巴菲特對不同行業的看法

09-12

巴菲特對不同行業的看法

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銀行業

銀行業並不是我們的最愛，因為這個行業的特性是資產約為股權的20倍，這代表只要資產發生一點問題就有可能把股東權益虧光光，而偏偏大銀行出問題早已變成是常態而非特例，許多情況是管理當局的疏失，就像是去年度我們曾提到的系統規範-也就是經營主管會不自主的模仿其它同業的做法，不管這些行為有多愚蠢，在從事放款業務時，許多銀行業者也都有旅鼠那種追隨領導者的行為傾向，所以現在他們也必須承擔像旅鼠一樣的命運。因為20比1的比率，使得所有的優勢與缺點所造成的影響對會被放大，我們對於用便宜的價格買下經營不善的銀行一點興趣都沒有，相反地我們希望能夠以合理的價格買進一些

經營良好的銀行。在Wells Fargo，我想我們找到銀行界最好的經理人Carl Reichardt與Paul Hazen

保險業：

無論是保險業還是銀行業，在巴菲特看來它們不僅沒有獨特的經濟特質，而且都有很高的經驗風險。基於此，公司的品質並非源於產業的品質，而是全靠公司自身是否有一流的管理。

公用事業：

在《2009年巴菲特致股東的信》中，巴菲特曾這樣解釋他對公用事業投資的看法，「早期的日子，查理和我避開資金密集型行業，例如公用事業。確實，至今對投資者來說最好的行業仍然是那些高回報，並且不怎麼需要增加投資的行業。很幸運我們有許多這樣的業務，我們也願意購買更多。但是，估計伯克希爾會產生越來越多金錢的同時，今天的我們非常願意投入那些需要大量資金投入的行業。我們只期望在我們增加投資的這些行業會有合理的體面的回報。如果我們的期望是對的（我相信會的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應該可以超過平均水平。

巴菲特早在上世紀90年代末，就在該領域大手筆布局，以17億美元收購電力公司——中美能源； 2009年再次出手，以260億美元收購伯靈頓北方聖達菲鐵路（BNSF），創下了伯克希爾·哈撒韋公司`歷史上第二大交易。通過一系列的併購和持續的固定資產投資，目前中美能源（已更名為「伯克希爾·哈撒韋能源公司」，縮寫為BHE）和伯靈頓北方聖達菲鐵路均成為伯克希爾?哈撒韋旗下非保險公司的「六大發動機」之一，每年為伯克希爾貢獻穩定的巨額利潤。

紡織業

長年以來，我們一再面臨投入大量的資本支出以降低變動成本的抉擇，每次提出的企劃案看起來都穩賺不賠，以標準的投資報酬率來看，甚至比起我們高獲利的糖果與新聞事業還好的許多，但這預期的報酬最後都證實只是一種幻象，因為我們許多競爭者，不管是國內或者是國外，全都勇於投入相同的資本支出，使得降低的成本被迫全數反應在售價之上，在個別公司看來，每家公司的資本支出計劃看起來都再合理不過，在若整體觀之，其效益完全被抵銷掉而變得很不合理，就好比每個去看遊行隊伍的觀眾，以為自己只要蹎一蹎腳就可以看得更清楚一樣，每多投入一回合，所有的競爭者投注的金額就越高，但投資報酬卻一點也不見起色。

結果是我們面對一個悲慘的抉擇，大筆的資本支出雖然可以令我們的紡織事業得以存活，但其相對的投資報酬卻是少得可憐，每次投入一筆資金，依然還是要面對國外低成本的強力競爭，若不再繼續投資，將使我們更不具競爭力，即使是與國內同業相比，我總覺得自己就好象伍迪愛倫在他某一部電影中所形容的: 「比起歷史上的任何一刻，此時人類面臨抉擇的路口，一條通往絕望的深淵，而另一條則通往毀滅，請大家一起祈禱讓我們有足夠的智能去作正確的決定」。

砂糖（其他類似的大宗商品，鋼鐵，煤炭，水泥，農產品等等）：

擁有強大品牌、專利等獨一無二的資源而具有提價能力的企業只是極少數，大多數企業生產的是替代性很強的普通商品，行業競爭激烈，只能接受市場定價。

正如巴菲特所說：「如果成本和價格根據非常激烈的市場競爭來決定，產品往往就會供過於求，顧客又不在乎產品生產廠商或銷售渠道有什麼不同，那麼這個行業裡面的公司日子肯定不會好過。」

如果行業非常景氣，所有的企業都產銷兩旺，但往往產能擴張的速度大大超過市場需求的增長，一旦市場需求下滑，產能卻不會馬上下降，這時所有企業只能降價促銷。當市場價格降到其成本線以下，那些成本高的企業就面臨倒閉，成本越高，死的越早。

在這種高度競爭的行業里，最後活下來，而且能夠長期存活下來的唯一辦法就是，降低成本。