長期投資必勝
關於長期投資的問題，我寫過不少這樣的文章。長期投資的思想來源於「成長股之父」菲利普·費雪，但是在A股，「長期投資」的話題卻很敏感，因為據說A股沒有值得長期投資的公司。
實際上，即使同樣是價值投資，後來也出現了分野。一種以本傑明·格雷厄姆為代表的價值投資原教旨主義，其著名的繼承者就是沃爾特·施洛斯。一種以菲利普·費雪為代表的成長投資，後期巴菲特將其發揚光大，而促使巴菲特行動的則是查理·芒格。前者我稱之為施式投資，後者我稱之為巴式投資。這兩種方法無優劣之分，只是風格不同而已。你可以採取施式投資，也可以採取巴式投資。但如果你採取巴式投資，那麼長期投資就是一個不可迴避的問題。
為什麼長期投資在巴式投資中舉足輕重？因為這是一種以優質企業為價值的投資思想。費雪認為，投資的目標應該是一家成長公司，公司應當有按部就班的計劃使盈利長期大幅成長，且內在特質很難讓新加入者分享其高成長。長期投資的終極目的是因為公司不斷成長，而終將使得投資者獲利豐厚，這就是投資的邏輯。
費雪所謂的成長股並非僅僅只有「高成長」，它的定義是，公司能夠創造出超額利潤，有幸運且有能力或幸運來自其能力者；增長潛力在平均水平之上，能夠向那些最有能力的經營階層看齊，重研發與營銷；利潤相對成長，並且以盈餘維持成長，不需要一直增資，擴充資本；有卓越的管理層，能制定公司長期生存的策略，將短期利潤列為次要目標等等。
但是買進這樣的股票並非就不需要安全邊際。與格雷厄姆相似，費雪同樣講究安全邊際。為了解決安全邊際的問題，他主張集中全力購買那些失寵的公司。因為股票被整個市場「失寵」，股價才有可能遠低於真正的價值，此時則應該斷然買進，投資風險將降到最低。反之，若在股市高漲時買進，即使是高成長，仍然賺不了錢。
為此費雪非常注重公司研究，他會與企業的高級管理人員以及科學家進行幾個小時的會談之後，去確定一家公司是否會讓他感到興奮，然後進行調查研究。他喜歡「閑聊」。認為只有「閑聊」時，這些熟悉公司的人才會暢所欲言，並告訴你競爭對手的情況。通過接觸，了解公司以及行業情況。
費雪投資的公司數量很少，這是因為能夠符合他嚴格的購買標準的股票並不多。費雪曾經統計過，在他所「考慮過調查研究可能性的公司」中，估計每250家只有一家符合購買標準；在他所「考慮過買入的公司」中，估計每25家只有一家符合購買標準。很顯然，這是一種「少而精」的投資風格。
因為出色的公司在任何市場都只有5%左右，所以當其股價偏低時，費雪認為，應充分把握機會，讓資金集中在最有利可圖的股票上。找到其中股價偏低的則更是千載難逢的好機會，此時應該重倉買進，甚至是以全部資金買進。費雪說，持有較具吸引力的公司，是理想的做法。
費雪在買入股票以後，一般持有的時間很長。長到什麼時候？長到公司的性質從根本上發生改變，或者公司成長到某個地步後，成長率不再能夠高於整體經濟。除非有非常例外的情形，否則不會因經濟或股市走向的預測而賣出持股，絕對不會因為短期原因，就賣出最具魅力的股票。
費雪自己知行合一，堅持長期投資。他第一個實踐的股票是食品機械公司。他深入了解公司的經營，仔細分析公司經營素質。由於這隻股票是在股市大崩潰前上市的，股災後暴跌，股價極度低迷。費雪最終決定投資，在1932－1934年大量買進。之後幾年，這家小公司為費雪帶來豐厚的利潤。
1955年，他買進德州儀器，到1962年升幅14倍，隨後又暴跌80％，而後幾年又創新高，比1962年的高點高出一倍以上，而比1955年的價格高出30倍。1960年代中後期，費雪開始投資摩托羅拉，持有21年，股價上升了19倍。21年內股價由1美元上升至20美元。不計算股利，摺合每年平均增長15.5％。
周玉龍是本土價值投資的典範，在21年里賬戶市值從1萬變成了462萬，增長460餘倍，年化收益率接近34%，而只有11次換股操作，不但超越了費雪，而且更是超越了巴菲特。應該說，周玉龍也是以優質企業的價值為導向，堅持長期投資，忽略市場波動，沒有頻繁交易，與企業共成長，那麼他取得優秀的投資回報就一定是一個大概率的事件。
如果你也準備長期投資，就需要「沉潛」。沉潛者，沉水潛伏也。在這漫長的期間，你必須做到不抄底，不逃頂，不做波段，不做差價，不分散投資，忽略市場波動，將全部精力放在上市公司的分析、研究、判斷上面。這其中那一項做起來都不容易。最後能夠做到的人也一定是寥若晨星。他們才是真正的沉潛者。沉潛則剛克，沉潛水雖柔，但有剛，故能出金石。因此，長期投資必勝。
作者：一隻花蛤《沉潛則剛克》有刪減
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