中國汽柴油8月進口利潤可觀 出口套利虧損！

導語：地區間套利倒掛，供應量緊缺，主營外采難度加大等諸多因素，促成了本年度的高油價，然而，隨著價格推至高位，新加坡市場汽柴油漲幅小於國內上漲幅度，導致中國汽柴油進口利潤相對可觀，但出口套利處於虧損狀態！

1 地區間套利空間幾近倒掛

圖1 山東至華東地區柴油套利分析

數據來源：隆眾資訊

據上圖1山東至華東地區間套利中可以看出，隨著國內汽柴油價格推漲至高位，地區間套利反而降至低位，套利空間的均值為110元/噸，低位在2元/噸。

註：由於本圖例數據模型所採用的運費是船單下水的費用，如果以汽運的運費測算，套利空間將會處於倒掛狀態。

2主營外采成本加大 外采難度提升

圖2 山東地煉裝置開工情況

數據來源：隆眾資訊

據上圖2，本月20號左右，山東遭受颱風暴雨的強勢突襲，部分煉廠裝置受到影響，開工率再度下降。受此影響，山東地區供主營外採的合規資源量下降，主營外采難度加大。據了解，主營柴油外采價由8月中旬的7000元/噸，漲至目前的7250元/噸，外采成本也出現較明顯的提升。

3主營計劃量完成進度參差不齊

圖3 華東主營計劃量完成情況

數據來源：隆眾資訊

從上圖3華東主營計劃量完成情況中可以看出，任務量完成進度存在較明顯的區域性差異：青島中石化、杭州中石化、蘇州中石油本月任務量已經提前完成，且局部存在超額的現象，主要是藉助月內大漲的契機，順勢追量。而江蘇中石化部分單位，計劃量依然存在3成左右的缺口。泰安中石油主要是由於前期油庫改造，髮油量受限，任務量完成情況不盡人意。

4中國汽柴油進口利潤可觀 出口套利倒掛

圖4 中國汽油進出口利潤

數據來源：隆眾資訊

參照上圖4，從汽油進出口套利來看：由於國內汽柴油價格漲至高位。8月，新加坡汽油進口至我國華南口岸，平均每噸盈利371.09元，較2018年7月份盈利增加413.27元/噸。華南口岸國五標準汽油出口至新加坡，平均每噸虧損189.41元，較2018年7月份虧損減少219.49元/噸。

進口方面，8月份，新加坡汽油價格上調，進口成本增加，而國內汽油價格大幅上漲，進口利潤轉負為正。出口方面，雖然新加坡市場汽油價格上漲，但國內汽油批發價格漲幅較大，導致汽油出口套利虧損，但虧損幅度較上月略有下降。

圖5 中國柴油進出口利潤

數據來源：隆眾資訊

據上圖5，從柴油進出口套利來看：8月份，我國進口新加坡柴油平均每噸盈利572.53元，較2018年7月份盈利增加586.36元/噸，我國華南口岸柴油出口至新加坡平均每噸虧損453.61元，較2018年7月份虧損增加166.03元/噸。

進口方面，新加坡柴油價格上調，而國內柴油價格同步上漲，使得進口利潤轉負為正。出口方面，國內柴油批發價格大漲，而新加坡地區柴油價格漲幅小於國內，使出口收入虧損增加。

5結語

隆眾認為：雖然短期汽柴油進出口套利不均衡，國內過剩的狀態下，反而進口利潤可觀，出口利潤虧損，但這主要是受諸多政策等因素的制約，短期內中國高油價時代或將維持，但不可能延續很久。在某種特定的情況下，國內外的油價將會達到一種平衡，地區間合理套利的情況將再次出現。

國內大煉化一體化項目正在如火如荼的推進中，面對國內成品油過剩的現狀，汽柴油出口配額是地方煉廠一直呼籲、爭取、渴盼放開，釋放銷售壓力的渠道之一，然而，截止目前，尚未有明確的消息傳出。與此同時，成品油市場也因諸多不可控的因素，在悄然地發生著變化……

整體來看，隨著後期國內千萬噸級的煉化一體化項目投產，成品油出口渠道的放開是大勢所趨，但推進速度目前相對緩慢，讓我們靜觀其變，拭目以待吧！