一個新娘三個郎！全球車企哄搶寧德時代背後

09-11

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車東西（公眾號：chedongxi）文 | Origin

上市一個月，寧德時代的股價一度超過2000億，較其上市市值翻漲250%，順利成為創業板第一股。助推這一切的，除了股民們對寧德時代股票的熱情態度，更大的決定性因素，是寧德時代的下遊客戶們，對它的認可。

7月19日，繼寶馬集團向寧德時代簽出10億歐元電池訂單、華晨寶馬宣布向寧德時代簽出28億元訂單過後，廣汽宣布將與寧德時代成立兩家動力電池合資公司，總出資額11億元。而在7月4日，寧德時代與東風汽車合資的東風時代「低調」建成投產。今年5月，賓士母公司戴姆勒也與寧德時代簽署訂單協議。一時間，車企似乎紛紛「哄搶」寧德時代。

車東西整理了一份寧德時代重要的車企合作關係表，如下：

這其中，車企通過合資方式爭搶寧德時代的方式，也吸引了車東西的注意。在競爭激烈、價格高度透明的動力電池市場，車企為何不直接採購而要採用多此一舉的合資？強勢的動力電池第一股寧德時代，在電池難求的賣方市場，為何又要接受合資的形式讓客戶來分走自己的利潤？

合資合資合資，重要的事情干三次

有友人向筆者開玩笑表示，寧德時代應該正在步入合資時代。事實上，自去年以來，寧德時代先後與上汽、東風、廣汽合資建設動力電池公司，是眼下最熱衷於與車廠合資的動力電池廠商。

時間調回2017年5月，當時還沒上市的寧德時代，悄悄地與上汽共同出資23億元，成立了兩家動力電池公司：時代上汽與上汽時代。其中前者註冊資本20億元，負責動力電池、超大容量儲能電池的開發、生產和銷售以及售後服務；後者註冊資本3億元，主要負責動力電池模塊和系統的開發、生產及銷售和動力電池專業技術領域內的技術開發、技術轉讓、技術諮詢、技術服務。

兩家公司的名字，是雙方股權佔比的反映。寧德時代名稱在前的時代上汽，寧德時代持股51%，上汽持股49%；而上汽時代，則由上汽持股51%，寧德時代股份佔比49%。

此前，上汽已有與動力電池廠商合資的先例——2010年，上汽就與萬向的A123共同成立了上汽捷新，主營動力電池系統生產。不過電池電芯來源於A123的捷新，擅長的是能量密度較低的磷酸鐵鋰電池，難以滿足乘用車對高續航里程的要求。而在三元鋰方向跑在前列的寧德時代，能夠滿足上汽對高能量密度動力電池的需求，上汽與寧德時代合資的兩家公司正是為此而生。

▲寧德時代與上汽合資動力電池工廠開工

同樣，在7月19日，寧德時代與廣汽共同出資11億成立合資公司時，也復刻了與上汽合資的套路。在註冊資本10億的時代廣汽，寧德時代占股51%，廣汽占股49%；註冊資本為1億元的廣汽時代，寧德時代股份為49%，廣汽為51%。

為何要成立兩個合資公司由寧德時代和車廠分別控股？一位新能源車工程師向車東西表示，主要還是產業分工的邏輯：

其中車企控股負責電池系統的合資公司，是因為電池包以及BMS等，會最終決定電動車的動力性能與續航，並且車企的不同車型需要開發多種電池系統進行適配。這部分工作車企更加了解自己的需求，也應該自己來抓。

而動力電池企業倚仗的核心產品是電池電芯，需要將資源投注在電芯的能量密度提升和生產上。電芯的開發本就是一個耗時耗力的活，不適合再抽調出大量人力去進行不同車型的電池系統適配工作。因此，寧德時代控股動力電池合資公司，把精力集中在薄利多銷的電芯上。

