【技術貼】如何快速分析一隻陌生的股票

很多人問過我，你是如何分析一個陌生的股票的？有沒有什麼捷徑或者模板？

捷徑談不上，但心得還是有的——主要是兩個步驟：

用XYZ法解讀財報 。

探索商業屬性。

下面，我就以關注度較高的「特斯拉概念股」旭升股份(SH:603305)為例，示範如何快速分析一個陌生的股票。

用XYZ法解讀財報

所謂XYZ法讀財報，意思就是從X、Y、Z軸三個維度來從財報拿到自己想要的數據。

一、X軸代表橫向的競爭對手。

股票發行上市時，其招股說明書會披露同行業的競爭對手。

比如旭升股份招股說明書第87頁，就披露了廣東鴻圖（SZ：002101）、春興精工（SZ：002547）、鴻特精密（SZ：300176）三個競爭對手。

因為不同的公司對行業的理解不同，所以勤奮的同學，可以繼續去查看這三個上市公司的招股說明書，應該能發現更多的競爭公司。不出意外，我就又發現了文燦股份(SH:603348)。

因篇幅所限，本文不再展開討論這些公司誰好誰壞，感興趣的朋友可以在文末留言探討。

二、Y軸代表上下游產業鏈。

旭升股份的上游是大宗商品鋁材，我們可以從東方財富網查詢期貨鋁alm的最近三年的價格變動。

2017年，鋁材從12000元/噸，最高暴漲到17000元/噸，到了2018年，鋁又跌到了14000多元/噸。

旭升股份的下游是特斯拉(NASDAQ:TSLA)和海天塑機，大客戶特斯拉占收入的56%，所以我們重點分析特斯拉汽車。

2018年7月1日，特斯拉的董事長埃隆·馬斯克（Elon Musk）發推特稱，2018年第二季度的最後一周，特斯拉共生產7,000輛轎車，其中包括5,000輛Model 3。

以一年50周來計算，這代表了特斯拉的汽車最新年產能將要到達35萬輛。而2017年全年，特斯拉生產了10萬輛汽車。

三、Z軸代表時間，我們要分析這個公司去年發生了什麼事，今年會有什麼變化，未來的發展前景如何？

1、分析過去

我們一般從資產和利潤表的最大變動來獲得線索。

2017年，資產有兩個明顯的變動：

第一個是現金大幅增加，原因是2017年7月新股IPO，融資了4億。

第二個大變動是固定資產從2.3億增長到5億，說明企業在積極增加產能，匹配特斯拉的產能增長。

2017年，利潤表的最大變化是收入增長了30%，而凈利潤2.22億僅僅增長了9%。原因主要有三點：

上游的鋁材漲價。

按照行業慣例，下游的特斯拉會階梯性的逐漸降低採購價。

固定資產大增導致的折舊從2016年的0.23億增長到2017年的0.35億元。

2、本財年預測。

既然我們已經拿到了上下游的數據，所以我們可以樂觀的估計，旭升股份今年會面臨原材料鋁的降價和特斯拉產能增長100%以上的預期。所以今年應該是旭升股份的業績爆發年。

到此為止，我們可以得出一個非常簡單粗暴的假設——

假設旭升股份2018年成本下降而收入翻番，凈利潤翻番到4.5億元，那麼旭升股份目前市值120億，2018年末的預測市盈率是27倍。（純假設，不作為投資依據。）

3、未來的發展。

特斯拉在上海設廠之後，3年後內銷年產能計劃50萬輛，是2017年產能的5倍。而且會導致旭升股份的業務由出口轉內銷。

這是我們到目前為止，用XYZ法得出的一個初步研究成果。

探索企業的商業屬性

商業屬性我們再分為三個分支：先進性、成長性、局限性。

一、產品是否具有先進性，是否對社會進步做出了貢獻。

旭升股份主要的產品是新能源汽車變速箱、電池倉殼體、結構件（未來），符合汽車輕量化的需求，對減少全社會的能源消耗是有利的。

二、成長性陷阱。

之所以不是說成長性，而是成長性陷阱，就是強調，很多表面上看起來的高成長，往往不能持續（比如以前分析的東方園林這種工程業務），我們可以嘗試以下三個模板，來避免陷入成長性陷阱。

1、行業空間、競爭生態、市場地位如何？是否規模不經濟？

鋁壓鑄行業空間很大，國外是大企業，國內主要是小企業，旭升股份的市場份額很小。新能源汽車行業增長空間很大，傳統汽車低增長。

2、消費頻率高不高？

和汽車的生命周期類似，再加上汽車後市場的小部分維修需求，消費頻率5到10年一次，屬於極低頻。

3、是否具有自由定價權？

①、是否是自由市場（和政府補貼市場相區分，比如隆基股份）？

本公司要面臨新能源補貼政策的變動。

本公司還享受出口退稅補貼。

跨境跨市場銷售，產品受到匯率和關稅的影響。（特斯拉以人民幣和公司結算）

②、是否面向消費者。

產品價格要受特斯拉控制。銷售費用率1.6%和常規企業銷售費用率10%的巨大差距，也佐證了這個問題。如果一旦丟失訂單，將會面臨巨大風險。

③、產品是否具有差異性，品牌是否具有可辨識性？

產品屬於中間標準件，沒有差異性。

哇，不分析不知道，一分析才發現，旭升股份還有那麼多成長性陷阱啊。

三、成長的局限性。

企業的成長還要受到很多因素的制約，我們一般考察「人、財、物」三個方面：

1、人。

員工1200人，人均利潤19萬，人均薪酬9萬，說明面臨人工成本上升，企業的壓力不大，而且享有工程師紅利。

2、財。

應收、存貨減去預收、應付之後，企業在運營資金投入的不多，而且企業賬上現金充足，下一步還要發行可轉債募集資金。

3、物。

2016年的固定資產2.3億元，在2017年取得了2.2億的凈利潤，說明企業的固定資產能夠很快收回投資，屬於輕資產行業。

總結

通過XYZ分析，先進性、成長性、局限性考察，我們可以得出來一個大概的結論：

2018年是旭升股份的美好時光，人財物對企業的成長都沒有制約。

但是長期來看，要警惕業務受制於人、受新能源汽車補貼變化、升級的影響。

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