遊戲直播平台群雄逐鹿，誰將是行業全球霸主？
對於玩遊戲的朋友來說，遊戲直播平台眾多，較出名的有國民老公王思聰創辦的熊貓TV、騰訊領投的鬥魚TV、內容豐富的虎牙TV以及戰旗TV等等，隨著泛娛樂時代的不斷崛起市場對遊戲直播行業關注度不斷提高，隨著近幾年遊戲平台的不斷發展，馬太效應不斷加劇，未來哪個平台將是遊戲直播平台全球霸主？
遊戲直播平台 行業增長迅速
直播平台屬於內容分發的中游產業鏈，下游觀眾通過購買虛擬禮物對主播進行打賞。平台得到打賞款後，平台再與主播進行內部分成。從收入端來看，直播業務收入（即打賞等）為平台主要收入來源。以虎牙為例，2018Q2直播業務佔據了總收入的96%。用戶在打賞錢必須以現金等方式充值換取虛擬幣，來購買一次性物品或限時物品，一次性物品價格從0.1元到5000元不等，限時物品價格從50元到15000元不等。
從成本端來看，主播分成與內容成本、帶寬成本佔據主導。虎牙2018H1主播分成與內容成本佔總成本的62%，不同平台分成比例略有不同，虎牙、鬥魚的平台分成比例分別約 50%、55%，而泛娛樂直播平台的分成比例則相對較高，映客、陌陌、 YY 分別達到 70%、60%和 55%。以虎牙為例，假設觀眾打賞100元，平台將獲得50元，一般主播能拿到剩下的50元中的70%-90%，即 35-45 元。此外，帶寬費用佔據總成本的 17%，隨著帶寬平均價格的下降及雲技術等技術進步，帶寬成本佔比正在不斷下降。
根據 Frost&Sullivan 數據，2017年遊戲直播市場規模達到了12億美元，2015-2017年CARG達208%。預計到2022 年，規模將達49億美元，2018-2022CAGR達33.6%。東方證券認為，遊戲直播市場的高速增長來源與遊戲市場和電競市場的快速發展，遊戲市場和電競為直播平台大量的觀眾與優質的內容等，預計2018-2022年中國遊戲市場和電競市場的CAGR分別達12.9%、21.6%，預計2022年，市場規模分別達602億、326億美元。東方證券認為，雖然今年抖音、快手、西瓜等短視頻的崛起，但受限於其時長，難以滿足觀眾需求，因此對遊戲直播平台的衝擊有限，而是更傾向於互補而替代。
虎牙和鬥魚最早進行探索商業模式，不惜重金挖掘頭部主播，快速聚集流量，並獲得大量融資支持，在各大遊戲直播平台中脫穎而出，目前處於第一梯隊，且市場競爭趨於理性，高薪挖人現象不復存在，平台傾向於自己培養挖掘主播降低成本。2017年Top 1000主播的分布中，虎牙和鬥魚分別佔據33%、29%，MAU是第三名企鵝電競的一倍左右。同時，從觀看人數，日均活躍主播，新增主播等維度看，虎牙鬥魚均遠領先於行業中其他競爭對手。
頭部平台議價力不斷增強
平台的上游為主播和公會，主播只需要一台 PC 和攝像頭或者手機即可在各大平台進行直播，因此上游市場參與人數眾多，極為分散。以虎牙為例，公會、直播人數分別超3萬、10萬，遍布全國各地。進入到平台月度Top 100收入的主播為頭部主播，而至少簽下一名頭部主播的公會，稱之為頭部公會，虎牙近幾個月的頭部公會數量穩定在15家左右。
以2018年6月的數據來看，虎牙前5家頭部公會無論從主播數量還是主播貢獻的收入上均佔到50%以上，集中度高。雖然頭部公會掌握大量頭部主播資源，但是對於頭部平台依賴性較強，因為頭部公會更換平台代價極高，旗下主播合同簽署易引起法律糾紛。隨著平台集中度的上升，觀眾越傾向於在頭部平台消費內容，頭部主播更加依賴於頭部平台分發自己的內容，因此平台議價能力加強。2017年，東方證券整理數據發現，從頭部平台跳小平台，人氣不在；而從小跳大平台，人氣飆升，且越來越多從虎牙、抖音跳槽的主播回歸。此外，頭部平台也開始主動培養主播，增加對上游的控制力，削弱對上游頭部主播及公會的依賴。
