飛科電器半年報，你們說靚麗，我看到的卻是隱患！

08-14

來自專欄呂楊3 人贊了文章

2018年7月24日晚上，也就是昨晚，上市公司603868飛科電器發布了其2018年半年報。

今天25日，飛科電器開盤半個小時候左右就漲停了。

我今天早上匆匆看了下飛科電器的半年報，發現了一些問題，發出來和大家討論一下。

早上我在各個論壇、網站看到好多人說，603868飛科電器的半年報很靚麗。我掃了眼財務報表後，實話實說，真心不是和大家抬杠，飛科電器這個半年報並沒有大家說的那麼靚麗。

甚至在我個人看來，這是一份平淡無奇甚至略帶風險的半年報。

我的文章還是和之前一樣，盡量做到如下兩點：

1，盡量精簡，不長篇大論。標準是讓只追劇不看書的小姑娘們都能有耐心看完；

2，盡量通俗易懂，標準是讓不怎麼關注財經的人都能看懂。

接下來，我會從財務報表數據和公司估值，2個角度來陳述我的觀點。

今天我比較忙，就真的不長篇大論了，我就簡單列舉幾項我認為有問題的部分數據。

特別是幾個標粗的數據，請大家重點關注。

一，財務報表數據。

上圖是飛科電器2018年半年報的主要財務數據

1，營收收入同比2017年增長5.41%，凈利潤同比2017年增長了5.06%。

增長緩慢，而且凈利潤增速還低於營收增速。

5%左右的增長，無論如何也談不上什麼靚麗。

2，在營收增長的同時，「經營活動產生的現金流量凈額」反而減少了15.3%。

我的老讀者應該都知道，我一直都是很看重一家公司的現金流量。飛科電器在營收和利潤增加的同時，公司到手的現金反而少了。

3，在公司毛利率同比增長0.12%的情況下，飛科電器凈利率同比還減少了0.08%；

我比較喜歡凈利率同比增速大於毛利率增速和營業收入增速的。

報告期內，公司繼續在全國性主流電視頻道通過高頻率高密度的硬廣投放、電視欄目冠名或內容合作等方式進行強勢的廣告宣傳推廣。針對 2018 年足球世界盃，公司自 2017 年第四季度重啟在 CCTV-5 的硬廣投放和對《天下足球》欄目的冠名，以獲得公司品牌宣傳的更高曝光度。

4，在營收只增加5.41%的情況下，銷售費用同比卻增加了15.5%，佔到當期公司凈利潤的39%左右。

這個很不好，我知道公司可能是因為世界盃而增加了廣告投入。

對於這種需要不斷投入大量廣告費用，才能維持公司業績的公司，CCTV一定會很感謝你，但我總是很警惕，這種感覺很不好。

如果每次都需要把大約四成的凈利率去投入做廣告，這樣才能維持住公司的業績。假如我是公司股東，我是無論如何都開心不起來的。

5，公司預收款項同比減少，去年是3511萬，當期是2301萬，同比減少34%。

我只是粗略看了一下財務報表，這個數據是什麼情況？邏輯上應該是營收增加，預收款也應該同比增加。

現在在公司營收增加的同時，預收款項不僅沒增加，怎麼反而還減少了。飛科電器對上下游的把控出現問題了嗎？

6，當期應收款項達到2.946億，去年同期是1.837億，同比增加了60%。（重點關注該數據）

這個數據我是專門標粗列出。在凈利潤同比只增長了1900萬的情況下，公司的應收款卻增加了60%，多出了1.109億。

這是個絕對需要重點關注的數據。應收款是什麼概念，貨發出去了，錢還沒收回來。這2.946億的應收款中會產生多少的壞賬？會擠壓公司多少的現金流量？

假如，我說的是假如產生大於1900萬的壞賬，那公司2018年中期凈利潤就是虧損的了。

這個數據雖然要辯證的看，比如可以說明公司因為銷量增加了，所以應收款也增加了。但親們，飛科電器中期營收只增加了5.41%啊。

側面是不是也反映出，飛科電器對上下游的把控出現了一些問題？

二，公司估值。

估值就先不對比15倍的美的電器，也不對比12倍的格力電器。35倍估值的飛科電器，只能算是中規中矩，沒有高估，也並不存在低估。

結合這次中期的財務報表和35倍的估值，如果我持有飛科電器，我會在在交易量放大十幾倍漲停的今天，拋出飛科電器。

還是申明一下，以上都是我的個人觀點，僅供參考，不構成任何投資買賣建議。據此入市，風險自負。股市有風險，投資需謹慎！

飛科電器2018年中期報表，我也就是今天早上簡單掃了一眼，暫時就發現了一些我認為需要關注的地方。錯誤在所難免，歡迎大家指正討論，請輕噴。

如果大家覺得還行，幫我轉發一下，謝謝！

特別指出，如果今天飛科電器沒有封住漲停，持有飛科電器的投資者不要來怪我啊。我只是闡述自己發現的問題，我個人的文章暫時還沒這麼大的能量，能影響到上市公司的股價。

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