星起對話 | 山行資本徐詩：投資是回歸對人的判斷

在紙媒最輝煌的時候轉身互聯網，把網易移動端從0做到4億後，又轉身到了創投圈——在兩段成功的事業軌跡之後，徐詩再一次跨界，於2015年聯合創辦山行資本。

回顧一路的發展，她發現過往的每一步其實都有為「投資人徐詩」打下基礎：媒體可以獲取海量信息，讓人眼界開闊，既能鍛煉觀察社會的多樣性視野，又能交叉驗證沉澱自己的觀察；和優秀企業家的接觸，讓她看到了專註、韌性、有終局感等特點對人的塑造。

轉眼三年，山行資本堅持尋找結構性驅動和技術驅動的投資機會，擁有瓜子二手車、寶寶玩英語、石墨文檔、車和家等優秀案例，並持續關注科技創新、新消費及大出行行業。同時，作為媽媽的徐詩對教育行業也投注了更多的關注和觀察。

核心觀點：

01

投資一定要不斷收集信息，透徹的理解行業，想清楚商業本質，最後回歸對人的判斷；

02

我們判斷一個賽道是否足夠長、足夠深，還是要看行業的重塑機會，即它的可替代性、顛覆空間有多大；

03

教育是一件兼具專業和情懷的事情，我希望創業者能理解教育的內核、對用戶有敬畏心，同時具有超強的迭代能力。

星起對話

1、 跨界·思辨

Q：你在網易的經歷，對你轉型投資人最核心的影響是什麼？

A:主要是產品研發和用戶洞察。做網易移動端的過程，我們見證了移動互聯網的起步到爆發，經歷了多個APP的生命周期，這對我現在看項目時，理解項目的發展階段、可能會踩的坑、彈藥人才儲備等多方面都有比較多的認知。同時，創業需要信念，我對於堅持和韌性的品格有比較高的認可。

其實媒體和投資是有共性的，都要不斷收集信息，把行業理解透徹，把商業本質想清楚，比如成或不成、能成多大等，最後要回歸對人的判斷。

Q：和做媒體時相比，身為投資人，你看待創業者的關注點是否有變化？

A:在網易的7年，我看到大批網易內的創業者，如唐岩、方三文、張銳及李勇等，他們對痛點夠敏銳，對行業夠專業，對創業夠堅決，迭代也夠快。

變化的地方有兩點。以前我更關注人的閃光點、商業模式的機會性，更了解創業艱辛和不確定性後，更希望看到有超強學習能力、有韌性的人，評判商業模式時也更注重數據及多面的交叉驗證。同時，近距離觀察過大批優秀企業家，甚至並肩奮鬥過，我現在會關注創業者是否具備成功企業家的潛質。

Q：山行的合伙人基本都是互聯網、企業經營者出身，你覺得這樣的組合給了公司哪些獨特優勢？

A:山行資本致力於成為創業者最好的夥伴，我們三個合伙人有比較豐富的產品背景和一二級市場的投資併購經驗，非常互補。優勢在於能在能力圈裡，有一線的項目來源，跟最出色的創業者深度連接，投後能不斷幫助創業者。

Q：分別用一句話概括幾個合伙人的投資風格？

A:楊浩涌格局大，心胸廣，看問題一針見血；朱思行是邏輯驅動，善於思辨，能抓住行業里巨大的變化。

Q：我們知道你很欣賞丁磊，能否也用一句話概括他的風格？

A：丁磊聰明、勤奮，對產品有深刻理解，最重要的是有很強的商業直覺和抓timing的能力。

2、成長·投資

Q：提山行就繞不開瓜子，山行資本陪伴瓜子二手車走過四輪，你如何看待項目一路的發展？

A：瓜子二手車是一流團隊進入一個超大跑道，必然面臨超級激烈的競爭，創始團隊對企業組織管理比較成熟，在高速的擴張中能秉承本心，圍繞用戶的交易及服務，把效率優化不斷做到極致，所以在諸多困難前能不斷完成一個又一個挑戰，業務的演進和深化，都有清晰的邏輯和數據支持。

