進行中，去年四季度我們已經開始向手機市場拓展，今年上半年尤其是第一季度，手機市場出現了一定波動，行業里有一定的洗牌，客戶的集中度也越來越提升，現在要加快切入前幾位的手機廠商。所以我們組織了專門的市場隊伍進行市場拓展，不是通過傳統的分銷商模式取得，而是通過自己來組織客戶，希望在今年下半年市場逐步取得突破。現在國內已經有兩三家手機客戶在使用我們的感測器。據了解，我們在感測器市場上的拓展和國內競爭對手相比還不算太慢，我們的出貨量目前排在國內前幾位。隨著產品逐步導入一些客戶，我們的優勢會發揮的更好，因為我們具有設計製造一體的模式，在生產資源的準備和安排上，都會有更好地和市場配合。
上半年面臨的壓力除了設備選購，也遇到了成本上升，像矽片8寸片漲價，5、6寸片也有一定幅度的漲價，從矽片價格上升可以看出市場未來還是持續看好，但對我們在上量的過程中也帶來一定的成本壓力，現在總體來看還算好。像8寸線的進展來看，我們銷售量已經有10萬片，8寸線的虧損情況來看，也在逐季減少，如果說下半年的量進一步釋放出來，8寸線的效益應該會有進一步體現。
凈利潤情況：今年上半年的凈利潤和去年同期相比，從大方面來講，就差在8寸線的情況。去年8寸線沒有投產，很多包括成本、費用都在資本化里。今年8寸線上半年已經投產，所以它的折舊、費用有相當部分都是進損益。上半年在新產品的導入過程中，比如說各種高壓電路和功率器件導入過程中，我們在8寸平台上花了很多開發性的費用，這一點大家也可以看到半年報的數據。
經營活動現金流：上半年從經營活動上來看，經營活動的現金流出現了負數。我們進行了仔細分析，有幾種原因，第一、是整體採購活動比原來多，現在很多都漲價，原材料方面可能要加緊備貨。第二、是8寸線在上量的過程中，它的在制品的增加和原材料的投入也會增長。8寸片產出之後到市場去銷售還有一定的周期，有積累過程。第三、在感測器市場上，拓展，前期剛開始使也要積累一定的數量，一旦量上來的時候，你沒有一定的庫存就會有點招架不住，所以前期要做備貨。第四、LED市場在今年二季度出現了波動，LED晶元上，庫存量明顯感覺到是上升，銷售和庫存的上升沒有平衡。三季度的數據來看，我們已經採取了一些措施，可能會比二季度的情況有不少好轉。
半導體市場的波動性還是蠻大的，下游的政策面和需求面都是這樣。有些可能因為產品本身的技術鏈相對短，容易一兩年內形成相對大的波動，但現在從士蘭微的主流產品線來說，像功率器件從晶元做到模組，做到比較高端的市場上去，這個難度非常大，這樣來看波動性不太容易，你能做好就行。包括感測器市場，這種要求也很高，不太容易有很多的競爭對手跟你競爭。比較標準的像LED晶元這種東西市場量確實比較大，產能這兩年上的也比較快，感覺總會有波動，這個行業就是這樣成長的，你也得去適應。上半年整體情況，從收入來看，還不夠有影響，希望下半年通過努力，在電路、LED晶元方面能做的更好，我們希望在功率半導體方面能發揮更好，這是我們的優勢，也是我們在高端市場能進行持續突破的地方。
Q：這輪半導體周期起來，大家想問一下關於8寸或者是6寸，從我們的角度來看，未來行業的景氣度周期會是怎樣的持續情況？
