2018的區塊鏈泡沫，正重蹈1998年的大破滅

區塊鏈，已經成為了近兩年來最熱門的詞語。究其原因，是因為區塊鏈技術衍生出來的包括比特幣在內的數字貨幣，製造了一個又一個的暴富神話。但是，現在這個神話正在成為泡影。無數人和項目即將迎來滅頂之災。

摩根士丹利的研究報告顯示，「比特幣的價格上漲速度，大約是納斯達克綜合指數的15倍。」2017-2018年比特幣的價格走勢，和1998年前的互聯網泡沫期間的納斯達克綜合指數，走勢很像，但是從時間線上來看上漲和崩盤的速度要快得多，摩根士丹利分析師認為，「預示著納斯達克的歷史正在重複上演」。時隔20年，區塊鏈ICO的泡沫會重蹈納斯達克的覆轍並全面爆炸嗎？

2018年和1998年有多相似？

美國商業周刊評論互聯網大潮時，對於什麼是新經濟下定義：這個概念的核心是一種由新的數字科技促成的更高的效率（或生產率）水平。現在這個概念，這個定義也適用於區塊鏈。

作為一個新興的網路技術，區塊鏈未來在智能合約、供應鏈金融、信息溯源等領域帶來顛覆式的變革。而比特幣是區塊鏈技術的一種應用。參照比特幣，ICO（發行代幣）發展成了一個低門檻的眾籌和融資方式。

但是，在當下，儘管在網民和互聯網從業者、投資者、媒體人相關圈子中，區塊鏈成了熱門名詞。但是區塊鏈的用戶，在整體互聯網網民中的滲透率並不高，因為目前區塊鏈的技術落地應用，離大家還有很遠。現在這個階段，區塊鏈的用戶滲透率，基本相當數字貨幣的用戶滲透率。據劍橋的研究表明，「目前世界上大約有500-600萬人在使用數字貨幣錢包，全球互聯網用戶人數為37億，滲透率大約為0.12%。對照互聯網的發展各階段的用戶滲透率，0.12%大約對應互聯網1992年的水平。」

互聯網從1994年開始急速發展， 這一年，全球網站相關的互聯網公司為2738家，等到2000年時，這個數字已經增長到17087182家，增長了624000%。整個行業膨脹到了瘋狂的地步。

而區塊鏈和數字貨幣正在重複著類似的狂熱。據 CoinMarketCap. 網站統計的數據，截至2017年12月17日，全球數字資產總市值已經觸及6000億美元。而2016年12月31日，這個數字才僅有177億美元。不到一年的時間裡，規模擴大近3300%。

迄今為止，據公開數據統計，全球公開的ICO已經超過了6000多家，而全球各種大小數字貨幣交易所已經超過一萬多家。比特幣2009年剛上市時，發行價約為3美分，大約等於人民幣2毛錢。到了2017年底，最高接近14萬人民幣。漲了700000倍。以太坊算是第一個代幣發行的區塊鏈項目，2015年，萬向集團50萬美元購買了416000個以太坊原生代幣ETH。這個項目漲幅高達3000多倍，最高點超過10000倍。

根據巴比特數據，從2017年5月直到11月，584家公司ICO，一共籌集到25.2億美元。 但是僅僅在2018年1月，254個項目ICO一共籌集到了18.3億美元。2018上半年總共籌集了128億美元資金。2017年，全球共有1069個項目ICO。僅在2018年上半年，就有超過2131個項目ICO。

過度金融化引發相似的泡沫爆炸

不管是互聯網，還是區塊鏈技術，早期時其實對於生產關係的真正改善並不大，表面上看是技術變革，實際上更多是金融行業受益。原本應該擔任主角的技術變革，讓位給了金融和炒作。

