小米估值未如理想，體現了資本市場對中國獨角獸的疑慮

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綜合各媒體的報道，小米的IPO價格定在最低的17港元，而估值在540億美元左右，離預期的千億美元估值甚遠，甚至還不及曾傳言的「不會連550億美元都不值吧」，可見這個估值並不算理想。

小米未能徹底說服投資者

從營收方面來說，硬體業務收入佔小米的整體營收近九成，顯然從營收方面來看小米更偏向於硬體企業，不過考慮到當前全球資本市場對硬體企業的認受度不足（曾做到全球PC市場份額第一的聯想市值也不過100多億美元），小米顯然並不希望將自己被定位成硬體企業。

小米認為自己是一家互聯網企業，然而從互聯網業務占其整體營收的比例來看，卻很難讓人信服，2015年~2017年互聯網業務占其整體收入的比例分別為4.9%、9.6%、8.6%，2017年其智能手機業務取得復甦，然而互聯網業務佔整體收入的比例反而降低了。

凈利潤表現讓投資者擔心，2015年~2017年小米的凈利潤分別為-76億元、4.92億元、-439億元，據稱這主要是因無形資產攤銷所致，經調整非國際財務報告準則的凈利潤則分別為-3.04億元、18.96億元、53.62億元。然而考慮到小米的主要收入來源--手機業務在全球市場銷售的主要是高性價比手機，帶來的利潤較為有限，投資者顯然擔心其未來是否能帶來持續的利潤。

由於上述種種因素的影響，投資者對於小米的估值趨於審慎，最終導致了如今其IPO定價定在最低位，540億美元的估值僅比2014年最後一次融資時的450億美元估值高了20%，而2017年其智能手機銷量則比2014年高了約50%，可見這樣的估值並不算理想。

筆者認為，對於小米來說，其未來要提升互聯網服務收入也存在一定的困難，小米的重要競爭力之一是它的MIUI系統，而MIUI系統是基於谷歌的Android進行定製的，由於谷歌退出中國市場所以中國手機企業可以對Android進行定製並建立自己的應用市場和植入廣告等，然而在海外市場它們需要遵從谷歌的要求植入谷歌的應用和廣告等互聯網服務，這正是導致小米在2017年智能手機出貨量同比增長超過五成而互聯網服務收入佔比反而下滑的原因。

小米估值不理想對於中國的獨角獸不是好消息

近十年來，中國互聯網創業興起，全球資本對中國的互聯網企業相當看好，持續投資予以支持，正是在資本的支持下中國崛起了小米、滴滴、美團等獨角獸企業，估值都以數百億美元計算。

然而對於這些資本來說，它們投資中國的互聯網創業企業無疑都是為了實現資本增值，而對於它們最終將財富變現的最佳渠道無疑是IPO，在小米即將IPO之後，另一家獨角獸企業美團也將進行IPO，小米、美團這些作為中國近十年來互聯網創業的傑出者在海外IPO的成績無疑將對中國的互聯網創業企業起到榜樣作用。

如果小米的IPO取得較為理想的估值，那麼對於其他期望進行IPO的企業來說顯然是利好消息，然而如今這樣的成績顯然對於國內的獨角獸企業來說算不上是好消息。相比起小米還有一定的盈利，美團的業績表現顯然要差一些，在小米的估值未如理想的情況下美團的IPO可能會更糟糕，這對於投資機構來說會是糟糕的消息。

小米的IPO對投資機構來說還將產生深遠的影響，它們對於投資中國的其他互聯網創業企業將趨于謹慎，依靠風投支撐起的互聯網創業熱潮很可能會因此被冷卻，互聯網創業暴富的理想將因此受到打擊。

其實在國內企業當中，也有一些企業並沒依靠資本的支持而逐漸發展成為全球500強企業，如國內最知名的科技企業華為，小米的IPO或許會讓國內重新審視互聯網與實業，哪個才是更長遠的發展方式，更可行的創富路徑。

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