侯文斌: 黃金白銀比率的啟示

到今年8月為止，黃金和白銀一直讓投資者感到失望。儘管這兩種金屬的貨幣構成仍是實現實質性好轉的主要障礙，但對黃金和白銀比率的考察表明，這兩種金屬的空頭回補反彈可能即將到來。

本周早些時候，黃金價格跌至2018年的最低水平，這是黃金又一個糟糕的一周。美國股市持續上揚以及經濟前景向好，持續令黃金的中期前景承壓，令黃金投資者對黃金近期反彈前景感到不安。

儘管一些分析師試圖將加息的威脅作為金價下跌的原因之一，最可能的罪魁禍首是缺乏可持續性的通貨膨脹，而這正是黃金投資者能夠真正投入其中的原因。大宗商品價格缺乏通脹，加之美元走強，仍是金價大幅上漲的最大障礙。

不過，黃金仍有可能得到期待已久的催化劑，以在夏季結束前支撐金價。這一催化劑很可能是美元中期上行趨勢的暫時逆轉。如果近幾周來對全球貿易的擔憂最終消退，因美元指數將(暫時)失去關鍵支撐，且可能回落，將有利於黃金在夏末/秋季初反彈。

儘管無論以何種標準衡量，黃金都屬於「超賣」情況，但最近一直缺失的一個因素是白銀價格的相對強勢。過去七周，白銀非但沒有引領黃金市場，反而持續走軟。從歷史上看，白銀價格通常會引領，或者參與黃金價格上漲。但在美國經濟傳出正面消息後，投資者特別迴避白銀。黃金/白銀比率在6月中旬觸及年內最低水平，此後已升至79.12。這意味著黃金/白銀比率可能即將再次大幅上升。從歷史上看，黃金/白銀比率高於80.00的水平，往往預示著銀價在短期內會走高。一旦金屬找到觸底點並有理由反彈(即美元走軟)，在這種情況下，白銀的表現通常會超過黃金。

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