過度金融化的泡沫

什麼叫做泡沫?就是外部賦予這家公司的價值，已經遠遠超過了公司和經濟基本面決定的真實價值。

1998年代，當時微軟等公司，不僅有新的技術，同時也能賺到真金白銀，他們促發了投資者對科技股的狂熱追捧。到上世紀90年代後期，華爾街的.com狂潮爆發，只要是網址中帶有.com的股票都受到投資者的狂熱盲目的追逐。1994年至2001年間，一大批互聯網公司，狂熱包裝炒作概念，引入風險投資，吸納巨額資金。當時，很多互聯網公司，沒有建立良性的商業模式，而將全部重心放在了如何提升市場估值和融資額度。在全球多個國家，只要是科技及互聯網相關股票，都在急劇上漲，在2000年3月10日，納斯達克指數到達5132.52高點的頂峰。

也就是在這些公司里，很大一批的互聯網企業，既沒有革命性的技術，商業模型不夠成熟，盈利也很有限，同時又在無休止燒錢，很快問題迅速擴大，引發各種質疑和連鎖反應，隨著大量股票解禁期到來，泡沫炸了，大量公司股價「飛流直下三千尺」，甚至連累了一批好公司，網易當時股票最低點不到1美金。而到2017年，最高點超過270美金。據統計有超過5萬億美元的投資被蒸發，無數公司破產，大量IT人員失業。

比特幣由於去中心化、分散式記賬、不記名、不可增發等特點，被信仰它的人當做成了一種革命性的武器，用它去顛覆傳統金融。作為一個新興的網路技術，區塊鏈本來是包括金融領域的重大創新，但是今天最大的價值，就是用於炒作。

但是，截止到今天為止，區塊鏈領域最重要的模塊不是技術，而是金融化。最大的受益者，不是技術開發公司和程序員。而是炒幣的投資或投機者。ICO發行各種山寨的數字貨幣、私募、上交易所公開發行、變相上市。交易槓桿、甚至包括挖礦算力等方面的全面金融化。

據粗略統計各類山寨幣超過6000多種。瘋狂的斂財。最後在相關政策打壓和用戶逐漸成熟下，泡沫爆炸，比特幣在2017年12月達到歷史最高峰，20000美金左右一枚，到今天為止，不到10個月，跌到了6000美金左右，僅剩下30%。其他ICO發行的數百種山寨幣幣價一夜歸零，毫無價值，投資人慾哭無淚。泛城資本創始人陳偉星預言，「在未來兩年，99%的項目代幣都會歸零。」而在這其中，極少數的好項目也被牽連，價值被嚴重低估。

歷史總有驚人的相似，比特幣在每一輪熊市下跌了45%到50%，而納斯達克在2000年之後五次大幅下跌，也是平均跌幅在44%。

無序的炒作和吹捧

在1998年的互聯網泡沫中，類似http://Pets.com、Etoys和Webvan等一些玩概念的互聯網公司，沒有收入模式，但股價暴漲。這些泡沫很大程度上是被華爾街的炒作者們吹起來的」，根據商業周刊報道，美林的亨利?布洛杰特、摩根士丹利的瑪麗?米克、高盛的艾比?科恩等諸多分析師。一方面大量認購相關公司的股票，另一方面又通過各個渠道搖旗吶喊，抬升股價。整個互聯網圈的股票像受熱的空氣一樣急劇膨脹飆升。

在區塊鏈和幣圈也是如此，通過製造各種新奇和高大上的新概念，利用白皮書進行各種虛假宣傳和製造聲勢，同時請各種幣圈名人站台。再加上各種付費的媒體和自媒體製造聲量，圈各種韭菜和散戶買票入場。根據鈦媒體報道，一個名叫太空鏈的區塊鏈項目，量子+太空+衛星等神奇的概念，竟然一天內完成10億人民幣募資，薛蠻子、閻焱等一些互聯網名人均替它站台，但在ICO後，一個月內就破發，真正的價值歸零。

類似的事不勝枚舉，根據媒體報道，充滿了各種爭議的中國「比特幣首富」的李笑來，他主導的PressOne項目，連白皮書都沒有， 4個小時吸引1.4萬人參與，融資5億人民幣。

但是，狂歡過後，幣價歸零，一地雞毛。早在1987年7月，麻省理工學院經濟學家、諾貝爾獎獲得者羅伯特?索洛在《紐約時報書評》上說出了那句著名的話：「計算機時代的蹤影無處不在，唯獨未體現在生產率統計數字上」。 所以「我們還是小心為妙」，時隔30年，這句話依然有意義。

