財富科技Cookbook系列|Vol.6 作出正確的再平衡

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財富科技Cookbook系列

Wealthtech的海外實踐

這麼優秀的你，值得擁有

• 原文作者：Vasyl Soloshchuk
• 譯者：潘之花 雷小帥
• 原文鏈接：http://suo.im/4KOHAa

財富科技Cookbook系列文章探討了財富管理的組成部分，解釋了每一個部分的重要性。

在上一篇文章中，我們概述了市場上最流行的再平衡軟體。今天，我們將討論再平衡的概念，大類資產的恰當組合可以有效地平滑風險和收益，以獲取穩健的長期收益。

如果你想在風險和回報之間找到平衡，再平衡投資工具就顯得至關重要。

1. >>> 為什麼每個人都要再平衡 <<<

首先，如果你想保持一個健康的風險和回報平衡，就必須進行再平衡。再平衡有助於:

- 管理投資組合內的風險，有效地消除猜測

- 利用低買高賣的機會，不情緒化地採用純粹的策略

- 保持與投資目標一致的標準差（風險容忍度）

如何處理風險管理部分？通過減少在特定投資組合中權重過低或過重的資產，你可以管理風險，考慮到如果不作出再平衡的話，投資組合隨著時間的推移會變得更有風險。

當某些證券的權重偏低時，可以買入，而當它們的權重過高時，可以賣出。這一切都可以歸結為：在便宜的時候購入並保留，等到價格上漲時賣掉，賺到的利潤可以用來購買當時價格較低的東西。為了確保這一交易的成功，整個過程必須從多樣化的投資工具組合開始。多元化的投資組合是整個再平衡實踐的目標。

此外，證券需要有不同方向的價格波動(不同種類的股票)，這樣投資者就不會把所有的雞蛋都放在一個籃子里。換句話說，第一類股票價格可能在下降，而第二類在上升，第三類則保持穩定；A + B條件下的再平衡是維持風險容忍度和賺錢的必要條件。

2. >>> 投資組合構建和再平衡基礎 <<<

在我們進一步討論之前，讓我們看看一些基本的術語和方法來估計其中的數字：

複合年增長率(CAGR)，或年化收益率。

如果年化收益率是複合的，投資在一段時間內所賺的錢，是一個幾何平均數，計算結果如下:

Annualized Return =

( ( 1 + r1 ) * ( 1 + r2 ) * … ( 1 + r ( n ) ) ) 1/n -1

r1, r2, rn是第一年，第二年，

第n年各自的年度回報率

n是一項投資被持有的年限

考慮以下場景：您有一個在5年期間增長的證券，它的回報為:

在第一年，5.0%

在第二年，3.5%

在第三年，8.5%

在第四年，6.0%

在第五年，4.0%

首先，您需要計算該證券的平均年增長率。在我們的例子中,它是：

( 5% + 3.5% + 8.5% + 6% + 4 ) = 5.4%

其次，你需要從這個平均值中減去每年的增長，然後平方這些數字:

第三，你需要求出所有平方差的和：

0.16 + 3.61 + 9.61 + 0.36 + 1.96 = 15.7

然後除以投資被持有的年數-1，現在的情況是5 -1 = 4，所以：

15.7 / 4 = 3.925

最後一步是求這個數的平方根，也就是

√3.925 = 1.98

分散度越高，投資於特定證券的風險越大。想像一下，你不得不從兩種證券中選擇一種——一種是我們剛剛投資的證券，另一種是同樣年化收益率為5.4%的證券：

通過確定證券2的標準差，您就可以明智地決定將哪兩種證券添加到您的投資組合中。

比較結果顯示，證券1比證券2更不穩定，儘管它們的年化回報率值相同。

隨著年化總回報率的增加，標準差也表示證券的歷史波動率。

例如，兩個具有相同平均回報率的股票可能會有不同的標準差，這表明該選擇哪種投資選擇。

國內公司的股票被認為比國際公司的股票更穩定，但是在一個投資組合中增加少量國際股票確實有一些神奇的作用（正如H. Markowitz描述的現代投資組合理論）：

從上圖中可以看出，通過在主要的國際股票市場(歐洲、澳大利亞和中東)投資30%，我們不會增加投資組合的回報，但我們確實降低了風險。然後，通過多元化投資組合，購買第三種投資工具的10%，我們增加了風險更高的資產類別——小型海外公司。然而，在上次操作之後，我們的回報和風險水平都發生了顯著的變化，帶來了好處。

3. >>> 再平衡是如何發揮作用的？ <<<

再平衡是一種通過定期審查來調整投資組合的權重，以保持原有的風險回報偏好。換句話說，假設你投資的公司債券和本地和國際股票的比例分別為50%、30%和20%，那麼今天你的10萬美元資本將在以下各種證券中進行分配:

購買公司債券：$100,000 X 50% = $50,000，

在美國公司投資：$100,000 X 30% = $30,000，

在美國之外其他公司：$100,000 X 20% = $20,000

在年底，市場環境發生了變化，你的投資組合也隨之改變：價值增值，價值11萬美元。在你擁有的三種證券中，債券價值為57,500美元，本地股票價值為36,000美元，國際股票價格下跌。

