期權基礎策略系列(2)：買入認沽期權

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我們在上一篇文章中對買入認購期權策略的適用條件進行了描述，並通過市場中的交易數據對恰當的情境下買入認購期權能夠得到的回報進行了測算。相應的，與買入認購期權對應的是買入認沽期權，我們在本文中對適合使用買入認沽期權策略的情形進行分析說明。

認沽期權是期權的一類，認沽期權的買方向期權的賣方按照期權價支付一定數額的權利金後，擁有在約定的時間按約定的價格向期權賣方賣出約定數量的標的權利，但不負有必須賣出的義務。當期權合約到期時，依據標的價格不同，買入認沽期權的投資者的到期損益情況如下圖所示。認沽期權的權利方的最大損失為購買期權合約時付出的權利金，合約到期時如果標的價格低於執行價格的額度超出權利金則權利方開始產生盈利，且盈利隨標的價格的降低而增加。

投資者在什麼情況下適合買入認沽期權呢？由上圖可以知道，標的價格下跌對認沽期權的投資者更為有利，因此投資者應該在標的價格將要下跌時買入認沽期權。此外，期權合約的隱含波動率代表了合約的貴賤程度，對於期權的買方來說，在合約價格偏低（隱含波動率低）的時候買、合約價格偏高（隱含波動率高）的時候賣是最好的選擇。綜合兩方面的內容，標的價格將要下降、隱含波動率處於低位時候最適合買入認沽期權，此時投資者可以獲得價格和隱含波動率兩方面共同帶來的大量收益。

下圖為期權模擬交易階段180ETF在2014年1月17日到2014年4月14日各交易日的收盤價及Vega加權合約隱含波動率走勢。可以看到，在2月19日到3月18日的19個交易日中，180ETF從2.001元下跌至1.857元，下跌7.2%；同時180ETF期權合約的加權隱含波動率從23.8%上升至28.8%，有了一定程度的漲幅。