指數頻創新低底部特徵明顯，提振市場信心仍需時間

9月10日，創業板指盤中跌破前期1404低點，創四年新低1383點，9月11日，滬指盤中跌破前低，創逾兩年半新低2652點。

指數再創新低，券商股掀起破凈潮

近日，A股市場不斷陰跌刷新前期低點，昨日創業板盤中創四年新低，今日盤中滬指跌破2653點再創逾兩年半新低，成交額不足千億，再創調整以來新低。

市場如此低迷，各券商的業績和股價也受到了影響。據統計，A股32家上市券商8月合計實現營收79.4億元，環比下跌51.82%；實現凈利潤13.64億元，環比下跌78.27%。

具體到公司，8月營收和凈利潤雙降的上市券商多達30家。申萬宏源表示， 這主要是8月日均成交與融資交易下滑、股債兩市收跌、一級市場發行處於低位等因素共振所致。

與7月相比，32家A股上市券商中，有31家營收出現下滑。其中，太平洋證券下滑幅度最大，環比跌249.44%；西南證券、東北證券、東吳證券和山西證券下滑均超過80%。8月唯一實現營收增長的上市券商是東方證券，上漲的原因是7月基數太小，東方證券7月受自營業務虧損拖累營收為負。

凈利潤方面，8月有10家上市券商出現虧損，而7月虧損的僅東方證券和太平洋證券兩家。其中賺錢最多的是中信證券，實現凈利潤2.7億元，申萬宏源、招商證券、國泰君安分列2、3、4名，盈利金額分別為2.5億元、2.4億元和2.2億元。

環比數據方面，僅東方證券和南京證券8月凈利潤比7月有所增長，環比增幅分別為137%和82%；另外有10家券商凈利潤環比跌幅超過100%，其中國海證券環比下降779.16%，虧損金額3911.01萬元，而公司上月盈利575.86萬元，山西證券和西南證券分別下降287%和266.5%。

業績普遍下滑的上市券商，其二級市場的表現也不盡如人意。據統計，32家上市券商8月股價實現上漲的，僅申萬宏源、廣發證券和西部證券3股，東興證券、中信建投、南京證券、第一創業、方正證券等9股跌幅超過10%。

估值方面，截至9月10日收盤，海通證券、華泰證券、國泰君安、廣發證券等12股的動態市盈率在20倍以下；海通證券、光大證券、國元證券、興業證券、東吳證券、東北證券的市凈率低於1倍。還有12股的復權價已經跌至發行價下方。其中光大證券相對發行價跌去47.47%，招商證券、第一創業、太平洋證券、華安證券、國泰君安和浙商證券相對發行價的跌幅也超過20%。

此外，昨日盤中，創業板第二大權重股東方財富閃崩跌停。據分析，或因被動型基金觸發贖回、基金髮行跌至冰點、機構大資金撤離等原因，造成了以證券業務、基金代銷為主營的東方財富股價的閃崩。

當前市場八大底部特徵

東方財富的表現令市場不安。有市場人士調侃，A股市場上有個魔咒叫「東方財富」魔咒，意思就是說每次東方財富股票跌停，基本都是一次階段性低點，隨後都會有反彈出現。

且不論「東方財富魔咒」是否真實有效，當前的市場的確是具備了底部特徵。

特徵一：滬市月成交額創4年新低

據統計，今年8月份滬市成交額跌破3萬億，為28729.73億元，這也是今年首次跌破這一關口。而這一數據也創下了4年新低。

滬市月成交額上一次低於3萬億還要追溯到2014年8月，當時滬市月成交額為27897.14億元，但自2014年8月之後，滬市月成交額從未跌破3萬億。

值得注意的是， 8月22日滬市成交額罕見跌破千億，僅984.64億元。今日滬市成交額再次跌破千億，僅968.8億。滬市成交額不足千億，上一次還是發生在2016年1月7日，受熔斷影響，A股當日交易時間不足20分鐘，成交額僅799.82億。如果剔除熔斷這一特殊情況，滬市日成交額不足千億的時光還要追溯到2014年，但在2014年8月30日之後，滬市日成交額再無跌下千億門檻。

