上市成長之「上市後」

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很多企業執迷於上市/掛牌，以至於一旦成功後便失去了方向，影響到了企業後續的成長。在「上市成長」發展模式中，上市/掛牌只是階段目標，只是促使企業成長的動力，因此企業在上市/掛牌成功後，需要對新的發展階段進行規劃。

第1句話：業務發展才是本源

企業上市/掛牌的動機有很多，比如個人成就感、企業知名度、募集資金、提高規範性等，最重要的原因還是希望上市能夠推動業務的發展，這是主動需求；上市後要想提高市值，好的業績是必要條件，這是被動需求。因此無論是內因還是外因，企業在上市後都必須使業務更上一層樓。

有些上市公司通過粉飾業績、製造利好事件等影響股價，短期來看確實有效，從長遠看的話影響就微乎其微了。追求股價的短期上漲，並不是什麼好事，看幾個案例：

• 案例1：A企業上市後未對員工實施股權激勵，因此員工對股價上升沒什麼感覺， 老闆為了保持控制權沒有套現，只是向家族內親戚轉讓股票，公開募集的資金也花得很謹慎。
• 案例2：B企業上市後實施了較大範圍的股權激勵，覆蓋全體高管、多數中層及為數不少的優秀普通員工，後股價出現了大幅上漲，很多激勵對象套現後暴富，失去了繼續努力工作的動力，「大方」的老闆很無奈。
• 案例3：C企業上市前後陸續引入外部投資方，老闆逐步失去了大股東的地位，每次要做重大決策時都要四處遊說其他股東，感覺變成了職業經理人。

可以看到，上述三個案例中的企業都在上市後迷失了，要麼不知道如何利用資本，要麼過於激進以至於玩火上身。上市只是催化劑，而不是「主料」，不要因為催化劑的出現動搖企業發展的本源。經營企業是長遠的事，而不是圖一時風光，只有腳踏實地把業務做好，才能使企業在長跑中勝出。

第2句話：與資本若即若離

市面上有很多言論一味誇大資本的重要性，甚至鼓動企業在上市後將資本放在第一位，這是對企業不負責任。對於做實業的企業，實業永遠是根本，不會因為上市與否而改變。企業要善用資本，包括兩個方面：

一是與投資方若即若離。「投資方就是送錢的」，這是很多企業的理解，這種理解有很大的偏差。商業社會的核心是等價值交換，投資方「送錢」的目的是為了在退出時獲得超額的回報，因而相比企業更看重短期業績，並且雙方對業績的定義也有區別，投資方所認為的業績就是快速增加規模、盈利，企業則還會注重發展質量和持續發展。正因為目標不完全一致，投資方會尋求干預企業的發展，甚至完全不考慮企業的長遠，因此企業要儘可能與投資方達成協議，各自做好各自擅長的事。

二是有序投資和併購。有些企業上市後就搖身一變，將自己改造成投資公司，不想再花太多精力在有苦又累的實業上，這種方式對大多數企業而言不靠譜。在以往的發展中，企業積累了豐富的業務經驗，而並不了解對外投資、併購這些資本運作方式，因此儘管上市後有了錢、有了更多投資機會，還是要量力而行，逐步積累相關經驗，做到有序推進。

第3句話：善用內外兩種錢激勵

對於上市後的企業而言，有兩種錢可以用來進行激勵：一種是內錢，即業務發展帶來的利潤；一種是外錢，即股價上漲帶來的增值收益。在2016年國內股市行情不好，我們遇到多家上市公司在做股權激勵時不知所措，因為股價不配合，期權無法行權，限制性股票解鎖後收益很少甚至為負。在這種股價表現不好的情況下，就需要拿內錢做文章。

在操作上，可以採用虛擬股權、虛擬增值權、業績激勵基金等方式，儘管會佔用企業的利潤，但卻可以擺脫證券市場的影響，使企業有更大的自主權，操作上也會更加靈活。我們需要正視上市企業的定位，在股權結構、資金募集、信息披露上，無疑是開放的公眾公司，但在業務運作、人員管理上，仍然具有一定的封閉性，因此不應該將業績目標、人員激勵完全依託於證券市場的表現。

就算上市企業股價表現好，也不應將股票作為員工激勵的主要形式，因為股價的走勢有很大的偶然性，帶來的巨大收益也會造成過度激勵。我們接觸過一些優秀的企業，他們之所以不上市，就是擔心股價暴漲反而使員工不再努力。上面提到的案例2就是反面案例，失控的激勵，不如不激勵。

第4句話：確定新的奮鬥目標

企業在上市前將上市作為階段目標，那麼上市後呢？必須有新的奮鬥目標，否則很容易在內部產生懈怠的情緒。很多上市公司將市值作為上市後的新目標，但市值和企業發展並不總是正相關。要知道，就企業的長遠發展而言，上市只是新的起點，因為有了更多的資源，因而對企業成長要提出更高的要求，可以從三個方面制定目標：

一是業務組合目標調整。上市公司往往都是集團化企業，上市後有了更多的資源、更多的市場機會，需要重新制定業務組合目標，既保持利潤增長，又能培養出新的增長點。非上市業務板塊要有更清晰的定位和規劃，業務組合的優化是使企業發展更聚焦而非更分散。如果實施併購，則要確定更激進的業務發展目標，並且重新布局業務板塊，以有利於併購後的整合。

二是企業管理規範的目標。上市後企業發展加速，需要更高的管理水平相適應，以達成更高的投入轉化、更高的組織效能、經營風險更加可控，要建立更完善的管理體系，信息化水平也要提升，才能保障企業有更好的發展。

三是人才管理的目標。人才管理是企業中與業務發展並重的主題，企業上市後進入新的發展階段，人才標準也應該提高，因此既要加強內部人才培養，也有加大人才引進的力度，用日常和中長期相結合的激勵機制，更好地留住和激活人才。

總結：企業在上市後保持「平常心」很重要，資本應為企業所用，而非企業被資本綁架，企業要固守業務發展這一本源，制定更有雄心的發展規劃。