沒搞錯？虧損百億的這家汽車公司竟赴美上市！

李斌

北京時間8月14日傳來消息，蔚來汽車向美國證監會（SEC）遞交了IPO招股書，申請在紐交所上市，股票代碼為「NIO」，擬融資不超過18億美元。招股書披露，蔚來汽車的創始人兼董事長李斌持股17.2%，騰訊持股15.2%，高瓴資本持股7.5%，車和家創始人李想持股1.7%，蔚來北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%。

作為中國新造車勢力的先鋒力量，蔚來汽車為何要赴美上市？蔚來汽車的商業模式是什麼？本文將一一揭曉。

兩百億不夠花 重資產模式上市融資

招股書顯示，蔚來汽車在截至2018年6月30日的前六個月中，總營收為4599.1萬，其中汽車銷售營收4439.9萬，其他銷售營收159.2萬。而招股書中並沒有2016年、2017年的營收數據。

蔚來汽車無愧「燒錢」二字，近兩年半累計虧損109億元。在2016年和2017年，蔚來汽車的凈虧損分別為25.73億元和50.21億元。2018年上半年，凈虧損達到33.26億元。相比去年同期的20.21億元凈虧損，虧損不斷攀升。

企業上市，無非是利用資本市場拓寬融資渠道，解決經營中的資金難問題，從而幫助企業迅速成長。蔚來汽車的虧損額如此高，即使有高瓴資本、順為資本、紅杉資本等的青睞，也不是長久之計。車企上市，是條繞不開的路。

蔚來汽車對標的美國特斯拉（Tesla），也是同樣的境遇。特斯拉2010年因資金緊張，在申請美國政府4.65億美元低息貸款後，仍然選擇在資本市場上市融資。雖然近期特斯拉「私有化」甚囂塵上，但不可否認，上市確實解決了特斯拉當時的資金難題。

何況，車企前期的發展十分依賴資金實力，因此還有了「沒有兩百億，造不了汽車」的說法。在2016年的在第七屆全球新能源汽車大會上，李斌表示，「造車就是一個很燒錢的事，所以新創企業想要造車，至少需要200億以上的資金準備，否則別想做好。」小鵬汽車董事長何小鵬也在微博上感慨，「以前看別人做車覺得100億太誇張，現在自己跳進來才知道200億都不夠花。」

為何新能源汽車如此依賴資本？業內人士表示，車企本來就是重資本模式。研發團隊、生產線、渠道銷售和服務等都是成熟車企必不可少的組成部分。而每一個環節都意味著前期大量的資本投入。

對成立僅四年的蔚來汽車來說，前期研發投入很耗資金。招股書顯示，蔚來16年、17年的研發投入分別是14.65億元、26.03億元，而今年上半年的研發投入是14.59億元。保守估計，三年的研發投入不下60億。

據不完全統計，蔚來在IPO前經過多輪融資，總融資額達到約172億元。而目前研發投入就約佔總融資額的三分之一。

外界說蔚來「燒錢」，原因之一就是重資產模式。截至目前，即便蔚來備受資本青睞，但其仍然還沒有自己的工廠，僅由江淮汽車的代工廠生產。

2016年4月，江淮汽車與蔚來汽車宣布合作，蔚來汽車負責提供合作車型技術信息以及所需零部件和物料，江淮汽車則負責生產及完成合作車型公告目錄申請報批等。2017年12月，蔚來汽車首款量產車蔚來ES8下線。

目前，ES8僅由江淮代工廠生產，但蔚來還與廣汽集團、長安汽車簽署了合作協議。此外，蔚來汽車選址上海嘉定的自建工廠也在建設中。

位於北京的蔚來中心

蔚來汽車是中國電動車的未來嗎？

蔚來汽車於2014年成立，由「出行教父」李斌聯合劉強東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等聯合發起，是一家從事高性能智能電動汽車研發的公司。目前擁有超6000名職工，其中全球研發團隊和服務體系平分秋色，各有3000名員工。

蔚來汽車車型分別有ES8、超跑EP9、EVE概念車以及Formula E電動方程式賽車。其中備受關注的是第一款量產車ES8，於2017年12月高調發布，這是一款智能電動7座SUV，基準版補貼前售價44.8萬元，2018年正式開始交付。此外，五座中型SUV蔚來ES6預計將在今年發布。

有著「紐北最速量產車」稱號的蔚來EP9電動超跑

蔚來的研發和銷售開支巨大，均有穩步增長的趨勢。從數據看，2018年的資本傾向於投入銷售領域。

蔚來汽車瞄準的用戶是中高端群體，蔚來中心也是建在北上廣的豪華地段，比如北京王府井、上海中心大廈，其對標的特斯拉在國內的運營恐怕也難望其項背。

以上海為例，特斯拉在上海僅有6家特斯拉體驗中心，地段最好的是位於南京西路的太古匯店。而蔚來中心在上海雖僅有2家，卻極為刁鑽地選在上海中心大廈和太古匯。特別是上海中心大廈的蔚來中心，佔地面積達1000平左右，年租金就過億。有媒體表示，如果加上北京、上海、杭州、廣州等地的蔚來中心，其運營成本估計不下10億。

位於上海中心大廈的蔚來中心

除了巨額的運營壓力，蔚來汽車還需要不斷研發新的電動車產品，來豐富產品線。此外，蔚來還在加速推進充電基礎設施的建設。按照李斌的規劃，到2020年前，蔚來汽車將在全國建設1100個換電站。運營、研發、充電設施等都像「嗷嗷待哺的嬰孩」，需要蔚來不斷地輸血。而電動汽車的領頭者特斯拉至今依然不能扭虧為盈。

李斌所承受的壓力還不止於此，還有來自客戶的信任。李斌去年豪擲8000萬開發布會邀請准ES8用戶，然而「雷聲大雨點小」，新車交付卻屢屢延期。

原本承諾首批交付時間為2018年4月下旬，但截止5月底，蔚來僅交付10台車，且客戶還都是內部員工。後來李斌重新承諾，6月份會交付550輛車。截止今年7月31日，蔚來共向用戶完成481台的交付。截至目前，蔚來仍有超過1.7萬個訂單等待執行，其中大約1.2萬個訂單已經付款5000元訂金。

李斌為了順利交付一事，甚至還與小鵬汽車董事長何小鵬進行過押注。約定年底交付一萬輛ES8，分別以蔚來ES8和小鵬G3作為賭注。

而在招股書中，蔚來明確表態，將在招股書發布之日起6到9個月內完成這 1.7 萬筆訂單。據此計算，蔚來得保證每月生產 1900~2300 台車，才有可能按計劃完成交付任務。

產能問題一直以來都是新能源車企的通病。特斯拉Model S和Model X車型均出現過延期交付的問題。蔚來打算增加代工廠和自建工廠，顯然短期內無法解決產能問題。而延期交付導致客戶取消訂單，對於蔚來的運營、財務、口碑等多方面都帶來不利影響。

作為以用戶為中心的蔚來汽車，蔚來要走的路還很長，李斌要解決的問題還很多。但就如同李斌致投資人的一封信中，他說道，「經過長時間的仔細考慮，我計劃在未來的適當時間將我所擁有的5000萬股NIO股份（占我所有實際擁有的NIO股份的約三分之一）轉讓給信託。雖然我將保留投票權，但我會讓NIO用戶討論和決定如何利用這些股票，以產生經濟利益……」蔚來真正需要做到的是，讓客戶滿意。