特徵二：A股回購金額創歷史新高

據統計，截至9月10日，今年以來，累計有480家公司實施652次回購，累計回購33.44億股，回購金額達到238.61億元，較2017年全年高出159.44%，創A股歷史新高。

更重要的是，A股市場中更多的回購方案正在推進中。數據顯示，今年以來兩市共有700家上市公司發布回購預案，較2017年全年高出45.83%，創A股歷史紀錄，如全部得以實施，回購股數最多將達64.53億股。

特徵三：8月份產業資本出現凈增持

據統計，2018年8月產業資本二級市場凈增持20.1億，2016年以來月均凈減持37.1億。

截至2018年8月31日，從絕對規模看，8月份產業資本在二級市場凈增持20.1億元，而7月份凈減持64.6億元，2016年以來產業資本月均凈減持37.1億元。

從相對規模看，8月份產業資本凈增持額/解禁市值為1.47%，2016年以來均值為-1.80%，凈增持額/成交金額為0.03%，2016年以來均值為-0.04%，凈增持額/自由流通市值為0.01%，2016年以來均值為-0.02%。

從板塊看，產業資本在主板凈增持20億元，中小板凈增持13.2億元，創業板凈減持13.1億元，凈增持額/解禁市值分別為3.02%、3.30%、-4.37%，可見創業板減持力度最大。

從個股來看，8月國投電力增持金額最大，增持額17.2億元，增持金額/流通市值為8.08%，羅牛山減持金額最大，減持額為3.1億元，減持金額/流通市值為3.3%。

特徵四：基金髮行降至冰點

與去年的火爆相比，今年公募基金的產品發行和銷售顯得冷清的多。

近日，安信旗下一支新成立的基金安信量化優選股票型發起式基金髮布公告稱，至募集結束，5天共募集1002.63萬元。其中包含安信基金使用固有資金1000.1萬元認購基金A份額，C份額2.6萬元，募集有效認購總戶數為5戶，即5天僅僅募集了5戶共計2.6萬元，創下了今年基金募集的最低紀錄。

同時，資金紛紛轉道貨幣基金，尋求固定收益。截至7月底，貨幣基金單月增長了9282.46億元，月增幅高達12.03%，規模由7.72萬億元增至8.64萬億元，已經佔據了公募基金總規模的62.5%，而收益率卻在持續走低。

特徵五：私募產品數量史上首次下滑

9月7日，中基協公布最新私募基金管理人登記及私募基金產品備案數據。其中，值得關注的是，近幾年一直處於快速發展的私募行業，8月份的私募備案產品數量卻出現了有史以來首次下滑，令市場一片擔憂。

截至2018年8月底，已備案私募基金74701隻，較上月減少0.10%。其中，證券類私募和其他類私募產品數量下滑最多，分別減少194隻和272隻，私募股權和創投類產品增加252隻和138隻，總數量減少76隻。

特徵六：證券私募管理規模連續縮水7個月

此外，證券類私募管理規模繼續縮水，8月份管理規模為2.40萬億元，較上月減少79.44億元，自今年1月份以來持續縮水長達7個月。

私募產品數量出現有史以來首次下滑，反映了行業正陷入低谷。同時，私募產品發行和銷售均遭遇難題。

據統計，7月份私募產品僅發行了966隻，環比下跌52.9%，創近一年半新低，且一年半來首次跌到千隻以下。8月份數據還未出爐，但目前來看不容樂觀。

特徵七：上市券商半年減員超3000人

在行業「寒冬」來臨之際，行業生態格局開始發生變化。對於券商而言，實施減員增效，並在薪酬和考核等環節進行調整，開源節流，或許是大概率路徑。上市券商半年報數據顯示，包括招商證券、中信建投、申萬宏源在內的9家券商，上半年合計減員2503人。將一些券商單獨披露的經紀人減少數據合計在內，上市券商半年合計減少人數超過3000人。

