小兵說：投行人，懂點行業知識判斷很重要

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1、小兵的鐵粉都知道，我做案例分析判斷企業是否有發展前景主要就是看行業和業績，並且一直把行業作為最重要的因素。因為，報告期內經審計的業績代表了現在，行業的因素更多代表了未來。所以，現在1億元凈利潤的企業不一定能上市，現在凈利潤3000萬元也不一定不能上市。

2、很多人問我，是不是已經不幹投行開始做行業研究了，我說哪有。我只是案例看多了，企業看多了，不同產業鏈的企業看多了拼湊在一起就成為了一個行業，那麼企業看多了自然也就對行業有了一些基本的了解。

3、我們畢竟是做投行的不是做行研的，我們肯定沒有人家專業，更沒法寫研究報告。但是，我們應該對某些行業有一些概念上的大方向的認識和判斷，在很多情況下，拋開行業的大背景只是死摳一些細節和合規問題是很可能影響我們的判斷的。比如：你會覺得一個凈利潤過億元的企業IPO沒有成功不可思議，你同樣會覺得一個凈利潤只有3000萬元的企業IPO成功同樣不可思議。

4、我們了解行業，可以簡單了解行業的發展周期、行業的政策環境、行業的技術發展路線、行業的主要競爭企業以及具體市場份額。根據行業的大趨勢，然後我們來思考每一個企業的經營模式是不是符合行業慣例、發行人的技術或者模式跟行業是吻合的還是違背的、發行人吹的牛通過行業因素是否能夠實現等等。

5、以前，監管機構是可以直接對發行人是否具備持續盈利能力做出結論的，然後以不符合首發辦法第37條做出是否核准的決定。後來，遭到市場的批評，說持續盈利能力是個筐，監管機構看哪個企業不順眼就往裡面放；更重要的是，監管機構是資本管理機構，怎麼可能有能力有資格判斷一個企業的未來甚至生死呢？發審委員是一幫會計師和律師，那就好好關注法律和財務問題就好了。

6、這樣的質疑完全沒有問題，監管機構也虛心接受了這個建議，然後IPO審核也就強調淡化持續盈利能力的判斷，只關注合規性，然後企業的質地讓市場去判斷。可是，我們不要忘了，IPO本身就跟高考一樣是要選擇優質企業成為公眾公司的，任何一個公眾公司都是要以盈利為目標的，任何情況下IPO審核不顧盈利能力是不現實的。就算是現在巨虧的互聯網企業，他們最終的目標也是為了盈利，只是時機未到而已，沒有一個老闆說我辦企業就是為了虧錢玩的。

7、不管審核政策如何變化，對企業質地和盈利的判斷都是一個核心的標準，以前是公開說現在是心裏面藏起來掂量。

8、為什麼監管機構現在公布出來的對企業關注的問題都是合規性的法律或者財務問題，那是因為我們淡化了持續盈利能力判斷。更重要的是，發布這些問題沒有爭議也標準明確，萬一哪個發行人要去行政複議或者提起訴訟，監管機構也有應對的思路和標準，找一些沒有量化標準的指標公布那不就是自己給自己找麻煩。

9、監管機構不能明確說某個行業不好，也不能明確說哪個企業不好，尤其是在這個企業目前凈利潤規模還很大的時候。但是，監管機構會根據行業的標準和發行人具體的情況對發行人呢有一個整體的判斷，你看到的公開的合規問題的關注只是為了這個判斷服務而已。這樣就是為什麼：你總覺得公開的否決意見，可能都不是企業真正沒有通過IPO審核的原因。

10、最後，對於投行人來說，懂一點行業知識，結合對發行人具體業務模式的把握，這樣可能我們對發行人未來發展前景以及目前發展狀況是否持續有一個大概的判斷，這樣我們做的項目才可能有質量，才有可能不是白做。如果我們只是糾結於一些合規問題和細節問題，沒有往大的方向去判斷，那麼可能就是我們報了一個項目因為行業不好或者業績下滑而白白浪費了時間。寧可在一個不好的項目上浪費時間，還不如寫文章喝茶！

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