「最不賺錢新股」的新輪迴

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紅刊財經 廈門 陶丹

在中秋節前A股出現年內罕見的強力反彈之後，「最不賺錢新股」卻在不經意間來臨。在上周二（9月25日），中秋小長假歸來的首個交易日，上市僅四個交易日的鄭州銀行便結束連續漲停的走勢，略微高開之後便快速大跌，收盤時重挫6.50%。如果以當天的成交均價7.58元計算，每中一簽鄭州銀行盈利不到1500元，創下2016年以來新股中籤盈利最低紀錄。無獨有偶，和鄭州銀行同屬銀行股的長沙銀行上周上市也表現平淡，上周四（9月27日）上市第二天便放量開板，創下最快開板紀錄。

兩家次新銀行股的表現讓打新中籤的投資者失望，但也是情理之中的事情。從行業估值對比，兩隻股票上周開板的價格並不算低估，反而是有高估之嫌。以鄭州銀行而言，開板當天基於2018年中報的市盈率為9倍多，在27隻上市銀行股中排名第四；從市凈率來看，鄭州銀行更是僅次於招商銀行排名第二，長沙銀行的估值也大體和鄭州銀行接近。在AH股溢價率方面，鄭州銀行周二收盤價比同期H股高出將近一倍，在103家「A+H」股中排名第18位，也是所有「A+H」的銀行股中，A股相對H股溢價最高的。正因為有這些估值因素的制約，兩家次新銀行股上市之後面臨股價的「天花板」，也就不足為奇了。

次新銀行股的表現相對低迷早有「前科」，同屬銀行板塊的張家港行，在2017年1月上市時，第五個交易日便打開漲停，表現僅比如今的鄭州銀行略好，但開板當天張家港行卻依然以漲停報收，和鄭州銀行形成鮮明對比。不止鄭州銀行，近期上市的新股普遍出現漲停板數量減少的現象，鵬鼎控股上市第四個交易日便由升轉跌，全天高開低走大跌6.54%，永新光學、豐山集團也都止步於五連板，和七、八月份新股的大漲形成巨大反差。

很顯然，近期新股的表現熱度下降，顯示市場熱錢對新股的熱情有所降溫。雖然A股素有「弱市炒新」的說法，但在此前市場持續下行過程中，新股也無法獨善其身，在上市之初短期沖高之後便走上價值回歸之路，開板之後買入的話，持有時間稍長便會出現巨大虧損，不利於吸引中長線資金參與。另一方面，近期超跌低價股的活躍，也在一定程度上分流了炒新熱錢。而講求長期投資價值的外資，也不太可能在估值較高的情形下參與次新股，因此滯留在次新股的資金水位下降變成不可避免。

此外，近期一些體量較大的次新股陸續發行上市，也造成炒新資金的相對謹慎。除了鄭州銀行、長沙銀行實現上市之外，「十一」長假之後更有長城證券、天風證券兩隻券商股現身。在弱市中這些市值較大的新股，在估值不具優勢的情況下如果強行炒高，未來價值回歸的殺傷力將十分巨大。以今年6月上市的工業富聯而言，前期最低價14.05元距離發行價13.77元已經差距甚微，在26元上方買入者更已經接近腰斬。因此，在面對市值較大的金融股密集上市的時候，市場對新股熱情下降，自然也是可以理解的事情了。

這樣的相對謹慎，對中籤者來說少了盈利的空間，但對二級市場的投資者來說卻增加了盈利的可能性。以開板時盈利金額僅高於鄭州銀行的張家港行而言，開板之後股價又繼續上行，最高價比開板價暴漲了將近三倍；排名第三的華能水電，開板之後股價又出現短線快速拔高，四個交易日內大漲34%。這也是市場上一些不甘寂寞的熱錢，利用上市之後一年限售股才能流通的時間差，在流通市值相對較小的時候進行炒作。對於喜好快進快出、參與短線搏殺的投資者來說，在較低位置開板的次新股無疑增加了炒作的機會。

但從更長期的角度來看，隨著上市時間的推移，次新股自身有利於炒作的因素不可避免走向衰退，比如限售股的解禁流通、上市後業績經受更嚴格的檢視等，如果沒有基本面和估值強有力的支持，次新股以價格下跌來完成價值回歸也是不可避免的結局。因此，投資者應當從波段操作的角度來尋找次新股操作的機會，不可在基本面不支持估值高企的情況下持有太久。在布局次新股機會的時候，不妨可參考深次新股指數（399678）的中線波段機會，2016年11月以來，該指數在波段下跌35%以上且日成交金額低於80億元時，很容易出現波段底部並帶來一輪次新股開板之後的炒作。如果投資者能夠把握這一量價規律，尋找估值相對合理、具有獨特題材的次新股，無疑勝算會大大增加（見附圖）。

近期，深次新股指數再次出現充分調整之後的量能低谷，又一次新的輪迴正在醞釀中，其中「十一」長假後發行的天風證券發行價僅1.79元，從近年來的情況看，發行價在2元以下的次新股，如果開板絕對價不是太高，很容易吸引炒新熱錢的參與，未來相關的短線機會值得關注。

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