民生銀行力推黃金延期交易(09.8.13)

與此同時，因為一些特殊原因，上海黃金交易所綜合類會員代理個人黃金延期交易（下簡稱個金TD業務）卻進入了市場整頓階段。但是，對黃金投資品種的剛性市場需求卻並未因此消散，大量投資者轉而尋找其他黃金投資品種，比如實物投資金條，紙黃金等。暗流奔涌的市場需求和投資品種的缺乏形成了極其強烈的反差。

最近，記者從相關部門獲悉，個人黃金延期交易業務重又啟動，而新上馬的延期交易的重點偏向於上海黃金交易所的金融類會員，即銀行。記者從民生銀行相關部門處了解到，目前包括個金TD業務在內的貴金屬延期交易已經在民生銀行全面推出。試運行期間，民生銀行還向廣大個人投資者推出免除黃金交易賬戶開戶手續費的優惠活動。

除大力推出黃金延期交易外，民生銀行還是目前市場上唯一一家向個人投資者提供白銀延期交易（Ag(T+D)交易）通道的銀行。據民生相關部門負責人介紹，推出白銀延期交易，「不僅為投資者提供了更豐富的投資品種，也給資金量較小和延期交易投資經驗不足的客戶提供了參與貴金屬延期交易的機會」。

「盛世珠寶，亂世黃金」。黃金的避險和保值功能，在這個「經濟亂世」的時代，也越來越受到重視。「而在制度設計上最為先進合理的個金TD業務重新開放之後，黃金市場必將再度火爆」，民生銀行相關負責人預計。

力推黃金投資新品種

2008年經濟危機以來，黃金一度超越其他很多投資品種，成為2008年收益率最高的避險工具。2008年經濟危機爆發，股市大跌60%多，黃金卻出現偏多頭行情，中間雖有反覆，但仍創下歷史新高，且總體方向至今仍是趨多。

以美國COMEX黃金期貨合約為例，自2007年下半年650美元左右啟動上漲勢頭至今，在2008年初及2009年初突破一千美元大關，而最低則下探至681美元，其間漲跌雖然驚心動魄，但是整個過程無疑為廣大投資者提供了豐厚的盈利機會。

不過據多位市場人士介紹，黃金投資市場所提供的各種各樣的獲利機會，「需要一個交易制度設計合理、交易成本低廉、進入門檻較低的投資工具，才能真正展現黃金投資市場的「迷人之處」。

據民生銀行專業人士介紹，目前黃金市場上，存在多種類別黃金交易產品，客戶也可以很方便地在銀行交易平台上進行黃金投資。「比較常見的黃金投資工具，除了實物投資金條外，對個人客戶提供的還有紙黃金交易和黃金延期交易業務」。

目前銀行市場里宣傳較多的黃金投資品種，主要是紙黃金。紙黃金是以國際價格，由銀行自主報價形式交易的，其交易時間為24小時連續交易，以境外工作日為交易時間，參與投資者眾多，具有流動性好的特徵，可以滿足客戶所有買賣平倉的需求。

不過在業內人士看來，紙黃金也存在不足。民生專業人士介紹，「由於紙黃金是全額交易，回報率也就只能限於黃金買賣的真實價差收入，沒有資金槓桿效應所帶來的收益」。

另外一個最受歡迎的黃金投資品種，就是個人黃金延期交易。民生銀行在完成個人黃金延期系統開發後，正式向市場推出了該產品。

「個金TD業務和其它黃金投資方式相比還是有幾點先進之處」，民生銀行專業人士介紹。

「比如個金TD業務要比黃金期貨每天4個小時的交易時間多出了一個夜盤」，民生銀行專業人士介紹，「白天9：00-11：30，下午1：30-3：30，晚上21：00-次日的02：30，基本上覆蓋了全球交易時段」。

