重磅文件出台！被房價壓垮的消費有望再度升級

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9月20日，《中共中央國務院關於完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》（下稱《意見》）正式發布。

《意見》四大看點

《意見》涉及居民消費的吃穿用、住行、信息消費以及文化旅遊體育和養老等多個領域的消費政策，還提到健全質量標準和信用體系，營造安全放心消費環境。具體來說，有以下四大看點。

看點一：吃穿用安全放心 大力發展住房租賃市場

在吃穿用住行等實物消費領域，意見指出，確保市場主體提供安全放心的吃穿用消費品。大力發展住房租賃市場特別是長期租賃。鼓勵發展共享型、節約型、社會化的汽車流通體系，全面取消二手車限遷政策。並提出信息消費和綠色消費的發展方向。

看點二：全面放開養老服務市場 嚴格落實城鎮小區配建幼兒園

在服務消費領域，意見作出一系列部署安排。文化旅遊體育消費，加快發展數字出版等新興數字內容產業。推動主題公園規範發展。支持郵輪、遊艇、自駕車、旅居車、通用航空等消費大眾化發展。推動體育賽事電視轉播市場化運作。

健康養老家政消費，在有效保障基本醫療和健康服務的前提下，支持社會力量提供多層次多樣化的醫療健康服務。全面放開養老服務市場。完善政府對養老服務機構運營補貼方式方法，由「補磚頭」「補床頭」向「補人頭」轉變。

教育培訓托幼消費，嚴格落實城鎮小區配建幼兒園政策。全面實施幼兒園教師持證上崗。堅持社會效益和經濟效益相統一，糾正以功利性為目的、助長超前教育和應試教育傾向的各類教育培訓活動。

看點三：培育消費新熱點 推動農村居民消費梯次升級

隨著「互聯網+」向傳統消費領域滲透融合，消費新業態新模式快速興起。意見指出，積極培育網路消費、定製消費、體驗消費、智能消費、時尚消費等消費新熱點，鼓勵與消費者體驗、個性化設計、柔性製造等相關的產業加快發展。

加快農村吃穿用住行等一般消費提質擴容，鼓勵和引導農村居民增加交通通信、文化娛樂、汽車等消費。

看點四：健全質量標準信用體系 深化收入分配製度改革

質量和標準體系仍滯後於消費提質擴容需要，信用體系和消費者權益保護機制還未能有效發揮作用，居民消費能力和消費預期有待進一步改善……這些制約消費提質升級的體制機制障礙，亟待破除。

意見提出，加快建立健全高層次、廣覆蓋、強約束的質量標準和消費後評價體系，強化消費領域企業和個人信用體系建設，提高消費者主體意識和維權能力，創建安全放心的消費環境。

意見強調，完善有利於提高居民消費能力的收入分配製度。構建公平開放的市場環境。加大生活性服務領域有效有序開放力度，逐步放寬放開對外資的限制。

被房價壓垮的消費

據國家統計局數據，8月份社會消費品零售總額增長9.0%，七月為8.8%，長期來看，今年以來消費增速下行明顯。

西南證券認為，消費增速的回落，既有周期性因素，更有結構性因素。周期性因素在於延續三年的「棚改貨幣化」告一段落，而結構性因素則在於房價的狂飆突進帶來高昂的購房支出對於消費的擠出終於開始進入臨界點。

過去幾年棚改貨幣化政策透支了購房需求，也帶動了家電、白酒等行業的銷售增長。隨著棚改的消退，被棚改提前刺激出來的消費增長也迎來退潮期。這是消費增速回落的周期性因素。

2015 年6月國務院頒布《關於進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》，實施「三年計劃」，開啟了棚改貨幣化的大門。在 2016 年的巔峰期，全國商品房單月銷售面積同比增長34%多，銷售金額同比增長55%。房地產行業的狂飆突進，帶動了地產、家電、白酒等相關行業的大景氣。隨著三年棚改計劃的到期，貨幣化安置逐步退潮，助推消費景氣的刺激因素逐步退潮。

