這個公司53億購遊戲資產，驚動上交所

距前次收購遊戲資產的方案告吹後不到半年，卧龍地產近日再度拿出重大資產重組方案，而標的資產天津卡樂依然是遊戲類資產，53億元的開價頗吸引眼球。上交所就本次交易重組是否構成重組上市以及標的資產財務真實性和持續能力等，對卧龍股份下發了問詢函。

標的資產股權曾被突擊轉讓

簡單回顧交易預案，卧龍地產擬向交易方控股股東西藏道臨等對象購買天津卡樂100%股權，交易作價53.3億元，其中約13.9億元以現金支付。據披露，從事網路遊戲研發及發行業務的天津卡樂為投資控股平台，無實際經營性業務，其旗下業務通過全資子公司樂道互動和全資子公司上海喆元控制的海外子公司SNK開展。

預案顯示，在不考慮配套募資的情況下，重組完成後公司實際控制人陳建成及其一致行動人控制的公司股權將變為25.84%，天津卡樂控股東西藏道臨將持有上市公司17.74%股份，二者持股比例較為接近。上交所注意到，標的資產控股股東西藏道臨曾在2016年9月至2017年3月間突擊轉讓並打散了標的資產的股權。

若將西藏道臨突擊減持的標的公司股份進行還原，交易完成後，西藏道臨將持有卧龍地產23.87%股份，與實控人所控制的股份數量相差無幾。

針對這一異常現象，上交所要求卧龍地產補充披露西藏道臨突擊打散標的資產股權的原因，並解釋該做法是否刻意規避控制權變更的認定。此外，交易所要求公司結合公司實控人25.84%的持股比例及西藏道臨股份還原後23.87%的持股比例，說明公司控制權是否將發生變更。

上交所還注意到，交易完成後，作為標的公司核心員工持股平台的立德投資亦將成為上市公司新股東，將持有3.3%股權。據披露，西藏道臨間接股東之一的陳永明恰為立德投資執行事務合伙人的獨資股東。不過，預案中並未將其認定為西藏道臨的一致行動人。對這一現象，上交所要求公司披露陳永明在西藏道臨的具體任職情況、其對利德投資的控制情況，以及上述二者是否構成一致行動人關係。

此前剛終止一遊戲資產收購

公開信息顯示，卧龍地產為一家位於浙江省的上市公司，但其房地產項目主要分布在武漢、清遠、紹興三個區域。近三年來，公司營業收入呈連年減少之勢。公司2016年報顯示，卧龍地產報告期內實現營收14.03億元，再度下降8.3%。此外，公司持有待開發土地的面積僅有約25萬平方米，土地儲備較少，且地產項目主要集中在三四線城市，後續面臨一定的去化壓力。不難看出，公司轉型意願較為強烈。

值得一提的是，公司去年11月剛剛叫停了對同為遊戲公司的墨麟股份的股權收購。公司曾在前次重組中明確表示，在傳統地產領域大幅提升盈利水平難度增加且風險不斷增大，收購遊戲資產是應對外部變化、適應經濟新常態的選擇。

此前終止的重組方案顯示，卧龍地產擬作價44.09億元收購墨麟股份97.71%股權，其中21億元以現金支付，同時募集21.36億元配套資金。至於終止籌劃該重組的原因，卧龍股份曾在公告表示，目前墨麟股份遊戲業務的精品路線轉型有所延期，公司與墨麟股份就後續的戰略發展規劃存在一定分歧，且經充分溝通後仍無法達成一致，因此決定終止本次重大資產重組事項。

上交所注意到，在公司關於墨麟股份的重組方案中，交易對方出現了上市公司三七互娛的身影。有意思的是，三七互娛近期收購的墨鵾科技原為墨麟股份的子公司。對此，交易所要求卧龍股份結合該情況補充披露終止前次重組與重新籌劃本次重組的原因，兩次重組與三七互娛的關係，以及是否存在其他協議安排，要求財務顧問和律師發表意見。

對於卧龍地產的主營業務情況，交易所同樣予以關注。問詢函顯示，交易所要求卧龍地產說明交易完成後，關於其房地產開發業務的未來戰略規劃，以及是否存在終止房地產業務的可能性。同時，要求上市公司披露本次交易完成後的整合計劃、整合風險及應對措施，並說明公司是否能夠實現對標的資產的實際控制。

標的資產財務真實性被關注

一直以來，遊戲資產由於其業績爆發能力強、毛利率較高、周期短等特點，受到資本的追捧，但其持續盈利能力以及版權等一直為監管層所關注。對於本次重組，交易所也特別關注了天津卡樂的財務真實性等方面問題。

據披露，天津卡樂2017年1月、2016年和2015年分別實現營業收入8826.85萬元、7.66億元和472.38萬元；實現歸屬於母公司所有者凈利潤5310.02萬元、3.10億元和193.18萬元，存在較大的波動。

記者注意到，標的資產旗下的主要資產樂道互動與其主要股東完美世界之間存在較高的關聯銷售收入，2015年、2016年相對應的金額分別為2.55億元和1.73億元，占同期營業收入的比例高達39.05%和26.25%。對此，交易所要求公司披露樂道互動向完美世界銷售的具體內容、收入和往來款的情況，完美世界向樂道互動採購的原因及交易價格的公允性以及上述二者合作的穩定性等問題。

另據預案披露，標的資產旗下海外子公司SNK的IP授權收入近兩年來出現大幅增長。2015年，上述授權及分成收入僅為7869.06萬元，而2016年達到1.88億元，增幅達到1.38倍。對此，交易所要求公司說明上述收入大幅增加的原因以及合理性，並說明上述收入是否真實準確。

上交所還注意到，天津卡樂資產尚未取得《網路出版服務許可證》，其目前所研發遊戲的出版發行主要是委託具有《網路出版服務許可證》的第三方網路出版機構進行。對此，監管層要求說明未取得該資質的原因，以及是否會對標的公司未來的日常經營產生影響。

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