根據易觀千帆統計的數據，24-30 歲的用戶佔比最高，隨後是24歲以下、31-35歲分別達27%、26%、17%，平台中男、女觀眾性別佔比分別達59%、41%，其中一線城市佔比最高，隨後是三線、二線，佔比分別達39%、22%、20%。按消費能力劃分，中高消費人群佔比最高、隨後是中等消費人群、低等消費人群分別達45%、22%、13%。
2018年虎牙某頭部主播7月16-22日Top 50禮物第一名、第二名貢獻分別為30.4%、 6.8%，之後迅速下降，單名觀眾雖然貢獻不多但長尾明顯。7月23-29日Top 5 觀眾打賞佔比為 45%，與上一周49%相近。東方證券認為，除TOP5 之外的普通用戶貢獻的打賞收入佔比大致相同，收入穩定性強。當日在平台內送禮金額進入Top 100的用戶定義為土豪用戶，據統計7月23-29日土豪復購率為24%，其中購買兩次、三次的比例分別為13.6%、5.3%，有0.2%的土豪用戶每天都有復購。從穩定性來看，所有100個土豪平均每天的打賞總金額為230萬，周內標準差為19萬。
虎牙和鬥魚相繼推出限時物品，滿足不同人的消費攀比，其中鬥魚最貴的皇帝貴族，首充達12萬，同時每月需續費10萬，保守估計Top40主播將帶來收入約1.7 億元，其中皇帝開通金額最高約為6700萬。2017年虎牙平台遞延收入/收入指標為13.2%，同比上漲4.6個PCT。
市場集中度加劇 盈利能力大幅提升
市場集中度上升，從移動端使用時長CR2來看，2016年8月-2017年12月虎牙+鬥魚的集中度從50%上升至69%，以虎牙MAU（移動+PC）為例，2017Q4、2018Q1、2018Q2 相比於去年都有10%以上的增長。從易觀千帆數據，2017年下半年活躍平台數量首次開始出現下降，眾多主要遊戲直播平台出現倒閉，而虎牙、鬥魚MAU進一步提升。
從ARPU值來看，遊戲直播和泛娛樂直播相比仍處於低位，虎牙和鬥魚開始嘗試利用遊戲直播引流，泛娛樂直播變現，進一步提升盈利能力。受益於MAU和ARPU值的不斷增長，虎牙和鬥魚的營業收入將不斷提升，虎牙2018 Q2營業收入達 10.38 億元，近幾個季度的收入增速都維持在100%以上。
現除主播分成和內容成本佔比下降外，其他成本費也隨之下降。2016年-2018H1虎牙帶寬、三費（管理、營銷、研發）費用占營收比重分別從42.4%降低至16.1%、41.2%降低16.1%。
從虎牙財務數據報表看，虎牙的毛利率與凈利率隨著收入增長而改善明顯，2017Q4虎牙凈利潤首次由負轉正，凈利潤率達0.7%。2018Q2進行優先股相關衍生債務調整後，毛利率和凈利率分別達到16%、10.1%，預計未來毛利率、凈利率都將會進一步增長。
虎牙的日均用戶觀看時長達98分鐘，領先陌陌、YY、映客等泛娛樂直播平台，日均用戶觀看時長接近愛奇藝為代表的視頻網站，廣告投放價值巨大。雖然虎牙2017年單用戶廣告收入僅為1.33元，並遠低於愛奇藝單用戶廣告收入的19元，但虎牙廣告業務增長迅速，隨之廣告收入的增加，平台的盈利能力有望進一步改善。
近幾年國家政策和執法力度在網路直播平台趨嚴，多個平台粉絲影響力較大的賬戶被封，但並不能阻止遊戲直播行業爆發性增長，虎牙、鬥魚兩大遊戲直播平台用戶量、日均活躍觀看人數、日均活躍主播、新增主播遠領先行業其他競爭對手，而虎牙直播競賽事直播版權資源相較豐富，與其他平台對比，提升空間更大。
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