我是如何選股的（一）

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上文說到，我現在不是純粹的價值投資，我更多的是參與企業部分成長階段獲取階段性的收益。人生其實很短，動不動的數十年投資對普通人來說看錯的代價真是太大了。當然，按皇冠上的明珠來選擇股票，自然不會選到一些非常不好的股票。行業就可以革除兩千隻股票，再加上龍頭以及毛利率凈利率等要求，粗篩一遍也不會剩下多少只股票。但這剩下的幾十隻如何挑選，就是個人眼光和能力的問題了。

現在市場已經進入深熊階段，這個時候學習是最有價值的，等到下一次牛市，我希望自己的資產能有質的飛躍。我不跑是因為我知道，只有忍耐的足夠久，折磨的時間足夠長，才能完完整整的從底部開始參與一輪大牛市，如果現在離場等待趨勢轉好再進，你一定會錯過底部的數十個點甚至是幾倍的漲幅。大盤走出趨勢，很多股票往往已經翻了倍，那時候你還下得去手嗎？市場的恐慌情緒不知會如何演繹，但我知道那終究會結束的，我不知道什麼時候太陽會升起，所以我選擇原地等待，可能經歷的黑夜會超乎想像的漫長，但我一定是會最先見到日出的人。很多人都在接近正午的時候趕來，那時候我可能早已吃飽喝足準備下山了。他們此刻對太陽的狂熱追捧，正如以前對黑夜的百般唾棄一般，都很極端。種什麼因結什麼果，此刻的離場可能會躲避掉一些巨大的跌幅，也有可能割肉在底部。

首先是行業問題。我對行業並無太多要求，自然也不會局限於長線大牛股的聚集地：消費和醫藥行業。在我看來，只要行業不會萎縮，需求在可預見的範圍內不會大幅縮水即可，因為我買的是個股，行業只能算輔助判斷工具，在快速增長、平穩增長的行業里都能出現階段性的大牛股，最終的落腳點，還是企業本身。所以行業，不會在我的擇股體系里占太大份量。當然了，我對個別行業有偏見，例如農林牧漁行業，這些行業即便出現了我心怡的牛逼企業，我也會在倉位上打折扣。因為企業再偉大，也難以跳脫出與生俱來的「原罪」。例如，在白色家電行業，即使做成了行業領頭羊的格力電器，毛利率也很難超過廚電行業，這是天生的，牛逼的企業無法改變這一點。白酒類的企業、醫藥類的企業毛利率能達到80%甚至90%，而其他行業的企業即便在努力，毛利率也可能比不上這兩個行業里最差的企業，這就是與生俱來的意思所在。

重中之重，就是企業。

首先，是優秀的歷史基因。至少連續三年，保持30%的凈利潤增長速度。這個速度，與我三年一倍，十年十倍，二十年百倍的盈利目標相契合。當然，我現在的四隻持倉股中，除了浙江美大和輕倉的一隻消費股外，金禾和巨石，都難以維持今後三年30%的凈利潤增長速度，金禾若能取得三年內15%~20%的凈利潤增長速度，巨石維持25%的速度，我就滿意了。

為何對金禾和巨石放鬆要求呢？

原因自然是估值。低估值讓我覺得有了安全墊，這個估值匹配凈利潤增長速度我很滿意，我拿著有安全感，但這樣做的確可能達不到我的盈利目標，我有些矛盾，到底應該選擇中高估值中高成長的企業還是中低估值中低成長的企業呢？我現在是偏愛低估值企業的，這個只能慢慢來了，以後我或許會對倉位做出平衡，但現在這個階段，我維持重倉低估值中低成長的策略。

市場還是比較公平的，估值和成長速度一般都是匹配的，想要以低估值買入高成長，很難。出現了，也是市場對其有偏見，這類企業註定是有著悲觀預期和不好的消息，出現糾結的情況，至少要在倉位上予以控制。所以我重倉的最重要的標準，一定是放心。

第二，盈利能力和質量。

毛利率和凈利率，以40%和20%為標準。這個可以根據自己的情況加以調整，我認為這個標準符合我自己的要求，拿到1元可以凈賺0.2元我就滿意了。太低的毛利率和凈利率意味著公司賺錢比較辛苦，投資者可以對市場上三千多家公司進行取捨，低利潤率的，被我舍掉了。

此外，盈利里最重要的還有一條，經營凈現金流量凈額，我一般都要這個指標等於和超過凈利潤。這樣才能說明企業賺到了真金白銀，而不是一堆白條和應收款。這個，很重要，我可以接受企業上市以後融資擴張，但其本身的經營成果必須能支撐企業運營，而不是融資一停止企業就倒退，內生增長比並表發展、融資擴張更重要。

之前我東方園林身上深刻的認識到了這一點，我當初買入的原因是覺得便宜而且接的訂單基本鎖定了近兩年的高成長性，估值當時也只有20來倍，對應40%+甚至50%+的成長，我覺得很便宜，現在下跌讓它更便宜了，我卻不敢買了。原因就在於它需要不斷融資才能支撐企業的發展，它自身賺到的錢根本不夠公司經營。東方園林已經是環保園林建設方面的龍頭股了，連龍頭日子都難過，這說明這是整個行業的問題，所以，公司再努力其實也難以擺脫行業束縛。

此外還有投資和籌資流量，這個我不太看重，處於成長期的企業，一般都有著擴大經營和融資需求，只要不是過於誇張的異常數字，我不大在意。還要注意的是，要甄別公司三種現金流的關係，比如，單純看東方園林經營現金流，大於凈利潤了，可是它是把園林建設的資金算到投資現金流裡面了，園林建設是它的主營業務，所以它的現金流情況有著特殊性，看投資現金流缺口其實是越來越大了，把經營現金流扣光也不夠，這家公司現金流仍不能覆蓋公司運營。對於這樣的公司，要保持謹慎的態度，因為所有的公司都不能一直靠融資活下去，最後還是要看公司的內生增長。

第三，行業地位。我喜歡龍頭企業。龍頭企業一般都是行業里活的最滋潤的，成為行業領頭羊一定有其獨到之處，這就需要圍繞具體公司的資料慢慢品味了。一般公司年報里都會有對其行業地位的描述，我就以自己的持倉股來舉例。

金禾實業

中國巨石

浙江美大

上面都是截取的2017年年報，在年報里用國內前列、領先地位等字眼的，可以認為是龍頭企業的標誌。需要注意，很多行業都有細分行業，同花順等軟體篩選出來的龍頭企業是一個大行業里的龍頭企業，漏掉了很多小行業領頭羊，這些領頭羊，還是要自己多做功課。

此外，同花順軟體里F10下的行業對比也能提供一些參考依據

這裡可以看一些主要指標的對比，但不是排名第一的就是最好的，因為它們屬於不同的細分行業，行業之間有差異，去年報里找線索是最好的。

這是第一部分，可能要分幾篇文章才能講完，下篇繼續。