「這樣的交易時間安排，可以避免發生因交易時間的人為隔斷而導致國內盤開盤時大幅跳空，為留隔夜倉的投資者提供了消化風險的路徑。」

而業內人士看來，黃金延期交易的最大優點，還是在於「雙向交易和保證金交易（槓桿交易）」。民生銀行相關人士認為，「雙向交易和保證金交易，才是黃金延期交易與紙黃金交易相比較最大的優勢！」

「雙向交易，是指投資者既可以選擇買多，也可以選擇賣空，保證了投資者在升勢和跌勢中，都有賺錢的工具；而保證金交易，也就是槓桿交易，就是用少量的錢，去買賣更多的黃金，這是以小博大的特點」。

「假設一個投資者拿20萬出來購買黃金進行投資，如果購買實物黃金或紙黃金的話，則只能全額買入等價20萬元的金條或者紙黃金。而如果使用個金TD交易操作的話，按照20%的保證金比例，投資者只需要拿出4萬元，即可成功買下相同的20萬元黃金資產——換句話說，只需要動用原資金池中的20%，就可完成了全部的配置任務，而剩下的16萬元，還可以作為儲蓄，用於結算保證金，或者短線投資一些無風險、流動性好的品種，有利於分散風險」，民生銀行專業人士向記者詳細介紹這一操作的「奧妙所在」。

而事實上，按照民生銀行提供的專業資金監管技術，在民生銀行交易平台上，這一保證金比例可以降到10.5%！

民生「差異戰」

民生相關部門負責人介紹，10.5%的保證金標準，是以民生銀行獨家研發的交易平台上所具備的「自動實時風險控制功能」作為技術支持的。

「中國民生銀行的貴金屬延期交易系統具備自動實時風險控制功能，使得個人投資者可以用10.5%的保證金比例參與交易，大大降低了投資門檻，在這一保證金比例下，當黃金價格為200元/克時，投資者只需用21000元即可購買一手合約，而如果保證金比例為15%，投資者需要用30000元才可購得一手合約」，該負責人介紹。

而據了解，10.5%的保證金比例，只是民生銀行為客戶提供的貴金屬延期交易業務超值服務中的一項。

上述人士介紹，「中國民生銀行是目前市場上唯一一家向個人投資者提供白銀延期交易通道的銀行。該行的代理個人貴金屬延期交易業務涵蓋了上海黃金交易所的所有貴金屬延期交易品種，即投資者通過該行除可進行三個黃金延期品種交易外（即Au（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）），還可進行白銀延期Ag(T+D)交易。這不僅為投資者提供了更豐富的投資品種，更為資金量較小和延期交易投資經驗不足的客戶提供了參與貴金屬延期交易的機會」。

「白銀並沒有什麼金融屬性，其價格受商品市場的需求影響比較大。同時，與黃金相比，白銀的價格波動性更強。一方面，價格波動為投資者提供了捕捉價差，賺取收益的機會；另一方面，也增加了交易風險。因此，投資者需要具有一定的投資分析能力」，民生銀行專業人士提醒。

在一些業內人士看來，白銀延期交易可以當成是黃金延期交易的「練兵之作」。「白銀延期交易的投資起點金額較低，這是對延期交易不熟悉的投資者青睞白銀延期交易的主要原因。在目前的市場行情下，按中國民生銀行貴金屬延期交易10.5%的保證金比例估算，在中國民生銀行投資一手Ag（T+D）合約需要支付的保證金是三百多元」，一位貴金屬投資市場專家介紹。

業內專家認為，白銀延期交易品種的引入，不僅是民生銀行為搶佔貴金屬投資市場所打出的「差異化戰術」，也進一步豐富了該行的貴金屬投資產品體系，同時為廣大投資者拓寬了貴金屬投資渠道。「隨著越來越多的投資者加入貴金屬延期交易的陣營，白銀延期交易的投資價值將為更多的投資者所關注」，專家預計。

