磨底攻心 信心何處來

紅刊財經 許玉琴

最近熱播的「宮斗劇」追捧者雖眾，但也不乏有人批判其中人物成日只知算計人心。這樣的「人物」可以看作投資者的肖像之一。市場投資者大抵可分為兩類：一類主攻「算計人心」。譬如技術分析者看似是尋找數據、技術圖形的規律，其實質是根據目前趨勢去猜測市場參與者心之所向；另一類便是「價值投資」，要通過穩紮穩打、全面的基本面分析，去選擇那些更有投資價值的公司。

如此，我們或可將價值投資稱為「做事」派，將技術、情緒分析等稱為「攻心」派。不做事只攻心，無異於肉眼凡胎者學神仙在虛空中飛行，往往飛得越高跌得越狠；不攻心只做事，短時間看可能會錯失良機，長期則投資之路可能會走得更平穩些。

回到當前A股，在貿易摩擦之下，國內改革促進內生增長的動力更足。基於完善投融資市場這一目標，監管層不斷打通市場資金流入渠道，外部如滬深港通擴容、推進滬倫通落地等。內部則梳理社保、銀行理財等資金的權益投資渠道並逐步規範、疏通。財稅改革頻頻，為個人和企業減負，擴大內需促進消費，鼓勵創新，增強經濟活力。但市場仍持續走弱。其主要原因還在於下跌慣性已成，一時難以逆轉。但總體上，我們認為當前時點整體上已具備一定安全邊際。那麼，這種信心又從何處來呢？

從較為簡單的邏輯看，從「做事」角度，滬深300指數整體PE處於2005年以來第二低位，PB亦接近前低；上證綜指PE、PB均接近歷史低位；創業板指、中小板指整體估值也在相對低位。從「攻心」層面，上證綜指2700多點，參照上一輪7年的牛熊周期，假設新一輪牛市能到5000點以上，那麼在未來4年的時間內指數便有極大概率翻倍，年化收益率將近19%，和股神巴菲特的平均收益率已相差無幾。

那麼，「信心」樹立後，我們就只需要「做事」——選好投資標的了。至於「新一輪牛市的風從何處來，從何時起？」這一問題，還是交給時間吧。

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