這樣的合資模式形成了車企和動力電池企業間利潤共享、風險共擔的捆綁關係，又保證了雙方各自的優勢能夠更好地發揮。

不過，寧德時代和車廠的合資形式也有例外，比如和東風合資的東風時代。車東西從國家企業信用信息系統公示系統查詢到，註冊資本1億元主營業務為「開發、製造動力電池系統」的東風時代，其股權分配為寧德時代和東風各佔50%。

事實上，寧德時代與東風在2016年就簽署了戰略合作框架協議。不過當時東風集團對新能源車尤其是純電動乘用車的興趣還沒有那麼濃厚，一直到今年4月，這一合資公司才成立。

上述工程師表示，東風在負責動力電池系統的合資公司中未謀求控股，或許暗示了東風在這一領域會向寧德時代尋求更多幫助。

車廠擁抱寧德時代：電池焦慮依舊在

就在7月25日，江鈴汽車又與寧德時代簽訂了戰略合作協議。加上戴姆勒、寶馬、大眾、東風、廣汽，今年明確表示與寧德時代會有「深度合作」的整車廠，就有6家。車企哄搶寧德時代的隱含信息是，他們認為普通的採購關係，無法保證自身對動力電池的需求得到滿足，尤其是對高端動力電池的需求。

▲圖片來源：江鈴集團公眾號

今年，新能源車補貼新政對電池能量密度的要求進行了提升。以純電動乘用車為例，電池系統能量密度140Wh/kg以上才能拿到足額補貼。這讓高能量密度的動力電池愈發搶手。

而寧德時代的技術實力頗受認可，在今年第8批新能源車推廣目錄發布之前，動力電池系統能量密度超過150Wh/kg的乘用車有十餘款，寧德時代就配套了4款車型，排名行業第一。今年5月，寧德時代動力電池裝機量1.96GWh，排名行業第一。

但電動汽車百人會理事長陳清泰今年發出預警，國內動力電池高端產能仍然處於緊缺狀態。寧德時代自己也曾在招股意見書中表示，隨著客戶的拓展，產能不足是其競爭劣勢之一。

而合資關係的建立，在近期意味著車企能更早拿到電池。去年在上汽與寧德時代合資公司建立後，上汽技術中心副主任朱軍表示，上汽將享有寧德時代的優先供貨權。長遠來看，與寧德時代合資的動力電池電芯與系統生產工廠建成之後，也有利於壓低電池成本。

如今看來，是上汽的合資舉動，開啟了這一場哄搶寧德時代的搶電池競賽——如果不採取措施與寧德時代深度合作，車企可能的遭遇便是排隊等電池。

當然，在這一場「寧德時代爭奪戰」中，車企們並未將所有動力電池相關的工作都交給了後者。控股負責電池系統的合資公司，就是車廠們的另一手準備——若由寧德時代提供電池系統，他們得到的電池包與BMS大概率是同質化的。而車企自己掌控電池系統的開發，則可以做出更多差異性、有競爭力的產品。

寧德時代綁定車企：動力電池龍頭未雨綢繆

再看寧德時代這邊，儘管一度身擁2000億市值，但動力電池龍頭現在還遠未到可以躺著掙錢的時候。

雖然寧德時代市場佔有率表現強勢，但於內於外，這家新晉的行業巨頭都將面對實力不容小覷的競爭對手。

首先在國內，比亞迪是電池界繞不開的存在。行業普遍認為，曾經的國內動力電池王者比亞迪被寧德時代超越的主要原因有兩個：一是對內封閉的供貨體系；二是對三元鋰技術路線布局較晚。如今，比亞迪對這兩個「錯誤」都進行了修正：

在比亞迪的純電動車上，高能量密度的三元鋰電池成為標配。而在對外供貨上，儘管動力電池業務還未拆分，比亞迪今年7月已經開始學習寧德時代的打法，和長安成立了動力電池合資公司。比亞迪董事長王傳福也親自前往長城保定總部面見魏建軍「拉客戶」。

根據第一電動的數據，比亞迪在今年4月以1.34GWh的動力電池裝機量，實現了對寧德時代（當月裝機量1.27Gwh）的反超。

除了國內對手製造的近憂，國外動力電池巨頭還帶來了遠慮。

7月17日，LG化學與南京江寧濱江開發區簽訂協議，將投資20億美元在當地建設動力電池生產工廠，今年開工，明年投產。項目於2023年全部建設完畢後，其年產能可達32GWh。

