後石油時代，煤化工究竟有多大市場？華魯恆升

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當年蘇聯專家在中國考察一番，說中國是個貧油國。

其實這並非一個貶義詞，只是基於現有勘探數據的一個結論而已。

後來的事大家都知道了，我們有了大慶油田、勝利油田以及不斷湧現新產量的克拉瑪依等油田。

眾多大油田的加持下，面子上是好看了，但是結論似乎沒有什麼變化。

2018年1月，中國石油集團經濟技術研究院發布《2017年國內外油氣行業發展報告》稱，2017年，石油對外依存度達到67.4%。

中國2017年進口原油高達4億噸（凈進口），你說中國是不是貧油國？

是不是已經不重要了，重要的是中國缺原油。

為什麼普京會被授予中國老朋友的最高禮儀--友誼勳章？

正是因為在俄羅斯最困難的時候，向中國提供了單價120美元一桶的原油。

當然，這個單價是有人質疑的，但是在原油進口權放開的時候，石油石化銷售公司近乎崩盤，足以說明上游成本不是一般的高。

油價對中國的影響是巨大的。

為此，中國再一次搞起了原油期貨。中國原油期貨自3月26日上市以來，交易量迅速攀升，日均成交量已經超過了迪拜商品交易所阿曼原油期貨品種，成為亞洲最大和全球第三原油期貨合約，僅次於美國紐約WTI原油市場與英國布倫特原油市場。

如果有一天，原油用完了怎麼辦？

不過這是杞人憂天，因為原油距離用完永遠是一百年或者五十年。

但是遇到貿易戰或者其他爭端，影響到了原油進口怎麼辦？

鋰電池？新能源能在一定程度上代替原油的能源功能，大不了研發電動飛機和電動輪船。

或者，燒柴。如今柴火車在隔壁鴨綠江對岸發展的非常迅速，很適合那邊森林茂盛的現狀。

其實原油的主要功能並不是用來燒的，而是化工產品。

衣服，電腦，手機，座椅... ...沒有了原油，我們的生活將衣衫襤褸。

雖然不能說我們是貧油國，但是我們確實缺油，這種被人扼住喉嚨的感覺，肯定不爽啊。

備選方案就是煤化工。

煤化工的黃金時代是原油價格140美元的時代，由於原油成本居高不下，煤化工迅速發展起來。

《能源發展「十三五」規劃》中提出：「十三五」期間，煤制油生產能力達到1300萬t左右。目前我國現投產、在建和已經拿到路條的項目，符合「十三五」建設條件的地區煤制油產能總計達到了2868萬t。

雖然油價斷崖式下跌給了煤化工一個耳光，但隨著油價的緩慢回升，煤化工的日子漸漸又好過起來。

比如華魯恆升。

與原油相比，中國不缺煤炭。但當前煤炭主要用途就是發電，這是一個簡單粗暴的轉換方式，不過會帶來各種污染。

而煤化工就截然不同，通過各種花樣壓榨最後一粒煤粉。

從華魯恆升的營業內容來看，相對比較分散，比較多的業務是肥料、有機胺、己二酸和醋酸等，並不過多的受制於某單一產品。

其中，醋酸業務的毛利率高達30%以上，公司已經依託於技術實力，趟出一條與石油化工不同的道路。如此高的毛利率下，即便國際原油價格發生一定程度的崩盤，公司依舊可以實現盈利。

不僅如此，公司在2018年7月5日發布半年業績預報：

1、經財務部門初步測算，預計2018年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤16.46億元至16.96億元，與上年同期相比將增加11億元到11.5億元，同比增加202%到211%。

2、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤16.45億元至16.95億元，與上年同期相比將增加11億元到11.5億元，同比增加202%到211%。

業績飆升得益於兩點，一是供給側改革進入尾聲，打掉了低成本、高污染的作坊式化工企業，從而變相的保護了真正有技術實力的企業；二是公司趕上了醋酸漲價，醋酸價格創 2008 年以來新高，公司的醋酸業務毛利率進一步加強，收益提高。

2018年下半年，公司的50萬噸乙二醇生產線即將投產，較去年增加了十倍。

中國的乙二醇國外依賴度較高，接近60%。乙二醇是一種基礎化工產品，主要用於製作聚酯滌綸，聚酯樹脂，抗凍劑，濕潤劑等，可用於合成樹脂 PET、纖維級 PET、瓶片級 PET等。國外乙二醇大多是通過石油化工生產，而國內煤化工生產乙二醇已經技術非常成熟，成本更加低廉。

近年來，由於供給側改革的因素，公司的業績經過了一個明顯低谷，如今開始回升，並大幅收回失地。

不得不佩服中央關於供給側改革的決策，雖然看起來損失了一部分中小企業，但這些落後產能，是以犧牲環境以及正規公司的利益為代價的。

從資產負債表來看，公司的資產負債情況也是不錯，資產負債率只有40%左右。

除了上百億的固定資產（各種生產裝置），公司最有特色的資產就是貨幣資金和應收票據。

絕大多數應收款都來自應收票據，並且是銀行票據。

在公司2017年的年報中這樣體現：本公司國內客戶應收賬款除銷售給國網山東省電力公司德州供電公司電力款存在賒銷外，全部為款到發貨。

產品的競爭力可見一斑。

公司銷量最大的產品是肥料，以尿素為主，該部分業務毛利率相對較低，約13%左右。在供給側改革的刺激下，低端產能的尿素產量不斷退出，華魯恆升的尿素產品開始填補相關空白。公司的尿素產品價格也逐步提升，該部分業務有望在2018年繼續量利雙雙提升。

最後說一下公司的現金流量表。

經營性現金流量凈額非常好看，這也和公司的現款交易模式相關聯。

華魯恆升的業務非常有意思，在和油價生死博弈的過程中，公司學會了廣撒網，不會把希望寄託於某一款爆款商品上。通過公司的技術優勢，從事多種化工業務，而且其中的大部分都在國內算是細分領域龍頭。有些煤化工產品甚至具備了成本遠低於同類石油化工產品的價格，就算是油價暴跌，公司仍能在化工行業有一席之地。

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