政府賣股的聯想

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股市農民讀報：政府賣股的聯想

地方政府賣股還債今年再大增

http://msn.finance.ifeng.com/stock/zqyw/20110809/794535.shtml

http://gb.takungpao.com/fince/roll/2011-08-09/907260.html

上述報道說，地方政府開始賣股還債。這對銀行股無疑是利好。人們擔心地方政府的融資平台債務沉重，土地財政難以為繼，最後將銀行拖入壞賬深淵。因為壞賬擔心，投資人逃離銀行股，使得銀行股的市盈率降個位數，創歷史最低。如果地方政府能夠大幅度減少新項目，通過賣股賣地還債，對於銀行股顯然是好消息。

不過，據研究機構調查地方國資委持有的A股資產管理規模只有約為4675億元，申銀萬國估計，可以減持的大約2000多億。只要地方融資平台貸款壞賬不超此數問題不大。其實，即使超過，按照我國國情，中央政府也可能通過減持股票為地方政府壞賬買單，這與美國政府治理結構完全不同，地方政府破產的概率極小。地方政府的債務轉嫁銀行存在可能，但是也可能不會給銀行造成很大的困境，畢竟，銀行大都也是國有控股的。看起來銀行因為地方融資平台的壞賬風險很可能可控，但是減持對大盤無疑是沉重壓力。

銀監會11月開了一個會，主席劉明康講了近期的金融形勢

http://info.china.alibaba.com/news/detail/v0-d1018886175.html

朋友給偶發了講話全文。文中說銀行貸出的錢有近3萬億流入高利貸市場。這與偶的觀察猜測吻合。但是3萬億如何統計出來存在疑問。偶在過去的博文中已經指出，流入到國內的熱錢其實不會流入股市，主要進入高利貸市場。現在，看起來就是銀行的貸款也是大手筆進入高利貸市場。

資金一旦流入高利貸市場，不可能迅速撤離，所以，近期我們不能指望大盤會暴漲，反彈而已。反彈之後，不排除繼續探底。銀行資金為何要流入高利貸市場？其實，都是4萬億投資大躍進惹的禍。4萬億投資，貸款放鬆，激勵地方政府大上新項目，通過融資平台大量貸款。也刺激民營企業家頭腦發熱，大幹快上。現在，央行反通脹突然緊縮，使得大量企業資金斷流，不得不或者借高利，或者拋股票以求渡過難關。只有當高利貸退出市場，大盤也許因此可以迎來上漲高潮。考慮到這輪投資是寬鬆貨幣政策和行政推動，不是經濟內生動力，意味著投資效率很低，形成可持續盈利的時間會很長，地方政府和企業中短期內都難以靠盈利來還債。所以，大盤缺乏足夠的理由反轉向上，近期估計還是構築底部。筆者曾與朋友驅車前往江西三清山龍虎山遊覽。汽車離開浙江，進入安徽後，高速路上立馬空蕩蕩，進入江西更是如入無人之境。地方政府的投資效率可見一斑。

http://finance.ifeng.com/stock/special/meixypj/20110813/4389794.shtml

上文中，謝國忠說，2011年上半年，固定資產投資增長約佔名義GDP增長的87%。這表明自2008年以後，中國經濟完全依賴於地方政府投資。隨著壞賬的不斷出現，地方政府的開支能力將不可避免地受到限制。所以，中國經濟很有可能在下半年出現大幅度下滑。要是賣地形勢不能好轉，賣股壓力肯定很大。這是缺乏內生動力的經濟推動致命缺陷。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f5204c20100tvy7.html

不過，股市會提前半年反映實體經濟，也許築底時間不會太長。雷公社提供的數據和分析值得關注。

股市農民，2011-8-14

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