為什麼大家都「缺錢」？

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今年5月份的中國消費數據顯示，社會消費品零售總額增速只有8.5%，不僅遠遠低於預期，而且創下自2003年5月以來的15年最低。

社消增速創下15年新低，這意味著整個社會的消費能力正在嚴重萎縮。

換句話說，房價還在不斷上漲，而中國老百姓已經沒錢也不敢大肆消費了。

不僅中國普通老百姓普遍感到沒錢，就是地方政府、國有大型企業，也手頭十分緊張，不時有企業違約的消息傳了出來。地方政府缺錢，已經有像耒陽這樣的地方缺錢缺到不能正常發工資；許多企業缺錢，缺到資金鏈斷裂；許多家庭也因為償還房貸等等，而深感缺錢之痛。「錢荒」這幾年的間歇性發作令市場膽戰心驚。

那為何這麼缺錢？

這可能是一個人所共知的問題：流動性很緊張，而且，似乎越來越緊張。如果看看廣義貨幣M2的數據，似乎不應該缺錢。中國1990年的M2隻有1.529萬億元，到2000年增長到13.46萬億元，到2010年，已經達到72.59萬億元，截至2018年5月末，這一數據已經達到174.31萬億元。

那麼，有一個非常現實的問題：錢去哪兒了？

這些年來，中國經濟取得的成就是舉世矚目的，經濟發展之所以如此之快，與一個因素密切相關，那就是負債。負債把資本要素的力量發揮到了極致。

在當前的體制下，地方政府實際是承擔著推動經濟發展的重任的，在很多時候，它其實承擔著一部分企業的角色。由於幹部的升遷在很長一個時期都跟幹部的政績掛鉤，這使得地方官員更願意通過大規模舉債來發展經濟。

這個道理非常簡單，舉債可以做大項目，做大蛋糕，GDP增量就上去了，政績就出來了。問題是，當長此以往這樣做的時候，負債就會累加到不可承受之重。比如說，當負債到一定程度，有的地方政府的財政收入，還不能償還銀行的利息，這其實就已經走到債務危機的邊緣了。

企業更是如此。企業的發展，在大多數時候是非常理性的，由於企業的經營好壞直接涉及企業家本人的切身利益，企業家大都會表現地比地方政府官員要謹慎得多。但是，在某些時候，企業家也會作出錯誤的判斷，呈現出非理性的一面。

比如，2008年四萬億計划出台以後，銀行追著企業放貸，企業家也看到由政府主導的龐大投資項目所帶來的誘人機會，於是，一哄而上，拚命做大；但是等項目真正到了投產的時候，突然發現，產能是過剩的，並且是嚴重過剩的，市場需求並沒有那麼大。也就是說，企業的收入跟不上了，更糟糕的情況下，甚至，企業連銀行的利息都還得非常吃力。

至於居民槓桿率（指資產負債表中權益資本與總資產的比率）的持續快速上升，眾所周知，是為高房價買單的結果。住房原本是一種基本的生活所需，但它越來越像奢侈品，房價的飛漲讓民眾付出了更多的財富，而超過自己財力承受範圍的部分，就需要依靠貸款了，房價漲得越快，債務負擔也越高。

當到了臨界點，問題就出現了。

地方政府做大項目，企業受四萬億救市計劃的鼓舞貸款擴大生產，都有一個極限，但越過這個極限，就距離危機很近了。這個危機，就是資產負債表衰退。

資產負債表衰退的定義是：當全國性的資產價格泡沫破滅後，大量的私人部門（企業和家庭）資產負債表隨之處於資不抵債的狀況，私人部門的經濟活動從追求利潤最大化轉變為追求債務最小化，從而大規模地遏制經濟活動，由此而造成的持續衰退，被稱為資產負債表衰退。

現在，廣義貨幣還在投放，央行還在降准，為什麼錢反而越來越緊張呢？因為，大家都在資產負債表衰退的陷阱中了。新投放的貨幣，新發放的貸款，新釋放出來的流動性，從地方政府到企業到個人，都在不約而同地做同一件事，那就是：還債！

由於前些年過於依賴貨幣與信貸的投放發展經濟，當還債期集中到來的時候，大家首先都得拿錢去填那個債務的無底洞，而不再是擴大再生產，因為，產能已經過剩，價格低迷，資產泡沫破滅的風險加大，生產經營活動的風險持續上升。

於是，在這種情況下，反而更少有資金願意去做實體經濟，而是更多的流向房地產、虛擬經濟當中，以想辦法賺快錢，來擺脫困境。

而當越來越多的人這樣做，甚至，當做這種選擇成功普遍共識的時候，就會推動資產泡沫的進一步累積，直至破滅的那一刻真的發生。當然，當資金一部分流向虛擬經濟，一部分去填補債務的窟窿，自然就也是非常缺錢的，尤其是實體經濟。

到處缺錢的現狀，反映出來的是高負債、透支的發展經濟模式，到達臨界點後的自我修復需要。當然，這個過程極為痛苦，甚至常常伴隨著經濟危機的爆發。

債務是一條帶血的主線，無論對於哪個國家，都是如此。