A：從半導體大的景氣周期來看，我覺得現在6寸、8寸基本都處於滿產的狀態，這也是為什麼我們要加快8寸線的建設。但我覺得總體上國內的產線做的市場相對比較低端，真正要拓展的非常高水平的市場用戶里去，還需要一定的時間。比如說國內很多都是從國外進口的晶元，都是大牌公司做，要和這些高水平的競爭對手去競爭，就要樹立自身的品牌，這是需要時間。士蘭微在這方面已經有明確規劃，比如說我們在白電這一塊，舉個例子，空調一年大概有一億台空調的出貨，變頻滲透率20-30%左右，我們是第一家打入變頻空調市場的，我們有很多的晶元方案在配合，假如我們的目標是佔30%左右的市場份額，成長空間就非常巨大。除了空調，還有冰箱、洗衣機、電風扇等白色家電，都有變頻化的趨勢，工業領域更是數不勝數。汽車、新能源這一塊未來也會很快成長起來，我們已經感受到這方面真實的需求。從國際大廠來看，他現在也沒有更多的產能，現在要再去建產能也需要時間，包括一些國際上的前幾家的大廠也面臨供應壓力，他也在尋求合作。如果士蘭微現在能抓住這個機會，持續在未來8寸、12寸上發力，加上我們在產品品質的持續提升，我覺得應該有機會去做，對目前市場的冷熱，我認為還是要分不同原因去看。困難也比較多，要挑戰國際競爭對手，有不少的事要去做。
Q：汽車投入2億，是做封裝還是和以前一樣的IDM模式？
A：沒說晶元，可我晶元會在8寸、12寸上持續投，毫無疑問。重要的是要專門做封裝，目前我們其實大功率的IGBT的封裝已經有一塊，但規模太小，標準等各方面要和汽車廠家去配合難度還很大，所以我們要專門再建一個，還是IDM，從設計晶元到製造、封裝，一體化。我們原來在成都已經有一個功率比較小的模塊廠，現在要建一個功率比較大的模塊廠，專門為汽車配套。
Q：現在汽車業務相對來說切入的時間比較長，剛才聽陳總您說汽車業務這一塊已經有布局。
A：當然國內也是很大的市場空間，我們要建這樣的廠，就是想讓國內汽車下游的整體廠商能夠和我們合作，如果沒有這樣的設施，他來評價你也很難。我現在有了晶元，馬上要切入封裝，這樣整個鏈條就通了。
Q：2億的封裝投入進去，大概對應多少的營收規模？
A：不算太大，因為汽車這一類的封裝，我們準備建全自動化的封裝線，和原來的封裝有點不太一樣，設備會貴一點，前期可能也是幾十萬到100萬的規模就了不起。
Q：你好陳總，我想請問一下公司5、6、8寸片各產品的佔比情況，以及未來公司對各個產品的產能是否有所偏重，比如說近幾年MOS的漲價比較厲害，公司是否會把產能分配與MOS方面？
A：MOS在我們目前在器件的營收里有相當大的比重，我們在5、6寸上有高壓的MOS，低壓的MOS也開始上量，上半年表現還不是很多，我想這個數字還很少，等到下半年這個數字大家會看到，這是我們的優勢。高壓MOS里有各種結構，現在超結構的MOS在8寸上也量產。所以8寸未來來看，我們要提升它的產品附加值就要在國內廠商還不太掌握或者不太具有優勢的地方去發力。
感測器也是我們的大業務，只是感測器這一塊還在市場拓展過程中，沒有很快進行產能大投入。但其實這也不是一件太難的事，因為主要是我們都是按照各製造平台在建設，我封裝已經建立了一定的產能，現在產能還有的富餘，當然就不要馬上去擴。晶元上主要是6寸，8寸還沒完全導入，可能需要等到下半年，導入之後會逐步完善這些平台。我相信感測器一定是我們未來最重要的方向。
功率模塊不僅僅包括在設計端的資源投入，還包括晶元產能，5、6、8上都有各種功率器件和高壓電路，下面就要做封裝。我們在成都已經建了小功率白電的封裝，未來在杭州還要建大功率的，專打太陽能、光伏、汽車領域的。
