負債、恐懼、堅持，感謝這個殘酷的煉獄

總結一下深陷大A股11年的經驗和教訓，有利於今後行穩致遠。

• 2007~2008年，嫩韭菜山頂入市，一年間虧掉七成

2007年，5000點的時候，我的一位投資學博士朋友問我，之前幾位兄弟合夥投資的賬戶，有20%的盈利，要不要清算一下？

說實話，我對這個成績，是相當不滿意的。所以，當場決定，趁著還有利潤，趕快清算賬戶，以免將來虧了錢，影響兄弟友情。

清算完之後，我看到市場上有高手講，6124以來的這次下跌，只是一次回撤，調整完畢後，還會再創新高。雖然我對是否創新高缺乏明確的看法，但心裡想，即便是反抽一下，做一把就跑，也可以增加一點本金，何樂而不為呢？

在這種貪婪心理的主宰下，我將銀行賬戶里所有的錢，湊在一起，全部投入到股市中來。總數很清楚，7.7萬元。

後面的事不說了，總之就是一路下跌，一路讀書，一路看多，一路虧錢。到2008年10月，上證指數見底的時候，7.7萬元的本金，虧得只剩下2.2萬元了。

基本的教訓是——絕對高位溢價買入，是虧錢的根本原因。

• 2008年10月~2009年7月，下狠手低位補倉，賺了錢不懂止盈

2008年10月，單位安排我脫產學習3個月。那段時間，上課之餘，我認真讀了一些經典書籍，感覺市場情緒過分悲觀，很多股票特別便宜，於是，就想著如何籌集一筆錢，低位多買點兒股票。

有一天，我無意間跟父親談起這個事，說了一句特別嘴賤的話，「要是有20萬，抄個大底，牛市來了，肯定能賺不少錢。」言者無心，聽者有意。父親覺得我在找他要錢，就很生氣地決定給我20萬。當時雖然有點兒尷尬，但想著有錢低位補倉，就厚顏無恥地接受了。一家人，以後再還好了。

總之，加上最初投入的7.7萬元，借父親的20萬元，以及自己積攢下來的10.3萬元，前前後後總共投入進去38萬元的樣子。最低的一筆，大約買在1850~2000點之間；最高的一筆，大約買在2600點左右。再往上，就既不敢買，也沒有錢買了。

2009年7月，3478點的時候，賬戶中大約有34萬元的盈利。當初的想法是，只要利潤達到1倍，就清倉走人。結果，就因為跟這4萬塊錢較勁兒。賬戶總市值從72萬元見頂，先暴跌再反彈，然後就是漫長的陰跌。

基本的教訓是——賺了大錢不止盈，坐著電梯回山底。

• 2009年8月~2013年6月，凈利潤回撤殆盡，兩千點設法籌錢

從3478點坐小電梯下來，依然是死多頭心態。操作的品種，跟之前差不多，主要是銀行股，偶爾也配置一點地產和保險。後來雪球上大紅大紫的一批銀粉，當年都跟我一起硬扛過一段「光輝歲月」。具體名字，就不說了，大家並肩戰鬥一場，也算有緣。不管現在做得好不好，風格如何，始終是一起扛過槍，何必互相踩踏呢？

總之，這一次長達四五年的漫漫陰跌，把高位時賺到的34萬利潤，全部交給了市場。到2013年6月，壓力測試時搞出來的那個絕對低點，1849點，差不多剛好不虧不賺。

2012年元旦期間,當時，決定借50萬，是有考慮的。借多了，一旦被拒絕，就沒有迴旋餘地了。借少了，起不到太大作用。沒想到，同學第二天就直接把錢打過來了。

說到借錢炒股，我個人的經驗是，必須符合兩個條件：1，大盤經過較長時間和較深幅度的調整後，處於絕對低位，幾乎跌無可跌；2，借的錢一無期限，而不需要付利息。（註：最好不要借錢炒股。）

基本的經驗是——絕對低位要敢於上倉位，但不能用有壓力的錢。

• 2014年，落後股果然落後，牛一期大幅跑輸

2014年8月，我注意到貨幣政策在邊際上有所放鬆，感覺有可能要發動一輪牛市了。但是，當初的口徑是局部結構性寬鬆，而非全面寬鬆。所以，判斷起來還有點兒困難。而當時的市場環境，依然絕對悲觀。所以，國泰君安的任澤平團隊，也只敢喊出「反彈400點」的口號。

不過，我注意到有一位市場派人士，划了一根大級別技術分析圖，圖形清晰地顯示，已經實現了大級別突破。至於是真突破，還是假突破，會不會回踩，就不知道了。

至此，我已經讀了200多本投資方面的書籍，經歷過最艱難的底部區域煎熬，對價值投資和技術分析，都有了一定的理論和實務基礎。雖然，還不能很好地應用於實戰。

我當初的想法很簡單，即便再坐一次大電梯，也要耐心地等待一次大級別牛市，將賬戶資產從自有資金50~60萬的級別，干到百萬級別去。算上70萬元的場外槓桿，牛市起步前，我的賬戶總資金大約是120~130萬元。可以說，從2007年到2014年年中，電療實盤幾乎沒有賺到一分錢，或者說在0~10萬元利潤之間波動，也即收益率為0~10%。