其中，招商證券減員725人，中信建投證券減員513人。

特徵八：破凈股數量創歷史新高

截至9月10日，滬深兩市破凈股數量達到270隻，創下歷史新高。

萬聯證券表示，從歷史數據來看，個股大面積破凈多伴隨著市場底部的到來，也是市場風險偏好被極度壓縮的反應。2008年以來數據顯示， 前兩次破凈潮與市場低點具有高度的共振性，雖然歷史不會簡單的重複，但破凈股的配置價值卻已逐漸凸顯。

券商對底部的看法

對於市場是否接近底部，券商們也有不同的看法。

中信證券認為，當前市場已開始顯現三大底部特徵，政策底+估值底+流動性底部。A股市場目前從中長線角度看處於底部，但這些政策變化反饋到經濟基本面還需要時間，市場在經歷了半年的下跌之後，恢複信心也需要一定時間。對於長線投資者來說，目前是一個左側介入的好時機。

國金證券稱，超跌後必有反彈，9月下旬或是時間窗口。市場超跌後必有階段性反彈，當負面信息逐步被市場消化、市場估值泡沫得到一定消化後，市場會有資金博取一輪反彈，時間點傾向於9月下旬是個重要時間窗口期。

國信證券認為，A股市場已經處於底部區域，目前可能是市場步入反攻的重要時刻。

但安信證券認為，目前市場情緒仍然難以快速提振，未來市場向上運行的核心驅動力將來源於流動性預期改善和風險偏好提升。流動性方面，8月份受意外因素影響通脹預期可能抬升，但缺乏持續提升基礎；貨幣政策收短放長，有助於信貸傳導渠道的疏通。風險偏好提升方面可以分為內外兩部分，外部需要等待相關不確定因素的落地，內部則來自於政策預期的進一步改善，比如財稅政策的調整等。

中金公司認為，當前市場估值、投資者情緒均處於歷史底部區域，但由於企業業績、流動性等預期並不確定，市場信心的提振仍需要時間。

海通證券認為市場仍然存在波動預期，將繼續磨底。主要是上市公司盈利增長波動預期，或者相關海外不確定因素仍然難以明朗。對比以往市場，目前市場估值底已經出現，這方面市場分歧並不大，但對於上市公司的盈利增長前景市場存在一定分歧。目前A股公司的盈利情況處於2016年以來的第二個相對低點，且第二個低點將高於第一個低點，這也是市場將繼續磨底的邏輯之一。對此，未來地產投資增速等數據值得進一步跟蹤觀察。至於海外不確定因素，如果持續難以明朗的話，也有可能打破市場窄幅震蕩局面。

哪些行業可布局

中信證券：現階段建議配置絕對估值水平有安全邊際的金融板塊，重點關注景氣度仍在上升，且擁有相對獨立周期的油氣產業鏈，以及低估值、高股息率藍籌股。

招商證券：當前市場雖然缺乏明確的上漲信號，市場仍然處於築底過程中，但是伴隨著政策預期逐漸轉暖，估值中樞下行階段已經基本結束。後市可以積極把握板塊輪動表現機會，比如科技板塊、醫藥等大眾消費板塊。

國元證券：當前市場風險偏好仍然受到抑制，市場仍將繼續磨底，難言全面反彈。建議關注盈利持續改善，以及行業景氣度有所提升的部分成長行業，如軍工、計算機等。

興業證券：站在當前時點，政策預期逐漸改善，雖然海外不確定因素的落地還需要時間，但影響市場的同時更是絕佳的布局機會。科技建設「補短板」方面的相關政策值得期待，建議重點關注「科技基建」方向。

浙商證券：對於配置，短期建議關注基建領域。隨著周五自主可控大幅調整，仍然建議逢低關注高彈性的成長板塊主要是計算機、電子、通信和國防軍工等，重視雲計算、網路信息安全、新能源(車)、5G等題材機會。中期繼續建議關注火電機會。

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