監管的缺失和延遲

互聯網泡沫的產生原因，更多的是當時金融監管體系的問題。1990年代，美國監管機構繼續放寬政策，到最後乾脆撤銷了監管機制。在這種情況下，騙子和投機橫行，很多投行或者分析師，雖然知道明知有些互聯網公司一文不值，但為了自身利益，不斷的進行包裝和大力吹捧，失控的資金大量湧入，導致過度投資，形成互聯網泡沫，最後爆炸，股價一落千丈，引發金融危機。

而在國內，由於對新事物的研究的周期，同時金融等相關的法律法規的完善，需要一個周期和過程，在2017年9月4號前，各種無序混亂的ICO遍地皆是，割韭菜成為行業慣例。相關監管是完全缺失，直到2017年9月4號出台政策，明令禁止國內的ICO發布代幣和融資行為。整個區塊鏈的ICO泛濫的局面才得以緩解。

互聯網與區塊鏈的螺旋式發展

包括互聯網在內的新興行業，整個市場的繁榮或者牛市，有兩種情況。一種是技術性的革新，蘋果之於手機，谷歌之於搜索，亞馬遜之於電商，都是如此。因為新技術的變革改變了社會生產關係，人們生活方式等等。而這種變革，由於極其充滿想像的未來前景而讓市場興奮。順其自然的會帶來新的經濟和相關市場繁榮。市場會隨著新技術的成熟和普遍應用而回歸穩定。

一種是投機性的假象。比如P2P剛開始興盛時，和金融毫無關聯的A股房產公司，改名叫匹凸匹，立馬漲停。比如區塊鏈剛開始時，各種A股美股港股公司都會拋出各種區塊鏈概念，迅雷因此股票漲了10倍。一般這種投機型帶來的繁榮，大多是海市蜃樓的假象，很難持續，原因就在於它的基礎非常脆弱。

在這種投機行為里，參與其中的人，大多知道自己購買的資產（股票或者數字貨幣）分文不值，但是，投資人認為這種虛假繁榮會延續下去。擊鼓傳花的遊戲會一直持續下去，崩盤不會在自己持有時發生，自己不會當接盤俠。這些資產（股票或者數字貨幣）因為有價值而產生流動性，但當所有投資者不看重其價值，而只是炒作概念的時候，整個市場很有可能就因為正常價值性的喪失而崩潰。

而之前的互聯網變革和當下的區塊鏈技術，兩者均有包括。既有真正的技術革新，同時也有大量的虛假的投機行為。回顧美股市場，從1987年、1998年、2008年前後、再到2018年初，等重要時間點，基本上都是以上升、暴跌、再回升等模型在運轉。在1998年的互聯網泡沫之後，美國成長出來了谷歌、亞馬遜等全球性的互聯網創新公司，而中國也誕生了騰訊、阿里等為代表的數千億美金的互聯網公司。而這一切，在區塊鏈技術創新和發展軌跡上還會上演。

據數據公司CB Insights於近日發布的一份報告，谷歌和高盛是當前全球投資區塊鏈公司最活躍的兩家機構投資者。而國內騰訊、阿里、京東、百度、網易等都在布局區塊鏈技術的發展。陳偉星判斷，「在未來，絕大部分代幣不是用於投機的，而是用來價值交換的。加密演算法經濟會替代所有的經濟流派，成為一門可實驗驗證的科學。」

在2017年的第一季度，全球區塊鏈創業公司，累計獲得VC投資15.7億美元，而在過去的三年時間中(2014 年-2016 年 )，全球區塊鏈創業企業總計獲得投資金額接近150億美金。區塊鏈行業經歷了早期的狂奔之後，正在經歷第一階段的調整和洗牌。

任何一個新興行業，都會伴隨著這樣的發展周期：誕生、發展、瘋狂、低估、再發展。1998年代的互聯網產業，2018年的區塊鏈行業莫不如此。