大家也可以看到這兩年的費用投入比較大，主要集中在兩塊，一個是銷售費用，銷售費用主要是針對市場去劃分，我們現在正在研究國際上的大廠，他們在做哪些事，每個細分領域都要切進去，這樣前期投入會比較大，對我們進行產能的配套，產品線的規劃都有比較好的幫助，這是持續的。二是在研發投入上，研發上圍繞兩大類產品，一個是功率一個是感測器。針對不同市場有各種需求，我們要持續的投入各種研發，包括在製造平台、晶元設計端都要投入。這兩年士蘭微整個投入非常大，我相信這些都會在今後的經營活動中成為我們的能力，不斷釋放出來。
Q：謝謝陳總，我還有一個問題，我看中季報，分立器件的毛利率下降了3.4個百分點，請問下降的原因是什麼？
A：分立器件毛利率可能和結構有關係，有些波動也正常，最重要的原因是8寸線，8寸線去年上半年沒有投產，它的成本費用沒有體現在產品端。我現在8寸投產了，毛利還是要出的，所以你現在看到是下降，正常的。但我8寸的毛利率每個月都在改善，只是你這裡看不出來。
Q：我們公司從產品的實力來看，剛才您說過去財報上和研發投入各方面都很大，我們會不會在某個時間點上出現營收開始增長，研發投入的佔比費用率的情況下降，你覺得是在什麼時間點會出現這個情況？
A：短期出現不了，國內的企業和國外的企業差距在什麼地方，我專門研究了一下國外公司的財報，發覺士蘭微目前做的東西，我們和國內大多數企業一樣都屬於消費端的中低部分。士蘭微隨著自己的能力逐步上來以後，加上我們的平台建設上了新台階，我們已經開始不滿足於做消費電子的東西。我們已經有更高的目標，即我要進入白電，進入工控，進入光伏、汽車領域。但這些領域你要進去也不是一天兩天，白電市場到今天為止也有6年時間在開拓，每個領域都要持續投入。
但我會很專註，一個是我們就圍繞著功率半導體做大課題，我們在8寸、12寸都會持續投入，感測器也是IDM的特色，一般的設計公司在後期很難跟得上去，因為感測器對工藝平台的要求比較高，而且市場也很細分，如果沒有平台化的東西支撐，一般的設計公司很難玩。所以我們現在就是國際大廠在做什麼，我們能做什麼。我們現在已有什麼東西，怎麼去打開市場，比如我現在有功率器件，我怎麼用功率器件作為開路先鋒，把我的電路、模塊、感測器等都帶進去。
士蘭微有一個優勢，面比較寬，有數字團隊、模擬團隊、工藝團隊、產品團隊，因此可以把一些系統性的東西看的清一點，這是IDM的優勢。未來的研發投入只會加強，這方面也受國家鼓勵，所以我認為至少在8寸產能沒有完全滿產之前，12寸沒有建好之前，研發肯定會成。我相信研發投入也會有回報，銷售收入很大是因為研發投入帶來的。
Q：中穎電子和咱們是不是存在一定的競爭關係，白電變頻，資源客戶要去哪裡拿，因為這個市場本來已經存在了，你怎麼從別人的市場中搶一部分？
A：白電市場確實國內很多企業都想進入，但還沒有很好進入，它的品牌集中度比較高，消費者對品牌的要求也比較高。加上半導體整體來講，你要進入的難度比較大，國際上都有些大牌公司，比如像英飛凌、日立，他們的模塊已經佔了90%多的市場份額，比較難進。我們花了五六年在逐步敲開這個市場，在半年報里講，士蘭微已經覆蓋了國內主要白電廠商。現在新的市場變化在哪，全球半導體功率器件緊張，背後的邏輯是：一方面是新能源汽車等開始起來，像英飛凌、意法半導體等沒有辦法顧及消費領域，日本的企業這些年半導體發展相對落後，產能建設也跟不上需求。另一方面：國內現在的消費在快速升級，老百姓對變頻的產品需求量也在不斷提升。這樣一來，導致國內很多廠家要去國際市場拿貨比較困難，核心的像IGBT一直處於缺貨狀態，大概已經缺貨排到8周左右。士蘭微正好這一塊填補了國內空白，我們已經通過5、6年的努力打開了國內主要的白電廠商，幾乎所有的白電廠商都打開了，並且我們已經在不同程度和他們做配合，在持續上量。
