2017年報高毛利率上市公司分析系列之三：中高毛利率篇

來自專欄價投圈

一、前言

1、此系列主要關注財務報表中以下指標：毛利率+專一度+成長性+盈利能力+賺現能力+管理效率，毛利率是衡量一個公司盈利能力及競爭力的重要指標，通過高效的管理把擁有高毛利的產品做足市場規模、取得持續盈利並賺到現金才能成為優秀的企業。

2、此系列共四篇，本篇為第三篇：毛利率70%-80%之間（87家），數據均是我從choice整理而來。

3、再次提醒，本文所涉指標並不能完整體現公司的價值，只可用作初步篩選，還需要通過行業內對比、公司各年對比、完整財報分析、表外資源、管理層能力、負面信息等多方面分析。如果自己有了心儀的股票，不要急於求成，要進一步觀測+耐心等待合適的價格出現（記住巴菲特的4毛）。

二、指標說明

為給大家呈現出更好的展示效果，我把指標名稱都給簡寫了，在這裡說明下，一定要看：

1、數據均為2017年報的表現。

2、行業：公司財報附註披露的主營業務所屬行業；收入：主營業務收入；

3、佔比：該公司主營業務收入占營業收入的比例；增長率：主營收入較上年增長率；

4、毛利率：主營業務毛利率；增減值：毛利率較上年的差值；

5、凈利潤：歸母扣非凈利潤；凈利率：歸母扣非凈利潤佔主營收入比率（由於我這裡基數小，該指

標稍有誇大）；現金流：經營現金流量凈額；周期：營業周期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數）

三、毛利率70%-80%公司的重要指標分析（按毛利率高低排序）

1、整體分析

中高毛利的行業分布在生物醫療、醫藥相關（35家），互聯網及軟體遊戲（13家），酒類8家，收入規模在5-100億（平安銀行540億、五糧液300億、美凱龍瀘州老窖百億）、成長性較好，利潤規模1-30億，成長出現分化，凈利率20%以上的居多，現金流在1-10億之間，營業周期半年以上。

2、主營業務毛利率表現分析（1-10名）

毛利率最高79.9%，最低79.1%，專一度不太高，整體表現一般。

通化東寶，收入利潤成長尚可，凈利率高，賺現能力強。

崑崙萬維，收入利潤高成長，賺現能力較強。（收入、毛利率大幅增加情況下利潤增幅不高）

紫鑫葯業，這是反面典型，利潤欣欣向榮，現金流問題嚴重（利潤3億，經營凈現金流卻差異13億；公司借款20億，存了可銷售三年的存貨；增加存貨是可以降低單位成本提升銷售毛利率、進而影響利潤的；營業周期14年，從買入原料到賣出收回現金的時間，呵呵）。

其他的看看即可。

3、主營業務毛利率表現分析（11-20名）

毛利率在77.9-79.1之間，收入利潤成長不錯，凈利率尚可。

水井坊，收入利潤高成長，凈利率不太高，賺現能力強。

酒鬼酒，收入利潤較高成長，凈利率不太高，賺現能力尚可。（規模及賺現不及水井坊）

銀泰資源，各項指標均不錯，但另一有色金屬商貿業務毛利極差。（周期性股票盡量少碰）

五洲交通，整體表現尚可。（涉足房地產、物流，毛利率不高）

其他有指標良好但規模過小的看看即可。

4、主營業務毛利率表現分析（21-30名）

毛利率77.1-77.9之間，專一度不高，凈利率較好，現金流較差。

方大炭素，年初的明星企業，收入利潤翻N倍。（一季報表現也不錯，可繼續觀察）

桂林三金，指標一般。

其他，看看即可

5、主營業務毛利率表現分析（31-40名）

毛利率在75.3-76.8之間，專一度高，收入利潤成長較好，凈利率一般，現金流尚可。

康恩貝，收入利潤高成長，現金流不錯，凈利率一般。

古井貢酒，收入利潤成長尚可，凈利率一般，現金流尚可。

歐普康視、開元股份，規模較小，其他指標不錯。（持續觀察）

6、主營業務毛利率表現分析（41-50名）

毛利率73.9-75.3，專一度不高，收入利潤成長及現金流較好。

東阿阿膠，收入利潤成長一般，凈利率、現金流不錯。（但一季度現金流已出現問題，季度現金流的問題需要持續觀察）

凱撒文化，收入利潤高成長，其他指標不錯。（毛利大幅降低，謹慎）

7、主營業務毛利率表現分析（51-60名）

毛利率在73.1-73.9之間，沒有太亮眼的，看看即可。（吉林敖東現金流較差）

8、主營業務毛利率表現分析（61-70名）

毛利率72.6-73.1，收入成長性較好，凈利率及現金流較好。

寧滬高速，收入利潤成長一般，凈利率高，賺現能力強。

口子窖，收入利潤成長較好，其他指標不錯。

西藏珠峰，指標看錶現不錯，股價一直走低（要綜合考量其他指標）

9、主營業務毛利率表現分析（71-87名）

毛利率在70.1-72.5之間，專一度高，成長性較好，凈利率也不錯。

五糧液，收入利潤成長較高，綜合指標優。

瀘州老窖，綜合指標不錯。

美凱龍，現金流強勁，其他尚可。（持續觀察）

用友網路，收入利潤成長較高，現金流不錯，但凈利率過低。

四、提醒

1、財報需要多觀察幾期，收入、凈利潤、現金流降幅較多或持平的以及凈利潤為負數的可直接排除掉，我們要把時間花在擇優上。

2、營業收入大幅增長，要看是不是拿應收賬款換來的，這種賒銷換回的收入有風險，現金流與扣非凈利潤往往不匹配。（正常情況，經營凈現金流應大於等於）

3、毛利率大幅增長，要看是不是堆積大量的存貨換來的，因為同期機器設備折舊等固定費用是不變的，量增會降低單位成本，而銷售出去的部分毛利率會提高。（毛利率=單位售價/單位成本-1）

4、新股次新股盡量不要碰，上市前三年肯定收入利潤增長不錯（上市盈利要求+高估值高發行價圖利），本來發行定價就高，再加上機構的炒作，價格與價值會有脫離。

5、警惕交易所對公司發問詢函、警惕股東大比例質押、警惕臨時或頻繁更換會計事務所、警惕延遲披露財報時間、警惕高管尤其財務負責人離職情況，一定要進行指標的全面比較，如沒有時間分析，先排除。

還是送給大家一句話吧，共勉：

未曾失敗的人，恐怕也未曾成功過！不是鼓勵大家去嘗試失敗，是成功的道路並不一帆風順，一起努力吧~

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