另據記者了解，在一些交易細節方面，民生銀行此次力推的貴金屬延期交易制度也對原貴金屬延期交易制度進行了修改。

「比如新交易制度修改了「混碼交易」為「單碼交易」，引入銀行對保證金實施第三方監管等」，民生相關部門專業人士介紹。

所謂混碼交易，是指原先交易中，所有個人客戶的交易行為都不能在交易所系統中單獨顯示，而是以其所開戶單位的總賬戶來顯示的；而保證金的第三方監管，則終於在升級版的黃金延期交易系統中得到了體現。

上海黃金交易所的一家綜合類會員單位的首席黃金分析師介紹，「在銀行開戶交易，資金安全得到保證，避免發生開戶機構挪用保證金的情況」。民生相關人士也介紹，「我們新上的個金TD業務，資金全部放在銀行里的，客戶的交易代碼也是一戶一碼，且是終身制的——這已經與現在最成熟的證券交易制度相一致了，最大程度上保證了客戶資金和交易的安全！」

交易風險小提示

面對新品種上市後，即將到來的黃金投資大潮，民生銀行相關部門的專業人士還介紹了一些操作上的小技巧，「畢竟黃金延期交易品種是適合具有較強投資風險能力，有一定投資經驗的投資者」。

比如保證間交易在帶來超額槓桿收益的同時，也會帶來放大了的反方向的「爆倉」可能。

「客戶可以借用合理控制保證金比例的方式來化解掉槓桿風險」，民生專業人士教給記者詳細的操作方法，「千萬不要把全部的資金都買成黃金，而是只利用資產的一部分，比如你只動用全部倉位的20%資金，去做一個含有20%槓桿的交易，變相地把自己的交易還原成完全保證金交易，這樣就可以避免槓桿所帶來的爆倉風險了」。

「這樣做的話，如果你方向一旦看反，則損失和你購買實物金條所遭遇的損失是一樣的」，民生專業人士強調，「絕對收益是不會有差異的」。

「利用資金分配技巧，消除掉槓桿風險；而少量資金就可以完成全額交易下的黃金資產配置，剩餘的其他資金，在留下充足活期儲蓄用來保障交易結算之餘，還可以短線投資於其他無風險品種，分散單一品種的投資局限和風險」，民生專業人士如是總結。

上述人士提醒，貴金屬延期交易業務適合具有較高風險承受能力，擁有一定的黃金、外匯、期貨投資知識的客戶；投資者參與此項交易需做好資金管理，注意控制倉位，避免高倉位或滿倉操作，並注意及時監控本人保證金的狀況。

針對最受普通投資者歡迎的「新版」個金TD業務的開戶和操作細節，民生銀行相關人士也做了詳細地說明。其介紹，「現在的開戶流程也很簡單，投資者需要先到銀行里開立銀行賬戶，並且開通網上銀行貴賓版，然後再開通個金TD業務的產品交易就可以了，其他的交易和以前在綜合類會員處開展的個金TD交易並無二致」。

「完全意義的個人（個金TD業務）開戶現在只能在銀行進行，民生銀行作為第一批可以接受開戶和交易的銀行，在這一塊業務上已經進行了充分準備！」

「在交易方面，現在的個金TD業務與之前綜合類會員層面的交易制度有所區別，比如在手續方面也進行了調整，民生銀行的手續費是萬分之十五（約0.32元/克，遠低於實物投資金條的10元/克的交易手續費）。銀行渠道的個金TD業務，將會是未來TD業務的最主要渠道，甚至還有可能成為唯一渠道」，民生銀行人士最後介紹。

鏈接：

黃金T+D可將地下炒金引入正規渠道

繼實物投資金條、紙黃金、黃金期貨、黃金現貨等黃金產品之後，上海黃金交易所宣布，從今年1月19日開始，又一種黃金投資品種，黃金T+D業務即「黃金延期交易」向個人投資者開放。

不過，與實物黃金和紙黃金的重大區別在於，黃金延期交易不僅可以買漲，還可以買跌，同時存在著槓桿效應。

顯然，這一新的投資品種給個人投資者創造了更大的操作空間。但業內人士指出，黃金延期交易出現的另一個重要意義在於，這一業務有可能將目前幾十萬地下炒金隊伍引入正規渠道。

