你不了解，但最容易掉進的「投資陷阱」

投資本身是一件很複雜的事，那麼我們是否可以化繁為簡、直接追問什麼才是投資的本質？有沒有一些簡單可行的法則和工具能夠讓我們直接觸及投資的本質？既然投資有太多複雜的因素難以把握，我們能不能只試著去把握那些能夠把握的最簡單的事，把那些不能把握的複雜因素留給運氣和概率？

今天米小粒陪你讀《投資中最簡單的事》這本書。

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怎麼投資？

搞懂三個基本問題就行

說多了投資理念，我們說說幾個實用性的投資方法：

投資的第一個問題是估值。

估值可以說是最容易把握的。一個股票便宜不便宜一目了然，看看PE、PB、PS、EV/EBITDA等一系列的指標，這一部分是最接近科學的，而且是最容易學的。

世界上不存在每年都有效的投資方法。一個投資方法，它能長期有效，正是因為它不是每一年都有效。如果一種投資方法每年都有效，這個投資方法很快就會被別人arbitrage away，被別人套利套光了。

投資的第二個問題是品質。

在投資的三個基本問題中，需要投資者真正下大力氣搞清楚的就是品質。

品質的第一個判斷：是不是一個好行業。我更重視行業分析，而不是個股分析。很好的公司存在於藍爛行業中，最終也沒戲。

品質的第二個判斷：差異化競爭。公司的品質好壞，關鍵是看能不能具有定價權。並不是說消費品就好，投資品就不好，關鍵還是在於看有沒有定價權。消費品更能有定價權是因為消費品是差異化產品，而且下游是分散的客戶，公司的議價權更強；投資品的定價權更弱是因為它們經常是無差異的同質化產品，下遊客戶更集中，因此公司的議價權更弱。

投資的第三個問題是時機。

都說投資是科學加藝術，投資的三個基本問題中，估值是最接近科學的，有一整套的方法和規律可以學習；而選時是最接近藝術的，只可悟、不可學，只可意會，不可言傳。

培養自己的投資邏輯，這是一件需要長期學習和實踐的終身事業。雖然很難，但也可以化繁為簡，邱先生把投資的要素簡化為估值、品質和時機，並且給它們三個打上了不同的標籤：

「估值」是最量化的標準，數據能夠一目了然地說明現狀；

「品質」是去做比較，不僅可以用各種模型，比如波特五力、杜邦分析等簡單工具來衡量；也來源於生活觀察，比如「對於餐飲業而言，回頭客多、翻台率高、坪效高的就是好；對於連鎖零售業而言，同店增長高、開店速度快、應收賬款低的就是好；對於製造業而言，規模大、成本低、存貨少的就是好」；

「時機」則主要靠運氣，相比其他兩項，邱先生淡化了時機的重要性，不是因為不重要，而是因為難把握。這也是咱們常說的，七分靠勤奮三分靠天意，不必過分強求。

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最容易掉進的「投資陷阱」

這部分內容主要詳述了一些常見的誤區：

關於陷阱——

首先，是價值陷阱。

價值投資最需要的是堅守，最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。所謂價值陷阱，指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。有幾類股票最容易出現價值陷阱：

第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。

第二類是贏家通吃行業里的小公司。所謂贏家通吃，顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。

第三類是分散的、重資產的夕陽產業。夕陽產業，意味著行業需求沒增長了；重資產，意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如退出，投入的資產就作廢了)；分散，意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能將每況愈下。

第四類是景氣頂點的周期股。在經濟擴張晚期，低PE的周期股也常是價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標，在高PE時(谷底利潤)買入，在低PE時(頂峰利潤)賣出。另外，買賣周期股必須結合自上而下的宏觀分析，不能只靠自下而上選股。

第五類是那些有會計欺詐的公司。但是這類陷阱並不是價值股所特有，成長股中的欺詐行為更為普遍。

第二，是成長陷阱。

許多人認為，買股票就是買未來，因此，成長是硬道理，要買就買成長股。的確，最牛的牛股一般都是成長股。然而，最熊的熊股也往往是「成長股」。許多國家(包括A股)的歷史數據表明，高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱(Growth Trap)比價值陷阱更常見。

成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識，需要能預判新企業成敗的商業眼光，以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持，投資者就很容易陷入各種成長陷阱。

關於風險——

邱先生從不同維度來劃分了風險：

從投資者角度說，風險可以分為感受到的風險和真實的風險。

股票暴漲後，真實的風險上升，感受到的風險卻在下降，在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞昇平;股票暴跌後，真實的風險下降，感受到的風險上升，在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是凄風苦雨。

從投資品角度說，風險可以分為暴露的風險和隱藏的風險。

我們要承擔暴露的風險，因為人們已經避之唯恐不及，危險性已經反映在價格里了，承擔這樣的風險會有相應的高回報。相反，我們要避開隱藏的風險，因為人們還沒有意識到它的存在，承擔這樣的風險沒有相應回報。

從盈利角度說，風險還可分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。

當市場在5000多點時，股價天天向上，風平浪靜，價格波動的風險貌似不大，但本金永久性喪失的風險卻巨大；當市場在2000點時，股價跌跌不休，波濤洶湧，價格波動的風險好像很大，其實本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。

這部分主要講的是導致投資失敗的原因，掉入陷阱和錯誤認知。

想避開陷阱，最要緊的就是不人云亦云，大家需要培養獨立思考能力，不單憑表象去判斷事物的好壞，這點不僅限於投資，更是生存的必備技能。

作者邱國鷺多年投資的自身經驗出發，剖析了「便宜才是硬道理」「定價權是核心競爭力」「人棄我取，逆向投資」等簡單易行的投資原則，闡明了「對於大多數人而言，只有價值投資才是真正可學、可用、可掌握的」這一觀點，分享了易於普通投資者學習、操作的投資方法。

在對「投資中最簡單的事」娓娓道來的過程中，作者用生動曉暢的語言分享了自己投資生涯中的豐富投資實例，使本書兼具了易讀性與實操性。

好書推薦給大家~

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