這意味著您需要通過銷售將投資分配到投資組合中的初始比率，如下所示：

一些債券= 57,500美元--55,000美元= 2,500美元，因此他們的份額再次達到50％；

一些本地股票= 36,000美元 - 33,000美元= 3,000美元，所以他們的份額可以回到30％; 你用賣出債券和本地股票的錢購買5％以上的國際股票。 在這種情況下，國際股票的回報率將回升至20％。 例如，110美元是您想要購買的國際股票的價格，以彌補您在此類別中的偏差。 5％的短缺可以計算為5,500美元，這意味著您需要每股5,500美元/ 110美元=另外50股購買。

通過這樣做，您可以使您的投資組合波動率與原始意圖保持一致，並調整投資組合餘額。

4. >>> 再平衡和它的效果 <<<

通常情況下，定期（例如，每月）額外的現金會被添加到投資組合中，這是基於個人收入的一定百分比（建議的價值不低於10%）的策略。

這種方法對投資組合相對較小的投資者尤其有用，因為通過定期增加現金，他們的財富不會被高交易成本衝垮。通過這種方式，流入表現不佳的資產，並幫助這些資產與必要的資產配置策略保持一致。

讓我們回到10萬美元的投資組合，他們包含著公司債券和本地股票、海外股票。記住，在你的股份增加後，你的投資組合的新價值變成了11萬美元，而你的權重從最初的策略轉移到公司債券上，變成了52%的公司債券，33%的本地股票，15%的海外股票。

現在你加上5000美元，使投資組合價值11.5萬美元——但你應該購買什麼資產呢?讓我們從一些「關於投資組合如何將一些現金加入其中「的類似觀點開始。

首先，讓我們來研究公司債券:這類債券的50%應該是$115,000 x 50% = $57,500，但是在年底之前你的非再平衡投資組合中已經有$57,500了。因此，你可以讓這個投資工具保持原樣。

未來，30%的本地股票應該是$115,000 x 30% = $34,500。到目前為止，你在這個籃子里有36000美元，比上圖中呈現的還多1500美元。所以你賣掉了一部分本地股票。

最後，理想的國際債券份額可以計算為$115,000 x 20% = $23,000。由於你目前只有16500美元，你就會失去這類證券中的6500美元(23000 - 16500美元)。現在你開始發揮作用了(a)你出售多餘的本地股票賺到的錢，(b)你投入的5000美元使你的投資組合價值11.5萬美元(而不是年終價值11萬美元)。

假設你決定購買價值100美元的股票:6500美元/每股100美元=額外購買65股才能恢復平衡。

5. >>> 訂單列表再平衡 <<<

自動再平衡的關鍵是生成一個訂單列表，然後自動執行它們。考慮一下這個問題:無論重新平衡的需要是由於時間原因還是門檻（標準）的原因，該計劃都會建議購買哪些股票，以使其達到貶值股票的價值，從而使權重恢復正常。

假設過了一段時間你看到公司債券的價值增長了。一方面，你需要賣出17股XYZ公司的股票，才能將這一特定投資工具的比例恢復到50%（而不是提價後的52%）。另一方面，海外股票的價值下跌了5%，再平衡軟體估計，你還需要52股QWE公司的股票，才能將這類股票平衡回原來的20%。那麼這一切意味著什麼呢？再平衡軟體會考慮到實時市場數據，包括你感興趣的股票的當前價格以及交易成本，來計算買什麼和賣什麼。

6. >>> 你應該多久進行一次再平衡？ <<<

以上，我們舉了一個例子，在這個例子中，當資產組合比率的調整在年度基礎上進行時，周期性的再平衡=客戶級的再平衡。

另一種觀察資產配置和再平衡實踐並在投資組合中判斷它的表現的方法是應用閥值再平衡技術。在本例中，您將進行季度投資適當性組合檢查，以確保分配的資金保持在目標比率的5%以內。

這意味著最好的情況是50%的債券，30%的當地股票，20%的海外公司股票。與此同時，你需要考慮投資組合變動，當資產類別有不同的間歇性回報率時，就會發生這種情況，這樣，一段時間後，權重可能會改變初始目標配置——這就是為什麼要記住這種便宜很重要。

考慮到5%的可接受變動，在你準備開始再平衡之前，你可以接受以下相關投資工具的比率：

當你近距離觀察季度投資組合的表現時，你應該考慮以下幾點:

FY17Q1:最好的情況是，最開始使用推薦的資產配置比率為50/30/20

FY17Q2:你的股份增加了5000美元

債券相當於7000美元，占你投資組合的54%，在你決定接受的45-55%之內；

美國本土股票上漲5000美元，相當於你投資組合的33%，在可接受的25-35%範圍內；

在最後一個類別中，折舊和相應的從2萬美元下降到1萬3千美元，這意味著這個部分只有12%，而不是可接受的不少於15%和不超過15%的門檻。

上述情況意味著你需要出售部分債券或部分當地股票，併購買更多的海外公司股票。要決定減少哪一種類型——債券、本地股票或部分股票——您可以使用本文的投資組合構建和再平衡基礎部分中描述的方法來權衡選擇。

我們剛剛描述了再平衡的基本概念。然而，在調整投資組合時還需要考慮其他因素。這些包括:最近證券交易的事實、將更多的資產配置到投資組合中或系統地分配資金(年末的股息信貸)和稅收。