近日，記者採訪了國內為數不多的開展這項業務的中國民生銀行，該行金融市場部總裁助理、貴金屬主管魯麗羅表示，在黃金延期交易開辦前，民生曾做過廣泛深入的市場調研，調研結果是，中國黃金交易市場不僅潛力巨大，通過銀行開辦該業務將地下炒金隊伍引入正規渠道也不無可能。

引導地下炒金

《21世紀》：我們都知道，地下炒金在中國盛行已久，原因是沒有正規的投資渠道。你認為，黃金T+D業務是否能改變這種狀況？但另一方面，與地下炒金的手續費相比，這項業務的收費還是相對較高。你對這個問題怎麼看？

魯麗羅：在做黃金T+D業務之前，民生銀行做了很長時間的調研。我們發現，中國的黃金交易市場非常大，儘管政策不允許，但這五六年來，其實有很多渠道使個人可以參與。

當然，參與的渠道也分為兩種。一種是上海黃金交易所的一般會員代理個人業務，但有關部門早就明確地表示，這種方式是不允許的，即非法的。

另一種渠道，也就是我們通常所說的地下炒金，一些人通過某種公司的渠道到境外炒倫敦金。但這種渠道的問題在於，第一，倫敦金的價格是境外保證金公司報價給投資者的，等投資者想出手的時候，這些公司也未必能出手，這會給投資者造成很大損失。第二，你所有投資的錢都必須非法匯出境外，先把人民幣換成美元，然後在境外開戶。所以說通過這種渠道進行交易，客戶的利益是得不到保障的。

但實際上，有報道說，國內有幾十萬人通過這種非正規渠道在炒黃金，很多人的錢，被保證金公司捲走了。

所以我覺得，上海黃金交易所通過銀行開辦個人業務，其中很重要的一個目的是要把個人客戶引導到一個正規的渠道上來。當然，根據我們的調研結果，這個市場的潛力也非常大。保證金實時監控

《21世紀》：在黃金T+D交易中，銀行扮演什麼樣的角色？

魯麗羅：上海黃交易所決定由金融類會員代理個人從事黃金T+D交易，就是為了規範市場，使交易和資金都處於安全監管的狀態下。目前各家銀行都可以從事此業務，民生銀行已完成專業系統開發測試工作，現正式上線。

銀行的做法是，採用跟上海黃金交易所一樣的交易系統，但是個專門針對個人投資者的二級系統。通過這個二級系統，個人投資者就可以進入上海黃金交易所的通道進行交易。但至於交易價格、交易的規章制度等等，所有的都是嚴格執行上海黃金交易所的規定。

在業務開展過程中，銀行要做三件事情，一是管理風險，因為T+D交易是有保證金比例的，是有槓桿作用的，風險相對也放大了；二是所有的資金都在進行銀行託管；三是對個人的資金清算。

《21世紀》：你剛剛也說到了，因為槓桿的存在，T+D業務相對地風險也被放大了。在風險管理當中，銀行應該並且能夠做些什麼？

魯麗羅：我必須先講到保證金的問題。上海黃金交易所保證金比例是10%，但因為上海黃金交易所是在交易第二天，才會來看投資者的保證金交得夠不夠，即使是強行平倉，也要第二天才通知。因為是隔日，所以銀行收取客戶14%保證金是為了自身的安全的底線。

為了讓客戶有更多的選擇，民生銀行投入了專門的人力和物力在二級系統上增加了風險管理模塊，可以使得銀行做到實時強平。也就是說，每一秒鐘，我們都可以看到客戶保證金比例的變化狀況。一旦所剩保證金等於10.5%，我們就會通知客戶追加保證金，否則就要實施強平。

