20180825 高端女裝的增長迷局

零售行業最重要的幾個指標是：銷售收入、資產周轉率，但是高端女裝呢？

在相應板塊里，剔出了商品定位較低的幾個之後，剩下的幾隻股票2017年的營收如下圖：

營收都差不多，在10億和25億之間，可以說國產高端女裝，大家暫時還在同一個起跑線上。

接下來看毛利率和凈利率。

毛利率幾家都大同小異，均超過了50%的毛利率，近些年也都很穩定。畢竟女裝行業的生產，主要還是通過代工，營業成本上大差不差。

凈利率，就有不同了，這也影射了不同企業的今年不同的營業重點。（注釋1：要搞清楚三費的細節，數據多了點得寫代碼）

另一個決定零售企業業績的是營收增長，這個就比較不同了，地素時尚、安正時尚和日播時尚，這三家增長都不明顯。維格娜絲是因為在17年二季度重金收購了一家大的童裝品牌。而歌力思、朗姿股份的營收增長則比較均勻。

我們可以看到，營收增長快的三家公司：維格娜絲、歌力思和朗姿股份，均在過去有大額的收購，維格娜絲是在17年，而歌力思和朗姿股份在16年。

通過以上的數據，似乎有這樣的結論：高端女裝，必須要通過併購，才能實現增長。但是問題是，通過併購產生的增長，是否能夠持續呢？同時，為了增長，企業在併購中是否付出了更高的代價呢？

從更新的數據看來，這個問題是存疑的，朗姿股份在17年的高增長後（72%，收購併表所致），18年中報的收入增長回到了22%。而歌力思17年的因為收購併表導致的增長是81%，18年中報也回到了和16年類似的39%。（注釋2：因為並表問題產生的偏差，需要用季度數據來進行中性化）

不過筆者更推崇歌力思的方式，在最初用併購的方式來進行品牌拓展後，後面的兩個品牌，採用的都只是獲取代理權的方式，這樣成本更低，相應的品牌也更加高大上（畢竟大的牌子是買不到的），關鍵是用原來的團隊就可以實現產品線的拓展。

細看歌力思的中報，出現了主品牌增長放緩，但是子品牌增長迅速的情況。一般認為，高端的牌子總有一個兩難，一方面是需要擴大銷售來降低成本，但是另一方面，銷量擴大又會降低該品牌在其顧客中的吸引力。這是一個利潤豐厚但變化莫測的行業，指望一個爆款能維持長期增長不大現實。

那麼一般的思路就應該是形成一個高端品牌的集群，分散單個品牌熱度變化的風險。要構成多品牌，老是收購公司是不行的，資金和代價都會限制企業收購的規模，而進行品牌代理和加強運營能力的路線，也許是個做大的方法。

當然，在這條路上，歌力思才剛上路，現在6條產品線，還遠沒有到考量其運營能力的地步。（注釋3：用什麼數據來量化運營能力？）而且現有的產品線的增長，到底是運氣還是公司有眼光，比其他家更懂運營？還是個問號。