3年巨虧100億，蔚來汽車還有未來嗎？

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一 星光熠熠的蔚來汽車

最近兩年，「互聯網造車」一詞火得一塌糊塗，風頭早已蓋過「大數據」、「雲計算」，堪比「人工智慧」，成為風口中的「梅超風」。

作為中國互聯網造車領域的「大哥級」公司，8月14日，蔚來汽車正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了IPO招股書，申請在紐交所上市，股票代碼「NIO」，計劃最多融資18億美元。

蔚來汽車號稱「中國版特斯拉」，股東方雲集了騰訊、百度、高瓴資本、中信資本、淡馬錫等，可謂豪華天團。

具體股東持股數據為：創始人兼董事長李斌持股17.2%，為最大股東；騰訊持股15.2%，為第二大股東；高瓴資本持股 7.5%，為第三大股東；另一創始人李想持股1.7%。

蔚來汽車創始人李斌和李想

如此星光熠熠的公司，IPO的承銷商自然也是眾星雲集——摩根士丹利、高盛、美銀美林、德銀證券、花旗、瑞信證券、瑞銀證券等，任何一家都是世界頂級投行。

二 連年巨虧，量產還遠

股東是豪華天團，承銷商是頂級投行，如此光鮮的外表之下，蔚來汽車的財務指標卻十分難看。

招股書顯示，蔚來汽車2018上半年凈虧損33.3億人民幣（約合5.03億美元），在2017年和2016年，凈虧損額分別為50.2億和25.7億人民幣，兩年半時間內合計虧損約109億，平均每天虧損1200萬元人民幣。

眾所周知，汽車行業很燒錢。作為一家虧損過百億的企業，蔚來汽車做出什麼爆款產品了嗎？

答案是：NO。

數據顯示，截至2018年7月31日，蔚來汽車總共交付481輛ES8型汽車，加上此前「批量」交付的EP9，算來算去還不到500輛。

放眼全行業，2018年前7個月，中國車企合計銷售電動汽車42.2萬輛，比亞迪、北汽、上汽電動車銷量分別為9.02萬、6.67萬和5.45萬輛，蔚來汽車的市場份額基本可以忽略不計。

別看產品寥寥無幾，骨子裡流淌著互聯網基因的蔚來汽車玩起營銷來卻很溜。2015年6月，蔚來TCR車隊在首屆國際汽聯電動方程式世界錦標賽中，獲得年度車手總冠軍。除對外展示產品性能外，更是一次成功的營銷。

蔚來TCR車隊

新產品EP9使用飢餓營銷手段，首批限量6台，造價120萬美元/輛。認購者分別為京東劉強東、小米雷軍、騰訊馬化騰、高瓴資本張磊，當然也少不了蔚來汽車的兩位創始人李斌和李想。

成立至今，蔚來汽車對外展現最多的是研發實力，其次就是互聯網營銷能力，至於量產之說，始終未提上公司記事日程。

三 資金緊張，流血上市

2016年和2017年，蔚來汽車收入為零，虧損額卻在逐漸擴大，目前仍處於虧損狀態。在此背景下，蔚來汽車仍選擇遞出IPO招股書，被外界解讀為極度缺錢。

事實上，蔚來汽車依靠融資存活至今。成立至今，蔚來汽車進行過4輪融資。其中，A輪融資3.5億美元，B輪融資3.4億美元，C輪融資5.7億美元，D輪融資10.9億美元，總計23.5億美元。

蔚來汽車的大部分資金都用到了研發和銷售上。2016年、2017年和2018年上半年，蔚來汽車的研發費用分別為14.65億元、26.03億元和14.49億元，對應的銷售費用分別為11.36億元、23.51億元和17.26億元。

蔚來汽車對研發的重視程度，不僅體現在資金運用上，還體現在人員配比上。除大本營中國團隊外，蔚來汽車還在美國、德國、英國等地部署研發團隊，研發人員占員工總數接近30%，當然這也意味著高昂的薪酬支出。

量產還遠，盈利困難，支出加大，蔚來汽車的未來並不樂觀。截至2018年6月30日，蔚來汽車總資產103億元，其中現金和現金等價物44.23億元。

按照2018年上半年的虧損程度計算，蔚來汽車的現金恐怕支撐不了一年，這大概才是蔚來汽車流血上市的根本原因。畢竟，上市就意味著融資手段增多，蔚來汽車可以藉機擺脫資金捉襟見肘的慘狀。

四 對手雲集，生存艱難

蔚來汽車急於上市的原因，除了缺錢，恐怕還與競爭環境變動有關。

首先看國際大環境，蔚來汽車最強勁的競爭對手非特斯拉莫屬。特斯拉比蔚來汽車早成立十年，在「鋼鐵俠」馬斯克的帶領下，特斯拉早已「刷臉」刷遍全世界，堪稱當今世界知名度最高的電動智能汽車。

馬斯克和特斯拉汽車

特斯拉汽車平均售價很高，是高端電動智能汽車的代表，似乎與未來汽車不會形成強烈競爭。但是，近年來特斯拉售價逐漸平民化，最親民的產品Model3全球售價為3.5萬美元，摺合人民幣25萬元以下。

2018年7月，特斯拉進軍中國市場，與上海市政府簽署合作協議，年產50萬輛純電動汽車的特斯拉超級工廠入駐上海。特斯拉戰火已經燒到國內，未來汽車不得不提高警惕。

相較特斯拉，中國本土電動汽車品牌對蔚來汽車的威脅更大。目前，北汽、比亞迪等國產電動車全部實現量產。其中，銷量最大的是北汽新能源汽車，2017年賣出將近11萬輛，蔚來汽車共計500輛的總交付量，與之根本不在同一量級。

北汽最大的看點還是價格，每輛車售價僅為7.4萬元，與標價55萬元左右的蔚來汽車相比，簡直不能更親民了，自然也更受消費者的歡迎。

此外，電動智能汽車領域的創業公司不斷湧現，與蔚來汽車爭奪市場份額，其中典型代表就是小鵬汽車。與蔚來汽車相比，小鵬汽車的優勢也是價格。2018年4月，小鵬汽車G3正式發布，定價在20-28萬元之間，基本就是蔚來汽車售價的一半左右。

何小鵬與小鵬汽車

五 補貼退坡，未來成謎

關於蔚來汽車的未來，還有一大因素不容忽視，那就是政策環境的改變。政府補貼是一把雙刃劍，既能扶持新能源車企迎風而起，也可能釜底抽薪讓新能源車企跌落雲端。

中國新能源汽車市場的發展壯大，離不開政府財政補貼的大力支持。在利好政策支持下，新能源車企遍地開花，「騙補」現象隨之發生，並且愈演愈烈，大量國有資產流入私人腰包，卻沒有真正用到新能源汽車上。

管理層痛定思痛，改變了財政補貼力度。2017年，補貼退坡成為現實，管理層對快充類純電動客車按2016年補貼標準降低60%；2018年，新能源補貼政策進一步調整，管理層對新能源汽車的財政補貼進一步收縮。

此外，降低汽車進口關稅也將加劇國內車企的競爭環境。2018年5月22日下午，國務院發布公告稱，自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅。多重利空疊加之下，汽車行業或將加速洗牌，而最後能夠留存市場的車企可能不急當前的1%。

關於政策變化，蔚來汽車在招股書中專門提及，若出現政策變化和補貼收緊，則可能對經營業績和財務狀況造成重大不利影響。那麼，赴美IPO能否代表蔚來汽車的未來？而蔚來汽車又能否笑到最後？

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