隨筆35：中國半導體產業的思考：尋找中國芯之細分龍頭

09-06

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隨筆35：中國半導體產業的思考：尋找中國芯之細分龍頭

原創：科技真相科技紅利及方向型資產研究昨天

信息消費，晶元先行，在「科技立國」的背景下，科技創新之龍頭公司勢必將成為引領行業發展、乃至國家轉型的重要利器。目前通過證監會之認證、順利過會的各個行業龍頭公司—獨角獸有：葯明康德（創新葯）、工業富聯（富士康/智能製造）、寧德時代（新能源汽車電池）；以及前期取消CDR方式在上市A股的有：小米集團（消費電子與物聯網終端）。

上述已確定上市的獨角獸已經囊括了包括生物製藥、智能製造、新能源汽車、物聯網等等重要的新興產業領域。那麼作為年進口金額達1.5萬億人民幣的最大規模行業並被政府工作報告列為「實體經濟第一」——晶元產業，在二級市場有哪些細分行業龍頭公司值得我們關注呢？本篇隨筆將重點為大家做一介紹：

兆易創新：編碼型存儲器 & MCU雙領域之細分龍頭。NOR FLASH產品排名全球第5位、國內第1位；2018年量產SLC NAND FLASH產品，實現進口替代；中國Cortex MCU廠商市場份額排名第3，本土企業排名第1。存儲器晶元收入六年增長433%；MCU收入四年翻了213倍。
景嘉微：GPU之細分龍頭。國內唯—成功自主研發國產化圖形處理晶元（GPU）併產業化的企業。GPU產品收入六年增長146%。
北方華創：半導體核心製程設備之細分龍頭。國內集成電路高端工藝裝備的龍頭企業——中國規模最大、產品體系最豐富、涉及領域最廣的高端半導體工藝設備供應商。產品涵蓋除光刻機、離子注入設備外，其他所有半導體製造產業關鍵環節工藝的設備。集成電路相關設備收入十年增長5倍。
三安光電：化合物半導體之細分龍頭。LED領域的龍頭企業，利用化合物半導體與LED晶元核心製造機台工藝通用性特點，進軍化合物半導體領域。目前公司月產能接近萬片，致力於成為全球最好的微波半導體製造商，在中國第一產能，並為全球化合物半導體製造領先企業提供晶圓代工服務。
至純科技：半導體高純度工藝系統與設備之細分龍頭。A股市場唯一的半導體高純度工藝系統與設備企業。半導體客戶包括台積電、華力、華潤上華、士蘭微、力晶、新昇半導體等一線客戶。半導體業務收入四年間翻了34.2倍。
江豐電子：半導體材料-超高純金屬濺射靶材之細分龍頭。自主研發超高純金屬濺射靶材，填補了中國在這一領域的空白，結束了產品依賴進口的歷史，目前國內市場佔有率約7%；並實現關鍵設備自產。半導體業務收入兩年增長44%。
長電科技：半導體封測之細分龍頭。國內最大的半導體封測公司，2016年躋身全球前三大封測企業；2017年公司佔全球封測代工業務市場份額約達11.9%；先進封裝晶圓份額以7.8%份額亦排全球第三。公司收入17年間翻了54.7倍。
納思達：印表機晶元之細分龍頭。2016年通過收購全球美國SCC公司，成為全球印表機通用耗材晶元龍頭企業。集成電路業務收入兩年翻了2.2倍。
龍頭巨無霸——DRAM存儲器晶元：兆易創新主導的合肥長鑫+3D NAND FLASH存儲器晶元：紫光集團主導的長江存儲。2017年存儲器佔比進口集成電路金額比重超過30%，成為國內通用晶元最大進口單品！2017年中國存儲器進口金額已超過830億美金，約合人民幣5250億元。合肥長鑫+長江存儲均有望在2019年實現量產突破，一期達產規模在80-100億美金；稱為當之無愧的龍頭巨無霸。

圖：二級市場半導體晶元產業之細分龍頭之公司統計：

正文：

1、編碼型存儲器 &MCU雙領域之細分龍頭：兆易創新

兆易創新成立於2005年，致力於各類存儲器、控制器及周邊設備的設計研發。2008年12月，第一顆180nm產品-3.0V SPI NOR FLASH開始量產；隨後：第一顆130nm（2009年11月），90nm（2011年2月），1.8V產品（2011年6月），WSON8 Package產品（2013年3月），65nm產品（2013年4月）紛紛量產。至2016年公司NOR FLASH產品排名全球第5位、國內第1位，全球市場份額達7%；預計2017年NOR FLASH全球市場份額繼續提升至10-20%左右。