總之，到2014年底結賬，收益率只有29.7%，而當年的上證指數漲幅為52.86%，電療實盤落後了23.16個百分點。當時的感覺，是相當沮喪的。好在，有位特別好的朋友，給我提供了極強的心理支撐，才熬過了這一個重要的心理關口。

基本的教訓是——牛市開啟要大膽持倉，而且最好持有攻擊性倉位。

• 2015年，大賺後結清外債，較高位膽小走人

2015年做得比較順風順水，雖然，面對越來越高的指數，心理上有所恐懼。但是，總體而言，一直憋啊憋，硬生生往上做凈值。

基本的經驗是——牛市絕對高位結賬走人，中長期看是明智之舉。

• 2015年下半年~2016年，躲得過熊一熊二，躲不過熔斷埋人

2015年底至2016年全年，我都處在非常矛盾的心理狀態中。雖然，內心深處認為市場仍處於大的熊市格局中，但是，又有一些外在的壓力，不得不到市場中搏殺。換言之，整個人處在一種想贏怕輸的心理狀態中。

總之，2015年底重返火場，2016年初被熔斷埋掉。之後，打一段時間，撤出來觀望一段時間；觀望一段時間，再進去打一段時間。這一年，有一半時間處於空倉狀態，一半時間持有倉位。年底結賬，虧了2.047%。過程十分煎熬，結果尚能接受。

基本的教訓是——實操跟內心世界對著干，結果好不到哪裡去。

• 2017年，長線失敗轉短線，錯誤方法賺到錢

2016年虧錢後，我做了深刻的反思。並給自己提了個要求，無論如何都不可以急著賺錢，無論哪一種打法都必須落實在好的結果上來，也即，當年絕對不能再虧錢。

2017年上半年，受一位老大哥影響，決定在一隻醫藥股上，打長線。當時，這隻票有一個很大的基本面改善邏輯，就是出口轉內銷，大約可以擴大1倍的市場。但是，有一個很大的遺憾，就是估值略微有點兒高，動態市盈率30多倍，超過了我一貫的承受極限。

牛股飛走，手裡的票又動作不對，於是，只能斬倉出局，再找其他的票操作。我這個人有個特點，就是任何票，只要飛了，就絕不再追。所以，無論有誰勸我追任何票，我都絕不吃回頭草。

2017年這一年，有很多值得檢討的教訓。回頭看，這一年操作過的很多票，都有這樣那樣的問題。特別是，進入2018年之後，有些票因為估值高而腰斬，有些票因為質地差而退市，有些票因為黑天鵝而連續跌停。

俱往矣，只希望在未來行走江湖時，多幾分謹慎，少一些盲動。

基本的教訓是——用錯誤的方法賺到錢，雖勝猶恥，當竭力避免。

• 2018年，價值受挫繼續拿，正確方法虧了錢

去年賺錢後，今年一開年就感覺比較難做。所以，基本的假設就是，「存量博弈的弱勢市場」；基本的戰法是，押注於估值適中偏低、成長適中偏高的票，只要市場不在短期內發生大幅崩潰，應該可以通過企業成長，對衝掉整個市場估值水平下降的不利因素，並適度賺到一點點企業成長的錢。

總體而言，5178點以來，2016年虧了4.8萬元，2017年賺了69萬元，今年虧了54.63萬元，相當於只剩下9.57萬元的熊市利潤。換言之，只要再虧10萬元，就要開始蠶食剛剛過去這輪牛市賺到的第一桶金了。

好在，目前來看，主力倉位相對於2018年業績的市盈率只有12倍的樣子。按照2019年業績預測，差不多是10倍市盈率的樣子。根據各業務線條，特別是最主要的一個增量業務線條的測算，未來3年，凈利潤增速差不多可以達到20±5%的樣子。

這個性價比，沒理由為了躲避可能繼續下殺、也可能不再下殺的指數，而丟掉了高性價比的倉位。

當然，如果你硬要抬杠的話，我只能說，道不同不相為謀，大家放彼此一條生路。好不好？

基本的經驗是——低位持有高性價比、高確定性的硬資產，即便是熬熊，也睡得著覺。

回望來時路，投資大A股11年，賬戶里目前還留存有203.7431萬元的利潤，55.7萬元的本金。並且，所有外債都已結清，也不再有短期內賺大錢的急迫感。

感謝股市這個殘酷的煉獄，令我對金錢、對人性，有了深刻的理解，以及，普遍意義上的同情、包容與諒解。眾生皆苦，值此市場疲弱、心靈煎熬之際，請大家對大家好一點，不要把自己的自信心，建立在攻擊與踩踏別人之上。

自助者天助之，熬熊等牛的過程中，不妨讀讀書、健健身、讓自己變得更強大一點點