央行釋放重要信號：2018金融監管或這樣干！

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7月20日傍晚，央行、銀保監會、證監會發布三個重磅文件，分別是：

1、《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》

2、《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》

3、《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（徵求意見稿）》。

這三份文件是對4月27日發布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱資管新規）在執行層面進行細化。如果我們把資管新規稱為金融業的「憲法」，那麼上面的三部重磅文件就是具體的「法律」（銀行理財、信託業、證券業、基金業等）。

我查了下數據，銀行理財的總規模從2012年的5.58萬億增加到2016年末的33.64萬億，其中投向非標資產的規模是12.55萬億。這部分資金的運作大部分遊離於監管之外，資管新規發布的目的就是為了規範不斷泛濫的銀行表外理財、券商資管、信託資管、基金子公司等（資管行業累計規模可達百萬億）。

如果你細看4月27日的文件內容，會發現資管新規對資管行業的整頓主要在4個方面：

1、打破剛性兌付：剛性兌付的意思是理財產品承諾保本付息，打破剛性兌付的意思是銀行理財不再為客戶的本金或收益兜底，告訴投資者任何投資都有風險。

2、防止期限錯配：比如你買某銀行理財產品的期限是1年，但銀行理財將你的錢投資到另一個產品期限是2年，這就是明顯的期限錯配。

3、防止資金空轉：比如A銀行從央行拿到一筆錢，原本應該貸款給企業，但實際過程中它借給B銀行-C信託-D券商-實體經濟，層層轉手過程中大大抬高了資金價格，資金在金融業內空轉。

4、限制投資非標：所謂非標指的是沒有在銀行間市場和交易所市場交易的資產。

對股市、樓市、債市來說，金融業是它的主要資金供應方，4月27日資管新規發布後，資管行業的資金受到嚴格的限制，一些前期不合規的資金流向（股市、樓市、債市）被阻斷，自然對市場行情產生非常大的影響。

周五（7月20日）早上開盤前，有媒體率先報道資管新規的三個具體文件當天晚上可能發布，而且執行的細則要比資管新規要放鬆，A股聞風上漲，當天上證指數大漲2.05%。

顯然三個文件威力巨大，那麼它們相比資管新規有哪些新看點呢？

一、《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》內容提到：

1、公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票，還可以適當投資非標準化債權類資產，但應當符合《指導意見》關於非標準化債權類資產投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管要求。

點評：文件的亮點是適當允許公募資產（含公募理財）投資非標，也就是除證券交易股票、債券、銀行存款等以外的資產，比如信託貸款、委託貸款，而之前一直未見鬆口。數據顯示：5月份的委託貸款減少1570億，信託貸款減少904億。

對中小微企業來說很多從金融業拿到錢的方式就在非標，監管層對非標的監管放鬆一方面可以緩解小微企業的融資壓力，另一方面可以減輕金融機構的經營壓力，因為很多機構原來就有很多錢在非標，現在一下子轉向確實有點難。

2、過渡期內，金融機構可以發行老產品投資新資產，優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及中小微企業融資需求，但老產品的整體規模應當控制在《指導意見》發布前存量產品的整體規模內，且所投資新資產的到期日不得晚於2020年底。

點評：老產品不一定符合資管新規的要求，但是發行老產品投資新資產，我的理解是可以避免老產品集中清退、資產快速拋售，減輕市場壓力。

3、對於通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準化債權類資產，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調整有關參數，發揮其逆周期調節作用，支持符合條件的表外資產回表。

點評：銀行資產分為表內和表外，表內主要是受監管的人民幣貸款，表外包含非標準化債權類資產。資產新規的要義是減少銀行的非標資產，方式之一是讓他們從表外轉回到表內，但如果大量的非標變成人民幣貸款可能有點水土不服，這時候央行對銀行這方面考核有所放鬆，支持他們回表。

4、支持有非標準化債權類資產回表需求的銀行發行二級資本債補充資本。

點評：非標回表（表內）會降低銀行資本充足率，而發行二級資本債可以增加資本充足率，兩者對沖。

5、過渡期結束後，對於由於特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經金融監管部門同意，採取適當安排妥善處理。

點評：監管層對非標的回表沒有一刀切，可以讓金融機構鬆了口氣，但會不會讓他們變得懶惰、消極整改呢？

二、《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》亮點如下：

1、設定單只理財產品銷售起點。將單只公募理財產品銷售起點由目前的５萬元降至1萬元。個人首次購買需進行面簽。

點評：銀行理財的門檻從5萬降到1萬起碼可以增加銀行理財的競爭力，別讓錢都跑到公募基金、貨幣基金那邊去了，但要注意個人首次購買需進行面簽。

2、保本型理財產品按照是否掛鉤衍生產品，可以分為結構性理財產品和非結構性理財產品，應分別按照結構性存款或者其他存款進行管理。

將結構性存款納入銀行表內核算，按照存款管理，相應納入存款準備金和存款保險保費的繳納範圍，相關資產應按規定計提資本和撥備

點評：關於結構性存款我在4月7日《收益多在4%以上，這類存款適合普通老百姓理財嗎？》有過具體分析（微信公眾號：小白讀財經，可查看）。結構性存款有一個特點，一是表內業務，二是收益高且保本，資管新規出來後表外理財不再保本付息，一些想獲得高收益而保本的投資者開始轉入有上述特點的結構性存款。

截至4月末，中資全國性銀行結構性存款規模增至9.15萬億元。但一直以來結構性存款合規性存疑，這次徵求意見稿應該說是承認了它的合規，但前提是像普通存款一樣繳納存款準備金。

以上就是我對文件的解讀，希望能幫助大家了解金融、了解政策，大家周末快樂！

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