2018年量產SLC NAND FLASH產品，實現進口替代。

2013年4月，發布基於ARMCortex-M3內核GD32F系列32位通用MCU產品。2017年中國Cortex MCU廠商市場份額公司排名第3，中國本土企業排名第1。

公司存儲器晶元從2008年底開始實現銷售，2011年實現收入3.22億元，至2017年收入達17.16億元，六年增長433%。

公司MCU從2013年實現銷售，2013年實現收入0.0145億元，至2017年收入達3.11億元，四年翻了213倍。

公司總收入：2011年實現收入3.22億元，至2017年實現收入20.30億元，六年翻了5.3倍。

圖：兆易創新收入規模情況

2、GPU之細分龍頭：景嘉微

景嘉微成立於2006年4月，目前是國內唯—成功自主研發國產化圖形處理晶元（GPU）併產業化的企業。2007年研製成功M9系列GPU晶元驅動；2014年國內首款高性能GPU晶元-JM5400 研製成功，並通過原總裝組織的鑒定；2018年擬非公開發行股票募集資金不超過10.88億元，將用於高性能通用圖形處理器研發及產業化項目、面向消費電子領域的通用類晶元研發及產業化項目。

公司GPU產品從2007年實現銷售，2011年實現收入0.93億元，至2017年收入達2.28億元，六年增長146%。

公司總收入：2011年實現收入1.09億元，至2017年實現收入3.06億元，六年增長了180%。

圖：景嘉微收入規模情況

3、半導體核心製程設備之細分龍頭：北方華創

北方華創是由北京七星華創電子股份有限公司和北京北方微電子基地設備工藝研究中心有限責任公司戰略重組而成，是目前國內集成電路高端工藝裝備的龍頭企業——中國規模最大、產品體系最豐富、涉及領域最廣的高端半導體工藝設備供應商。其中：

七星電子成立於2001年9月，2010年3月在深圳證券交易所上市，是國家02科技重大科技專項的主要承擔單位之一，清洗機、氧化爐、LPCVD（低氣壓化學氣相沉積）、ALD（原子層沉積）和氣體質量流量控制器（MFC）等多個項目獲得了政府科研項目資助。目前，多種高端集成電路關鍵設備批量進入大生產線。

北方微電子成立於2001年10月，是由北京電控集團聯合七星集團、清華大學、北京大學、中科院微電子所和中科院光電技術研究所共同出資，由國內半導體高端管理技術人才和海外專家為核心團隊創建的專註於高端集成電路裝備業務的高技術公司。公司以生產銷售高端集成電路裝備為主業，重點發展刻蝕設備（Etch）、物理氣相沉積設備（PVD）和化學氣相沉積設備（CVD）三大類設備。

公司為半導體核心製程設備領域獨角獸：產品涵蓋除光刻機、離子注入設備外，其他所有半導體製造產業關鍵環節工藝的設備；包括離子刻蝕（Etch）、物理氣相沉積（PVD）、化學氣相沉積（CVD）、氧化/擴散、清洗、退火等半導體工藝裝備。

在集成電路領域，自主研發了國內首台應用於14nm先進位程的等離子硅刻蝕機，已正式進入客戶生產線；應用於28nm製程的Hardmask PVD設備，已成為國內主流晶元代工廠的Baseline設備，並成功進入國際供應鏈體系，代表著國產集成電路工藝設備的最高水平；單片清洗機、立式氧化爐、單片退火系統、Al Pad PVD等設備也均進入主流代工廠，實現批量銷售。公司的發展，標誌著中國裝備企業已經實現了集成電路裝備製造技術的里程碑式跨越。
在先進封裝領域，公司開發的刻蝕機和PVD設備已在全球主要先進封裝企業中得到了廣泛應用。公司的先進封裝PVD機台性能優異，在全球排名前三的CIS封裝企業中穩居頭等；所開發的TSV刻蝕設備在大陸地區最近幾年的新增市場中亦實現了較高的市場佔有率；同時應用於Bumping製程的Descum設備已完成研發並已正式投放市場。

圖：半導體核心製造設備價值量佔比以及北方華創實現進口替代的領域（紅色）

註：各製程設備價值量有不同，上圖我們大致預估的價值量示意圖

公司集成電路相關設備，2007年實現收入2.24億元，至2017年實現收入13.35億元，十年增長5倍。其中2016年開始併入北方微電子，2017年集成電路設備業務內生同比增長了48%。（公司集成電路相關設備包括了光伏設備業務，因此在2010-2012年間有大幅增長；2012年之後光伏設備業務逐步回歸平穩）

