常有財商業邏輯剖析 套期保值獲利真的可行嗎？

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任何金融產品都會有一套理論上的可行性，但在金融行業內部極端評估才是最關鍵的地方，就如現在全面爆雷的P2P一樣，其存在的是理論上的合理性，然而當借貸方逾期，且用戶全面擠兌時，這個理論就會有其極限，之後無論是不是正規，爆雷仍是必然。對於近期逆勢而為的金融平台—常有財，我們同樣需要探究他的合理性和極值。

常有財之所以近期出風頭，只因為在擠兌潮下，常有財因為所有產品均是一個月後可以自由贖回，所以兩個月的擠兌之後，常有財毫髮無損，甚至期有的用戶發出所有平台除了常有財均血本無歸的言論。這讓一直名不見經傳的常有財引起了很多投資者的注意，其實物黃金投資真的不怕擠兌嗎？

與其說常有財是個理財平台，不如說就是一個賣黃金的，和其它平台上賣的黃金也是一模一樣，他們只是在商業邏輯中，把黃金企業常規的套期保值與零售做了打通，從而換了一種賣黃金的方式，也就是他們說的「原價回購」「回購給補貼「，只要是金融業的人都明白，這不過是把一種常態化金融操作方案延伸到了零售端罷了。

套期保值存在的首要目的是「保值「，是在金融產品中，通過將存大價格波動的金融產品，在現貨上漲或下降波動通道時，同時在期貨市場做反向操盤。例如：近期黃金價格上漲，我們就在銷售現貨黃金的同時，把利潤投入到期貨市場中的做空（也就是做下跌倉）。當金價真的下跌時，用戶會在現貨交易中要求原價回購，這時平台會出現虧損，但在期貨市場就會盈利，彌補虧損。這樣的操作就叫套期保值，通俗講，就是當現貨虧損的時候，用期貨市場的收益來彌補。

常有財之所以承諾年化5.5%的回報，除此之外，其運營推廣成本綜合的話，其只有回報達到10~12%才能勉強打平，這其中包括他們的運營成本，推廣成本，保險成本，管理成本等。那麼常有財的理論模型必須建立在一個更加安全的套期保值模型中，才能盈利，我們叫雙邊套期保值。

常有財每賣一克黃金的毛利潤應當在15%左右，以他們現在對外聲稱的銷量打個5折來算，每天銷量應當在1萬克左右，也就是300萬元的銷售額，而15%就是45萬元。以近期的黃金波動看，一直在上漲，常有財應該將這45萬中全部投入期貨市場，有20%至30%買的是漲，其餘買的是跌。當第二天繼續上漲時，常有財逐漸加大補倉比例，縮小上漲比例，而原先買入的上漲部分可以已部分獲利離場，補入了下跌倉。相當於常有財正在不斷在下跌倉加槓桿，如果每天交易量相同，而金價持續上揚，常有財每月相當於在下跌倉庫存增漲30至45倍。

由於一直處於補倉狀態，常有財不會讓自己的下跌倉面對被平倉，而金價波動是有一定延續性的，而且常有財只要保證一直有延續的銷售，其套期保值就不會有大的風險。當然常有財在銷售規則上有兩處細節在給自己留餘地。第一就是發貨周期，常有財談到他們的發貨流程是填報、出庫、拍照存檔、公證有證據、發貨，承諾最長發貨周期是7個工作日。而回購是以用戶申請回購當日起截止計息，承諾貨到四個工作日完成回款。雖然微距攝影，採樣比對這個技術聽起來合理性和必要性確實有，而且省去了回購時對黃金的損傷和效率，但這時間除了做這件事，還有一個很重要的原因，就是給他們做套期保值的操作留下充足的時間。這就相當於常有財已經知道7天後現貨交易的情況基礎上，做當天的判斷，為其套期保值獲得更大收益做出餘地。

最後我們開始研究常有財這種黃金操作的極值，首先黃金作為貨幣的基礎，在正常通貨膨脹下黃金在長期來看必然是上漲的，但其短期波動也是長態。當金價上漲時，新的購買用戶其實就是在為之前的回購用戶付帳，常有財不僅沒有動自己的儲備，甚至還在期貨市場不斷增加利潤。在上漲時，除非出現金融海嘯，匯率和金價一日多變，當然我國這種事還是出現在解放戰爭時期，現在的實力出現這種情況基本沒有可能力。而且真的出現了，常有財這種只提供保本的平台，估計也沒人會在這裡回購黃。

關鍵還是黃金價格下跌才是風險的關鍵，也就是常有財出現現貨與期貨雙虧的時候，常有財將會出現崩盤，那麼是跌多少呢？一個月跌15%時，且用戶全面擠兌，銷量完全為零時，常有財將面臨用自有資金補貼黃金價格下跌的虧損，但至於會不會崩盤，就看他們的家底了。

首先歷史上黃金有過月跌15%的情況，例如1980年至1981年，一年半的時羊金價下跌60%多，1990年英國央行五次拍賣黃金，短時間跌幅30%。其次，往往在下跌行情中，用戶更容易產生擠兌性續，加上用戶「買漲不買跌「的心理，常有財遇到這種情況的概率並非不存在。雖然下跌時常有財會在期貨市場獲得很高的回報，但是因為擠兌的出現，會逼迫常有財在期貨市場快速套現回補用戶的收益，使做空的倉位下降，槓桿減小，收益同時下滑，如果在這種情況持續6個月，以常有財的正常扛桿倍數來算，其現金將成為凈流出狀態，除非有資本介入，否則常有財一定會暫停他們的回購，等待上漲行情。

分析了這麼多，對用戶來說，黃金在自己手裡必竟比那些靠一張紙，一個訂單號的理財安全了太多倍。在破剛性兌付的方向下，銀行的基金也很難再保本保息，整天掛著的歷史7點漲幅也保不了未來7天的趨勢。而且老話講「亂世黃金「，在大洋彼岸那位折騰總統的胡搞亂搞之下，買點黃金在手，用常有財的保價服務做個保底，金價漲的好也可以自己到金店賣掉了事，還是可以選擇的方案。

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