期權的時間價值

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期權的時間價值

邏吉 2018-10-01

Logi-market海外證券開戶可交易美股、港股、期貨、期權、外匯、ETF等全球大多數國家的產品，其中期權屬於高階交易範疇，難度較大，風險較高。期權和股票不同，期權是個有到期日的合約。不同的到期日，造就了即使是同樣的行權價，但是不同到期日的期權合約會有完全不同的價格。

假如4月4日收盤時蘋果5月16日和6月20日到期的行權價都為550的看漲期權的價格，你就能發現，前者的價格是大約980而後者的價格是1280。這個差價就是兩個期權到期日相差1個月的時間所造成的。

其實這個概念很好理解。比如我們現在所說的所謂剩女，很多老人的觀念是女生如果到了30歲還不出嫁，就進入快速的貶值通道。於是乎，25歲以前的女生還能挑三揀四，過了25以後，家人就開始比當事人還著急，而離30越來越近，就越來越著急的勸自家閨女不要要求太高云云。我們當然不贊同把愛情和年齡直接掛鉤，但是這個確實反映了婚戀市場對於30這個」到期日「的想法，那就是越接近到期，「價值」就越低。

看漲期權價值的計算公式是：

股票市價-行權價-期權成本>0才是划算的交易。4月4日蘋果股價收盤價大約是532，按照這個計算，不是532-550-期權價格

都是負數了么？

我這裡要澄清的是，期權到期前的價值計算是完全不同也非常複雜的。著名的Black Scholes方程就是計算期權的生命周期內的定價。而這個方程還獲得了諾貝爾經濟學獎。當然，我們這篇文章不會涉及到這麼高深的數學知識。我們只用常識來做個簡單的解釋。

沒錯，蘋果目前股價距離550的行權價還有一段距離。按照道理，550的看漲期權是不會有人要的。但是，不要忘記，5月到期的期權，還有大約1個半月才能到期。而在一個半月里蘋果完全有可能從532漲到550甚至更高。不管你如何看空蘋果，你必須承認在統計學的角度，這個向上突破550的概率肯定是有的。所以，在眾多的市場參與者中，看多蘋果的人如果認為蘋果是有希望漲上去，並且漲破550的，必然就會給5月到期的550看漲期權一個報價。

而對於6月到期的期權來說，到期日是兩個半月以後了，532-550的概率則更大了，更高的概率，市場必然會給它一個更高的定價。這就是為什麼6月到期的同樣行權價的期權肯定比5月到期的價格要高。而且還是550的。

那麼我們看4月4日到期的蘋果550行權價的期權價格是多少呢？沒錯，是0。為什麼？因為它到期了，股價沒過550，這時候，概率塌陷了。直接成為0了。那麼期權的價格也變成0了。

因此，總結一下：

對於看漲期權來說，即使股價目前低於行權價，只要期權沒有到期，看漲期權必然有價值。相同的行權價的期權，到期日越遠的價格越高。

同樣的，反過來就是即使股價目前高於行權價，只要期權沒有到期，看跌期權必然有價值。相同行權價的期權，到期日越遠的價格越高。

接下來，重點則從價外期權轉為價內期權

對於行權價大於股價的看漲期權，我們稱為價外看漲期權。對於行權價小於股價的看跌期權，我們稱為價外看跌期權。這兩種期權由於從本質意義來說，如果到期的時候股價達不到這個位置，期權價格會不斷的貶值最後歸零，因此到期日前的期權價值，我們稱之為期權的時間價值。

以上，我們說的是價外期權。那麼價內期權是什麼呢？這個對比價外其實很好理解了。對於看漲來說，價內期權就是行權價<股價的看漲期權和行權價>股價的看跌期權。

我們看一下4月4日蘋果5月到期的525行權價的看漲期權。它的價格是2055。同樣的按照這個計算就是532-525-20.55<0 為什麼有人願意支付比532-525更高的價格來買這個期權？如果我目前持有這個期權，按照525的行權價買進，按照市價賣出，每股獲利7美元。為什麼有人願意按照2055的價格也就是每股20.55的價格買入這個期權？

同樣的原因，到期日在一個半月以後。蘋果股價走更高不管你願意不願意，概率總是存在的。因此，看多蘋果的期權交易員，會願意出一個時間上的溢價。因此，在7美元的基礎上，再多付13.55。現在，我們這裡多了一個概念，7美元，我們這裡成為內在價值而多出來的13.55我們成為時間價值。兩者相加就是這個期權的市場價值。

我們再來看525行權價4月4日到期的看漲期權價格是多少？基本上就是7美元左右。因為時間到期了，多出來的時間價值消失了，最後就剩下的是期權的內在價值了。

我們再來總結一下：

價內看漲/看跌期權是有內在價值和時間價值相加得到的市場價值。假設股價不變，內在價值不變，時間價值隨著到期日的臨近不斷的減少。

這在另外一個程度也解釋了期權交易和股票交易最大的不同就是多出了一個時間的維度。股票交易只需要考慮方向。做多的希望股票漲，雖然希望漲越快越好，但是捂著股票也沒事。等上十天半個月慢慢漲我也沒損失。但是期權不一樣，因為這是有到期日的。假設我捂著蘋果的股票，一直在532這裡徘徊，就是不漲。過了半年，突然爆發，漲到了700。股票持有人肯定賺錢，但是持有5月和6月到期的550行權價的交易員卻血本無歸了。因為到期日前，蘋果就是沒過行權價550，最後他們的命運和4月4日到期的550看漲期權一樣變成廢紙一張了。

所以，看對方向對於期權交易的作用是有限的，看對時間更重要！

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