公司總收入：2007年實現收入5.31億元，至2017年實現收入22.23億元，十年翻了3.2倍。

圖：北方華創集成電路相關設備收入規模情況

注1：公司集成電路相關設備包括了光伏設備業務，因此在2010-2012年間有大幅增長。

注2：2016年七星電子通過發行股份購買資產並募集配套資金的方式實現與北方微電子的戰略重組，2017年更名為北方華創；因此2016年集成電路相關設備有了大幅提升。

4、化合物半導體之細分龍頭：三安光電

三安光電是LED領域的龍頭企業，擁有年產外延片2400萬片、晶元3000億粒的生產規模，佔到國內總產能的58%以上，佔全球19.72%的LED晶元產能。

公司利用化合物半導體與LED晶元核心製造機台工藝通用性特點，於2014年設立三安集成電路有限公司成立，正式切入化合物半導體領域。公司作為LED晶元國際龍頭，依託LED外延、晶元工藝在III-V族化合物半導體布局深厚，從研發投入、產業化進展來看國內絕對領先。目前公司月產能接近萬片，PA/switch產品逐步開始驗證出貨，光通信、濾波器產品研發中。三安IC致力於成為最好的微波半導體製造商，在中國第一產能，並在世界各地的化合物半導體製造業領先的晶圓代工服務提供商。

公司已與華芯投資（集成電路產業大基金託管人）簽署戰略協議開展不超過 25 億美元的合作，擬合資設立III—V 族化合物集成電路發展專項基金。
公司於2017年 12 月公告，擬投資總額 333 億元在福建泉州成立項目公司，全部項目五年內實現投產，七年內全部項目實現達產。

公司2008年借殼上市，目前集成電路業務處於研發階段，尚未形成收入。依靠LED晶元的發展，2008年實現收入2.13億元，至2017年實現收入83.94億元，上市九年翻了38.38倍。化合物半導體業務將是未來三安光電發展的首要任務。

圖：三安光電收入規模情況

5、半導體高純度工藝系統與設備之細分龍頭：至純科技

至純科技成立於2000年，致力於為高端先進位造業企業提供高純工藝系統的解決方案。系統解決方案涵蓋了提供整個系統的設計、選型、製造、安裝、測試、調試和系統託管服務，應用於半導體、微電子、生物醫藥、光伏、光纖、TFT-LCD、LED等領域。 公司是A股市場唯一的半導體高純度工藝系統與設備企業，半導體客戶包括台積電、華力、華潤上華、士蘭微、力晶、新昇半導體等一線客戶。

公司半導體業務自2013年開始形成銷售，2013年實現收入596萬元，至2017年實現收入2.1億元，四年間翻了34.2倍。

公司總收入：2013年實現收入2.02億元，至2017年實現收入3.69億元，四年增長83%。

圖：至純科技半導體業務收入規模情況

6、半導體材料-超高純金屬濺射靶材之細分龍頭：江豐電子

江豐電子成立於2005年，是專業從事超高純金屬濺射靶材研發、生產和銷售的高新技術企業，先後承擔了國家 02 重大專項、863 重大專項等國家級產業化項目。

公司自主研發生產的超高純金屬濺射靶材，填補了中國在這一領域的空白，結束了產品依賴進口的歷史，成功獲得了國際一流晶元製造廠商的認證，並在世界尖端的工藝實現批量供貨，打破了美、日跨國公司的壟斷格局，成為電子材料領域成功參與國際市場競爭的中國力量。目前半導體客戶有台積電、聯華電子、格羅方德、中芯國際、索尼、東芝、瑞薩、美光、海力士、意法半導體、華虹宏力、英飛凌等全球一流半導體製造企業。此外，公司主導並聯合國內設備廠家研製了靶材生產、檢測的關鍵裝備，實現了生產線的國產化。

圖：公司高純建設靶材全球及國內市場佔有率

公司半導體業務公告披露了3年情況，2014年實現收入2.12億元，至2016年實現收入3.06億元，倆年增長44%。

公司總收入：2012年實現收入1.26億元，至2017年實現收入5.50億元，五年間翻了3.37倍。

圖：江豐電子半導體業務收入規模情況

圖：江豐電子收入規模情況

7、半導體封測之細分龍頭：長電科技

長電科技成立於1972年，2003年上市成為中國半導體封測業的第一家上市公司。公司是國內最大的半導體封測公司，2015年公司成功併購同行業的全球第四大封測公司—新加坡星科金朋，2016年長電科技躋身全球前三大封測企業。根據 IC Insights 報告，2017年，長電科技銷售收入在全球集成電路前 10 大委外封測廠排名第三；連續兩年穩居第三位，並擴大與後面追趕著的規模差距；2017年公司佔全球封測代工業務市場份額約達11.9%。

