CFA一級財報：EPS的計算

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導 讀：《財報》是CFA一級考試中最重要的考核科目，佔20%的最高考核權重。財報涉及的知識點眾多，記憶繁瑣，事務性強，自學非常耗費時間和精力。

根據對歷年CFA考試重要考點難點和最新考試大綱的分析研究，CFA一級考試中對於財報的重難點考察集中於以下知識點：

長期合約和分期付款銷售

EPS的計算

存貨

長期資產

所得稅

長期負債

資產減值

經營性現金流的計算

所得稅

……

每股收益

每股收益即每股盈利（EPS），又稱每股稅後利潤、每股盈餘，指稅後利潤與股本總數的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業凈利潤或需承擔的企業凈虧損。每股收益通常被用來反映企業的經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據以評價企業盈利能力、預測企業成長潛力、進而做出相關經濟決策的重要的財務指標之一。

基本每股收益

普通股每股利潤=(稅後利潤-優先股股利)/發行在外的普通股平均股數

企業應當按照歸屬於普通股股東的當期凈利潤，除以發行在外普通股的加權平均數計算基本每股收益(Primary Earnings Per Share)。

= 凈利潤/總股本

發行在外普通股加權平均數按下列公式計算：

發行在外普通股加權平均數=期初發行在外普通股股數+當期新發行普通股股數×已發行時間÷報告期時間－當期回購普通股股數×回購日至年底的時間÷報告期時間

稀釋每股收益

稀釋每股收益（Fully Diluted Earnings Per Share）是以基本每股收益為基礎，假設企業所有發行在外的稀釋性潛在普通股均已轉換為普通股，從而分別調整歸屬於普通股股東的當期凈利潤以及發行在外普通股的加權平均數計算而得的每股收益。

可稀釋證券（dilutive securities）是指被執行或轉換成普通股將會減小每股收益的證券，包括股票期權（stock options）、認股權證（warrants）、可轉換債券（convertible debt）和可轉換優先股（convertible preferred stock）。

反稀釋證券（antidilutive securities）是指只要執行或轉換成普通股就可以使每股收益增加的證券。

【名師解析】

擁有複雜資本結構的公司必須計算出稀釋每股收益用以提示投資者該股票投資最差的收益情況。然而，由於存在一類反稀釋證券，這類證券在轉股後的每股收益（EPS）不一定小於轉股前的基本每股收益。因此，我們需要判斷潛在具有稀釋效應的證券在轉股後是稀釋性每股收益還是反稀釋性每股收益。如果轉股後的每股收益大於其基本每股收益，那麼股票的稀釋每股收益就等於基本每股收益。

對於這些特殊的可稀釋證券，應該如何調整它們的基本每股收益的計算公式以求得稀釋後的每股收益呢，接下來我們將逐一介紹。

股票期權和認股權證：由於股票期權和認股權證的執行隻影響EPS計算公式的分母，而且只有在市場平均價格大於執行價格時這兩種證券才會被執行（增加發行在外股份數）,因此股票期權和認股權證一旦執行，只會稀釋每股收益。我們通常採用庫存股法（treasury stock method）來計算稀釋每股收益計算公式中分母上的股票數：股票期權和認股權證的執行使得公司發行股份數上升，同時，公司將從期權和認股權證的執行中獲得的收入全部用來在公開市場回購股份。因為股票市場平均價格大於行權購買價格，所以公司回購股票數量小於期權轉股數量，所以證券行權後實際發行在外的股份數增加。因此稀釋每股收益計算公式的分母變大，但是分子數值不變，每股收益減少。

可轉換債券：當可轉債轉股後，之前分配給債權人的稅後利息需要加回至稀釋每股收益計算公式的分子---這就增加了普通股股東所能享受的凈收益。同時，公式分母上增加了相應的債券轉換成股票的數量。

可轉換優先股：當可轉換優先股轉化為普通股時，稀釋每股收益計算公式的分子上要加回之前歸屬於優先股股東的股利，公式分母上增加相應的優先股轉換為股票的數量。

由於可轉換證券和可轉換優先股都會同時影響基本每股收益計算公式的分子和分母，因此，可轉換證券和可轉換優先股是否具有稀釋作用就需要我們進行判斷。

當公司發行在外的證券包含了特殊證券時，分析師就應該分別計算這些特殊證券的稀釋效應，並判斷其是否是可稀釋證券，然後再計算稀釋每股收益。稀釋每股收益的計算公式如下：

【名師解析】

如何計算每股稀釋證券？

第一步：先分別判斷每個特殊證券是不是可稀釋證券。

第二步：如果多個證券都存在可稀釋作用，那麼就按照上述公式計算稀釋每股收益。

如何判斷可稀釋證券？

第一，當題目只涉及一個特殊證券時，我們就無須進行第一步判斷而是直接計算特殊證券行權前後股票的EPS即可，並比較兩者的計算結果。

第二，當題目涉及多個特殊證券時，我們就需要對特殊證券的稀釋作用進行逐一判斷，分別計算每一項特殊證券轉換後的稀釋每股收益，再判斷是否為可稀釋證券。

END