從中長期來看，結構性因素是對消費支出更重要的壓制因素。經過2015年以來房價的這輪快速上漲，購房支出已經成為居民開支中的最大部分，很可能已經接近居民承受的臨界點。

根據西南證券統計，2000年，居民儲蓄存款餘額有6.43萬億，城鎮居民收入有2.88萬億，但城鎮居民購房支出僅有1834億元，占相應收入的比重僅有不到6.4%。

2017年，居民儲蓄餘額上升到了60.3萬億，城鎮居民收入也增長到了29.6萬億，但是居民的住房開支增長得更快，達到了接近10萬億，是2000年的54.5 倍，占居民收入的比重超過了33%，接近三分之一。

中國目前的居民財富分布狀況又將進一步壓制居民的消費開支。在多年政府導向型的發展模式之後，中國居民的貧富分化快速拉大。

北京大學中國社會科學調查中心發布的《中國民生髮展報告2015》報告，中國的財產不平等程度在迅速升高，2012年我國家庭凈財產的基尼係數達到0.73，頂端1%的家庭佔有全國三分之一以上的財產，底端25%的家庭擁有的財產總量僅在1%左右。

財富分布的極度不均衡，會進一步擠壓中間階層購房之後對於消費開支的擠出。經過2015年以來房價新一輪的快速上行後，當前中國家庭財富不平等程度很可能比2012年更加嚴重。如果將1%的高收入人群從「購房大軍」中剔除，剩餘中間階層購房支出占收入的比例會進一步上升，其在其它方面的「消費降級」是可以預期的。

國家拉消費決心明顯

從近期一系列政策動向來看，國家拉動消費促進經濟的決心較大。在貿易戰的背景下，出口受到影響，投資方面，國常會定調堅決遏制房價上漲，並出台一系列房地產調控政策。從前段時間的個稅改革，到考慮降低社保費率，都是在為了拉動消費。

國務院發展研究中心產業經濟研究部第四研究室主任、研究員許召元認為，從拉動經濟增長的三駕馬車看，近年來，我國投資增速持續下降，特別是投資增速降至個位數，今年1-8月份投資降至5.3%，對經濟的拉動作用有所降低，而消費和出口對經濟增長的貢獻顯著提高，消費的升級潛力仍然巨大。2017年全年，中國公民出境旅遊人數1.31億人次，比上年同期增長7%，一年去境外購物消費大約2000億美元，反映國內對高品質商品和旅遊等服務消費有很大的需求。

許召元表示，短期內，不少直接相關的行業會直接受益，比如《意見》中提到的租賃住房、體育賽事、養老服務等，這些行業的審批將進一步簡化，市場監管和服務進一步加強，長期來看，隨著更多實施細則的出台，特別是促進消費的精神和原則進一步落實，消費者安全放心的市場環境真正建立，國內消費者的擴大和升級成效將更加顯著。

消費領域投資觀點

招商證券：在消費領域投資標的選擇應該做一些調整，未來大牛股很可能在「吃穿玩用醫」領域，包括食品飲料、紡織服裝、零售、旅遊、化妝品、日用品等行業中龍頭個股可以考慮重點配置。

中郵證券：汽車、家電、食品飲料三大消費行業中，汽車行業市場規模最大，絕對利潤最高。食品飲料利潤率最高，增長態勢顯著。食品飲料行業PE估值波動較大，汽車、家電行業相對穩定。估值水平均處於歷史區間內。建議關注行業細分領域的投資機會。

中信建投證券：中國居民消費升級有望帶來巨大的投資機遇。一是隨著人口老齡化以及居民收入水平的提高，醫療健康的需求潛力將會進一步釋放；二是「互聯網+」時代以及居民精神需求增加，也會進一步提升居民對教育、文娛的消費需求；三是5G、人工智慧、無人駕駛等技術變革將催生全新的交通、通信需求，且中國有望成為引領者；四是隨著綠色、環保、健康的食品供應體系的建立與完善，食品消費升級也蘊藏著較大的投資機遇。