相較於比亞迪，LG或許是寧德時代更加關注的對手。

在軟包動力電池方向（寧德時代電池主要方向為方殼電芯），LG目前尚無對手。而軟包封裝方式由於不採用鋼製外殼包覆，整體重量更輕，更容易提升動力電池系統能量密度。

此外，在現代今年發布的Kona純電動車上，LG實現了目前NCM811材料動力電池的首例商用，NCM811是目前動力電池高鎳體系最先進的材料方向。而國內動力電池企業在NCM811上雖然集中研發，但對此仍無應用案例。

▲使用LG化學動力電池的Kona EV，續航470公里

事實上，上汽在選擇寧德時代之前，其電芯供應商就是LG。後中韓關係變化，加之國內動力電池白名單將日韓企業拒之門外，雙方合作關係中止。

此外，伴隨特斯拉工廠入華，在圓柱動力電池方向一騎絕塵的松下，其中國工廠可能也將迎來新生，同樣是寧德時代的潛在對手。

事實上，中國限制外資電池的政策，以及比亞迪的「錯誤」，給寧德時代製造了2-3年的時間差，依靠這段主要競爭對手幾乎為零的黃金時間，寧德時代一飛衝天。但伴隨比亞迪的醒悟以及中國汽車市場的進一步開放，寧德時代將面對真正嚴苛的競爭。

為了應對競爭，寧德時代一方面建立了專職研發人員超過3000人的龐大技術團隊；另一方面，則是在商業策略上想辦法。

寧德時代的商業策略中比較普惠的一招是降價銷售，從2015年-2017年，寧德時代動力電池系統售價從1.9元/Wh落至1.4元/Wh。但這還不夠，當年日韓電池企業為了爭奪中國動力電池市場，曾經開出過1元/Wh的低價。

而寧德時代的升級版策略——與車廠合資，不僅能夠壓下動力電池的價格，還讓車廠能夠分享利潤。

一位寧德時代市場方向的員工向車東西表示，至少在商務方向，寧德時代沒有外界想像得那麼強勢，追著車廠客戶簽訂單也是常事。從某種意義上來說，寧德時代比車廠更需要合資。

一方面，在產能競賽仍然意義重大的眼下，通過合資引入車廠的資本，寧德時代可以以更低的資本代價，更快地擴產能——在寧德時代與上汽的合資中，雙方計劃投資200億元，在2020年前形成36GWh。而寧德時代自己投資建設的湖西生產基地，總規劃產能也不過24GWh。

另一方面，寧德時代與車企合資建廠，則意味著直接綁定了客戶，訂單得以保證。同時，合資關係也讓其與車廠之間的信息隔閡更少，有助於藉助車廠數據、針對需求優化動力電池的開發。

對寧德時代頻頻與車廠合資的舉措，一位動力電池行業人士向車東西評論，「在最風光的時候選擇放低姿態的合資，還是想盡全力把護城河挖寬。」

寧德時代的價值捍衛戰

就在昨天，寧德時代的股票遭遇上市後首個跌停。今天，寧德時代市值回落到1700億。其中，中信上海分公司賣出了2億元寧德時代股票。這意味著，資本市場開始真正嚴肅地審視寧德時代的壁壘。

伴隨著比亞迪電池業務的開放，以及外資電池重回中國市場時間的臨近，對寧德時代的質疑只會更多不會更少。

熱情地與車廠合資，意味著寧德時代未來將分出一部分利潤，在2-3年之後，這可能會反映為寧德時代的業務毛利率壓縮。不過，這也意味著寧德時代對發展中的挑戰看得很清楚，並未被短時間的股價起飛沖昏頭腦，而是「高築牆、廣積糧」。

在車企哄搶寧德時代的同時，這家有近二十年電池製造背景的公司，在儘力推高自己的天花板。