全球前二十大半導體公司80%均已成為公司客戶。公司目前提供的封測服務涵蓋了高中低各種集成電路封測範圍，涉足各種半導體產品終端市場應用領域。其中，長電科技在高端封裝技術（如 Fan-outeWLB、WLCSP、SiP、BUMP、PoP 等）已與國際先進同行並行發展，在國內處於領先水平，並實現大規模生產。根據研究機構 Yole Développement 報告，在先進封裝晶圓份額方面，以全球市場份額排名：英特爾 12.4%、矽品 11.6%、長電科技 7.8%位列第三。

圖：全球前十大封測代工廠排名及市佔率情況

公司收入：2000年收入為4.28億元，至2017年實現收入達238.56億元，17年間翻了54.7倍。其中，2015年收購星科金朋之後，三年增速分別達2015/2016/2017年68%、77%、25%。

圖：長電科技收入規模情況

8、印表機晶元之細分龍頭：納思達

納思達是全球印表機行業通用耗材龍頭企業，通過併購切入印表機終端市場，通過自主研發與收購解決印表機晶元自給問題；2016年通過收購全球美國SCC公司，成為全球印表機通用耗材晶元龍頭企業。

公司目前主要晶元產品包括：包括ASIC晶元/SoC晶元（墨盒、硒鼓等通用列印耗材晶元以及印表機主控SoC晶元）和Unismart，同時還參與到NFC和相變存儲器的領域、印表機主控晶元相匹配使用相變存儲器等產品。

未來各類晶元發展策略：

大力推動通用MCU產品的研發和量產，加大市場投放力度；
進一步推動完善四核印表機主控SoC晶元的研發及量產；
繼續推進PCRAM（相變存儲器）在40納米節點的產業化量產；
聯合整機用戶，實現晶元設計的定製化服務，為智能家電、智能穿戴產品提供自主可控、定製化設計的SoC產品。

公司集成電路業務：2015年收入為4.43億元，2016年通過收購SCC公司收入提升至9.01億元，至2017年集成電路業務收入達14.10億元，兩年翻了2.2倍。

公司總收入：2015年收入20.49億元，至2017年收入213.24億元，兩年間翻了9.4倍；併購是公司取得快速發展的主要推手。

圖：納思達集成電路業務收入規模情況

圖：納思達總收入規模情況

9、龍頭巨無霸——DRAM：兆易創新主導的合肥長鑫+3D NAND：紫光集團主導的長江存儲

兆易創新主導的合肥長鑫，預計，計劃的一期投資72億美金，興建12英寸DRAM晶圓廠，計劃2018年底研發完成，2019年實現量產，預計月產能12.5萬片規模；以目前價格預估，年收入規模將超過500億元。一期完成後，還將持續投入三期項目，總投資1500億，形成月產50萬片生產規模。有望實現30%左右的進口替代水平。

紫光集團主導的長江存儲，預計，項目一期投資800億，計劃2018年建成投產，2020年完成整個項目，總產能將達到30萬片/月，年產值將超過100億美元。

2017年存儲器佔比進口集成電路金額比重超過30%，成為國內通用晶元最大進口單品！2017年中國存儲器進口金額已超過830億美金，約合人民幣5250億元。兆易創新主導的合肥長鑫DRAM+紫光集團主導的長江存儲3D有望在2019年實現量產突破，稱為DRAM與NAND領域當之無愧的龍頭巨無霸。

圖：中國集成電路以及存儲器進口額情況

圖：2017年國內集成電路晶元市場產品結構

中國晶元產業之細分龍頭，除了上述所列舉之A股相關公司，還有華為海思、展訊、中微半導體、中芯國際、華虹半導體、武漢新芯、寒武紀等等非A股公司，都在各自領域為中國芯的進步，為中國人建立完整的、具有獨立自主核心技術的新中國半導體工業體系發揮著重要而積極的作用。

敬請您持續關注後續之《中國半導體產業的思考-隨筆》系列！

注1：本文部分圖表引用於互聯網、公司公告等

注2：本文相關專利說明引用於互聯網以及國家相關專利機構等

注3：本文相關公司信息引用於互聯網，外媒、公司公告等

注4：本文相關行業數據來自國家統計局、工信部等部委