Q：除了大出行，教育也是山行重要的關注領域，你如何看待整個行業未來的趨勢和機會？

A:首先，我們在Pre-K（學齡前教育）和K12方面做了很多研究與思考，初步結論是：啟蒙教育是一塊新興市場，相對而言機會較大；K12是最大的賽道，競爭也會很激烈。其次，我們認為語、數、外三科處於強剛需賽道。

山行投了寶寶玩英語，明顯看到家長對於啟蒙教育越來越重視；我們也在K12的在線外教小班方面進行了足夠多的布局，數學、語文這樣的主科，我們投資有火花思維等。

圍繞教育的賦能技術和服務，也是我們調研之後發現的市場機會。

Q：你如何解讀教育的結構性驅動和技術性驅動？

A：在線教育同時面對消費升級和渠道下沉的大背景，這是結構性驅動機會。80、90後家長是主力軍，他們更理解教育的重要性，支付意願更強烈，在線教育的滲透率正在從5%~7%慢慢往50%轉移。

技術驅動層面，場景化改造將使教育信息化更加普及。如人工智慧可以提升教育場景體驗，個性化學習場景將會成為標配，賦能B端和C端；基礎設施提升將有效促進教育資源供給側的系統性改革，將教育資源由發達區域向相對不發達區域進行滲透和轉移，實現教育資源供需兩端的連接，進一步促進教育公平和教育資源再分配。

Q：除了投資人，你同時也是一名媽媽，這個身份對你看項目是否有幫助？

A：有，媽媽的身份給了我更多的同理心，會對這類產品有更天然的優勢。但大部分的認知並沒有改變，重視教育賽道依然是理性判斷加多重分析決定的。我們判斷一個賽道是否足夠長、足夠深，還是要看行業的重塑機會，即它的可替代性、顛覆空間有多大。

3、布局·期待

Q：山行資本將如何布局教育領域？

A:綜合來說，山行會在啟蒙、K12等不同階段、不同科目篩出最強的創業者進行投資，我們會以產業上下游為縱向，以教育階段為橫向，進行全產業投資布局。

除了專註做在線教育的公司，我們還投了一些給教育賦能的公司。例如保利威視，他們專註做視頻雲存儲，技術能力非常強，非常適合在線教育，尤其是未來的雙師或者三師課堂。他們不僅跟好未來、新東方這類教育公司有很密切的合作，也是西門子、特斯拉等技術流公司的合作夥伴。

另外，教學流程中的工具類公司我們也在看，很多小機構沒有底層工具開發能力，我們投的公司可以很好的為這些機構賦能，做出好用的工具給校方，提高管理效率、加大機構宣傳力度等。

Q：教育領域的幾代創業者有各自鮮明的時代特點，對於接下來的創業者，你希望看到哪些新的素質？

A:傳統教育模式和教育結構正在改變，適合不同形式載體的教育內容當然是最為主要的。除了要有企業家應該具備的特點，教育還是個專業且有情懷的事情，所以對創業者來說，專業性要求高，能理解教育內核，能做出好產品很重要；強大的服務意識，對用戶有敬畏心也必不可少；最後就是要有互聯網思維和超強的迭代能力，天下武功，唯快不破。

Q：山行對教育布局的期待是怎樣的？

A：主要有兩個。對外，我們希望所投公司能定義自己的細分領域，處於領跑者地位，同時盡量讓我們所投的公司具備相互協同的能力。對內，山行希望在技術+互聯網+教育的今天，整合出創業者需要的資源，幫助他們快速佔領市場。

輕鬆微聊

Q：如果不做投資，你想做什麼？

A：創業。我喜歡有挑戰的事情，不僅能讓我保持學習的動力，也能更深度的跟自我對話，找到內心的力量，未來有足夠大的能量後會投入到教育上。

Q：你的解壓方式是？

A：音樂和旅行，能夠讓我refresh。

Q：你有沒有一直堅持的習慣或事情？

A：閱讀和定期的自我反省。

Q：能不能送給所有創業者一句話？

A：不斷學習，保持堅韌，找到讓內心不斷強大的力量。