遞延費與中立倉

《21世紀》：說到「T+D」，顧名思義，很重要的就是這個「D」，也就是「DAY」。延期的好處究竟在哪裡？

魯麗羅：黃金T+D的好處在於，可以以較少比例的預付款方式買賣現貨黃金，暫時不提貨，付清餘款可以交收黃金實物。也就是說，如果沒有延期功能，當天交易結束就必須要有實物交割。假如以200元一克買入黃金，投資者必須拿出200塊錢，一手交錢一手交貨。但T+D是可以不交割的，這意味著，投資者實際上只是以幾十塊錢「定金」鎖定了黃金價格，買了一克黃金。

舉個簡單的例子，這跟買瓶水是一樣的道理。你交10%的定金，去取貨時必須要交全款。但你什麼時候來取貨，由投資者決定。只要一天不拿現貨，就一直不必付尾款。當看到黃金價格漲上去了，你就可以反方向做一筆交易，平倉了，不要這貨了。這就是延期。

《21世紀》：很多個人投資者會忽略遞延費的問題。一個相關的概念是中立倉，能跟我們解釋一下嗎？

魯麗羅：遞延費是一定要跟投資者講清楚的一個概念，因為這可能涉及非常大的一筆費用。每天的費用相當於投資者持倉合約價值的萬分之二。也就是說，假如在一年時間裡，你交易的方向都是錯誤的話，遞延費就相當於持倉合約價值的7.2%。

當然，遞延費也並不一定是每個客戶都要交的。

簡單地說，假如你開倉買了黃金，到晚上賣的人應該把黃金給你。如果他不能把黃金給你，那他就要向你交錢。但另一種可能是，賣的人要給你黃金，但你不想要，那你就得付這筆費用。每天，你可能收萬分之二，也可能交萬分之二，關鍵要看交易的哪一方選擇不執行。

至於中立倉，雖然付了遞延費，但是現貨市場的供需還是沒有被滿足，就要引入中立倉，通過第三方的自有資金或是自有實物黃金來補齊之間的差額，要不出錢，要不出黃金，這樣形成了市場上供需的平衡，等於是把資金或是黃金拆借出去。當然這種拆借是要有收益的，所以一部分的遞延費是分給中立倉的。

現貨還是期貨？

《21世紀》：我們看到，個人投資者目前已經被允許通過銀行參與黃金現貨延期交收業務（T+D），但是很多人對這項業務存在不少誤區。比如，認為黃金T+D業務是期貨業務。區別在哪裡？

魯麗羅：黃金T+D交易是投資者可以以保證金的方式進行的一種黃金現貨延期交收業務，是一個現貨交易，非但不用當天交割，還可以無限期地延期交割。所以有人會因此認為，T+D是個期貨品種，這是錯誤的。

在我們看來，什麼是期貨交易，什麼是現貨交易，關鍵取決於是以什麼樣的價格來交易的。如果是以現貨的價格進行交易，這種產品全部屬於現貨交易品種。但如果是以未來的價格進行交易，那就屬於遠期或期貨交易。

上海黃金交易所是以當日的價格來交易的，儘管沒有實物交割，但也屬於現貨交易。這是個必須澄清的概念。

兩者相比，從交割期限來講，期貨有固定的交割日期，但黃金T+D沒有固定交割日期，可以一直持倉；從交易時間來講，黃金T+D有夜場交易，而期貨沒有。所以綜合比較下來，黃金T+D對個人投資者來說比期貨更有優勢。

《21世紀》：對於個人投資者參與T+D業務，你有何建議？

魯麗羅：雖然黃金市場沒有外匯市場這麼大的波動率，但也曾經出現過一個晚上幾個小時之內有一百美元上下的漲跌幅。所以，投資時是要充分考慮自己的風險承受能力。

我的建議是，第一，千萬不要貪婪。貪婪肯定會輸，不要一下子買進很多，要漸進地去做交易。第二，很重要的是，不要滿倉交易，要保證賬戶里有一定餘額，保證在黃金劇烈波動時，你的倉位不致於被頻繁強平。因為晚上是黃金波動最厲害的時候，但這個時候，跨行轉賬是要第二天才能到賬的。

你的讚賞是我堅持原創的動力

讚賞共 0 人讚賞
推薦閱讀：