剛才我提到我們關注新能源汽車，但並不是說我對白電市場不投資，我還是投資，8寸線，5、6寸線，圍繞高端晶元領域我都會持續投入，包括12寸，在封裝領域。我今天講到我們要去建一個汽車級的功率模塊，但這不是說對已經有的功率相對比較小的IPM的模塊廠不投入，我還是會投入。士蘭微要持續把產業鏈條打通，同時打入國內外的品牌廠商，持續擴展份額，這就是現在的規劃。
從這方面來講，我們有很多優勢。剛才你講的中穎電子，它是設計公司，沒有生產線，模式上和我們不能相比，我們在白電市場已經開發了一系列的變頻電機及控制演算法，我們未來更有優勢。舉個例子，在空調主板上，今後空調里的核心模塊，變頻的控制電路、演算法和各種電源的開關以及各種功率器件我都可以滿足，方案都可以推出，我想國內目前沒有第二家可以這樣做。
Q：咱們公司和新能源汽車這方面進展怎麼樣，有沒有和什麼公司已經拿到訂單？
A：還沒有這麼快，一方面我們在開發模塊產品，大家看得到士蘭微做事的方法，都很願意和我們合作，但現在還屬於初期過程，我也不便披露。為什麼我要建模塊廠，現有設施里已經有一部分封裝，也是針對市場，但總體上因為太擁擠，裝備投入有限，所以我現在要把它單獨劃分出來，建一個模塊廠，購置比較先進的自動化封裝設備，配合國內大廠做前期產品認證，當然這也需要一定時間。等到這些事進展到一定程度，我們也會再考慮下一步怎麼去做，我們的目標很明確，一定要打通這條鏈，如果不打通，做了這麼多的晶元我的附加值也高不到哪去。國際上的大公司，單純賣晶元的不算太多，真正做品牌的都不是賣晶元，都是產品。做產品就很複雜，要做各種模組，要不你的晶元技術很領先，要不你就在模塊上很強，綜合能力很強。
Q：上半年咱們公司產能利用率是多少？
A：5、6都是滿產，8寸在快速上量，所以稱不上產能利用率，到年底我們的希望是3——4萬片左右，現在在投產初期，沒法統計產能利用率。
Q：你好陳總，我有兩個問題想問一下，咱們IGBT和MOS下游的主要應用產品是不是就在家電行業？
A：MOS目前的應用領域很寬，現在有幾種出貨狀態，一種是按晶元去賣，這不多，佔比大概不到三分之一。大部分是賣成品，這就針對市場，現在LED照明市場也比較大，這裡面有很多MOS的應用場景。前段時間大家也講到比特幣、挖礦機這些東西，也要用到各種MOS，在能源轉換上多多少少都會用到這一塊。還有功率模塊，功率模塊也消耗很多，還有快充里也有各種各樣的MOS，我們在手機快充現在也推了不少產品，低壓、高壓都由無。
Q：我問一下咱們公司佔比最大是哪快？
A：比較分散，MOS的量很大，缺貨厲害，總體上來不及做。但平面的MOS附加值不算高，6寸已經能做了，國內也有幾家在6寸上做，我們現在在8寸上也在做，但現在缺的是低壓的MOS，6寸上做的難度比較大，要在8寸上做。
Q：您能大概說一下，比如收入結構中LED能佔多少，家電行業能佔多少？
A：還有電路在賣，照明的驅動電路，驅動的方案在賣，所以這有兩塊，東西比較雜。LED的也有統計，營業收入的20%左右，如果是電路這一塊，LED的電路按照去年的數字來看大概佔比是30%-40%，不算多，現在還有像功率模塊這些東西，佔比在逐步提升，可能今年會佔到10%以上，應該是10%-15%。功率器件占器件收入里的80%左右。
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