5G時代，基站設備板塊迎高成長契機

12-30

紅刊財經秦洪

前期一度強勢的5G板塊在本周出現大幅震蕩，尤其是在本周四受華為高管負面消息衝擊而出現大跌。不過，若考慮到5G建設的確定性以及廣闊的產業空間，5G板塊在周四的急跌很可能為中長線資金的布局提供了一個極佳的介入契機。截止周五，以ZTE通訊為代表的基站設備股、盛宇通信為代表的基站配套產業鏈的細分領域龍頭率先走出周四急跌的陰影，均出現了企穩或回升態勢。

5G時代，基站設備投資規模巨大

據中國信息通信研究院披露，截至2018年一季度，我國4G基站數量已達339.3萬個，而全球4G基站也只有500多萬個，4G網路規模世界第一，深度覆蓋城市和鄉村。在此背景下，華為高管的相關負面信息雖然可能會影響基站設備龍頭華為在全球的布局，但並不會影響到華為公司在我國基站設備的市場份額。或者可以這樣說，我國的5G網路的建設足可以支撐起華為的基站設備業務，也可支撐起為華為基站設備業務提供配件支持的相關通訊類上市公司。

5G時代，三個關鍵的效率需求包括了頻譜利用效率、能耗效率和成本效率，而性能指標主要從用戶體驗速率（bps）、連接數密度（1/Km2）、端到端時延（ms）等方面提出要求。其中，用戶體驗速率（bps）從4G時代的10Mbit/s升級至100Mbit/s，這對5G網路覆蓋能力提出了全面升級的要求。根據理論值計算，在越高的頻譜上傳播信號，信號損耗越高，所需要的基站數也需要越高。從連續覆蓋角度來看，5G的基站數量可能是4G的1.5~2倍。據富士凱美萊總研預測，到2023年，僅無線基站領域就將誕生370億美元的市場，而終端等相關設備領域則將形成2300億美元（約1.6萬億人民幣）的市場。如此也就給基站設備產業鏈的相關上市公司業績形成了清晰的指引：一是產業規模巨大，二是業績有望快速體現。

本周四（12月6日），中國移動、中國電信、中國聯通獲得全國範圍5G中低頻段試驗頻率使用許可，此次5G試驗頻率使用許可的發放將加速5G我國網路建設和快速普及，也會快速推動我國通訊運營商的5G基站的投資步伐，使得基站設備產業鏈的相關上市公司業績有望迅速出現高速增長的勢頭。此前，烽火通信股權激勵條款就是以2017年凈利潤為基數的，預期2019~2021年凈利潤複合增速不低於15%，如此的未來業績預期充分佐證了基站設備類上市公司的業績將在2018年形成清晰的向上高成長的拐點。

細分領域龍頭股的業績成長趨勢或更迅猛

目前來看，基站設備類板塊可以分為兩類：一類是主基站設備類，主要有ZTE通訊、烽火通信，他們在2019年的業績有望加速，可以獲得較高的估值。另一類則是基站設備產業鏈的細分領域，其兩大細分領域的投資機會更為確定，業績成長速度更快。

第一個細分領域是PCB領域。在傳統4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分採用的高頻覆銅板，其餘大部分採用的是FR-4覆銅板。但5G時代，隨著傳輸數據大幅增加，對於基站BBU的數據處理能力有更高的要求，BBU將採用更大面積、更高層數的PCB。同時，對於PCB的加工難度和工藝也提出了更高的要求，PCB的價值量提升。業內人士預計5G基站端需求PCB的面積將增加4~6倍。理解這一點，就可以理解為什麼今年以來滬電股份、深南電路等PCB龍頭上市公司的二級市場股價走勢會遠遠強於主要指數。目前，滬電股份、深南電路等PCB類上市公司的通訊PCB業務佔比在50%以上，業績彈性強勁，未來的股價表現可期待。

第二個細分領域是5G基站濾波器。基站濾波器是射頻系統的關鍵部件，通過對不同頻率的信號進行濾波，保障信號能在特定的頻段內有效傳輸，提高信號的有效性和可靠性。5G時代，陶瓷介質濾波器體積小，利用介質陶瓷材料的低損耗、高介電常數、頻率溫度係數和熱膨脹係數小、可承受高功率等特點，將成為主流。陶瓷介質濾波器增長潛力巨大。根據IHS的數據，預計2020年用於5G基站的介質濾波器的市場規模將超過15.6億美金，年複合增長率達到143.9%。因此，立訊精密、東山精密、三安光電等相關上市公司的業績成長預期也較為強烈。

（本文已刊發於2018年12月8日出版的《紅周刊》）