未來3年，彈性最高的行業

來自專欄黑熊愛折騰9 人贊了文章

黑熊/文

前段時間，聽到一位年輕的小夥子向一位投資界的老前輩進行諮詢：「請問您，是怎麼做風控的？「

投資界老前輩低頭，笑著著說：「那就是，選行業「

「就這麼簡單？選行業，就行了？「

前輩說：「如果你行業，都選擇錯了的話。所有風控都是錯的嘛。因為你」大方向「都選錯了。」

這句話，給我印象很深。

是的，回看2017年一整年，如果，你的資金是投資在釀酒，食品飲料，家電行業的話，收益那絕對的是名列前茅。

家電指數（2017年至今，漲幅40%）

釀酒指數（2017年至今漲幅90%）

額，不過，對我來說，那都是過去式了。

如果這個時候，讓我再把資金放到這些地方，我心裡還是有些發虛的。因為，我有「恐高症」。

對於這些近段時間漲幅巨大的公司的股票。我只會欣賞，而不會去參與。

相較於「追高」，我更喜歡尋找，現在還爬在地底下，但是未來彈性巨大的行業。

毫無疑問，那必定是——券商行業。

我不是僅僅「看好」這個行業。而是深度參與了這個行業。

因為，在我看來，這是一次歷史性的機會。如果只是「小倉位「去玩玩，今後我一定會後悔。（但是，你和我不一樣哦，別學我）

簡單的說說邏輯吧。

第一點：券商行業，是一個大起大落的行業，這一點，是大家對這個行業長久以來的看法。其實這是完全正確的。

因為，券商的收入來源是絕大一部分是來自於「經紀業務「，簡單來說，就是你到證券公司去開戶，然後買賣股票，無論虧損或盈利，只要交易了，證券公司就要收取手續費。

這就是，證券公司的頭等收入來源。

額~不過，那是以前啦。

現在的券商，盈利結構正在發生了潛移默化的變化。

以華泰證券為例（營收結構）

看看看，從2013年開始，證券公司的盈利點，從純碎「收過路費」的經紀業務。慢慢的過渡到了「自營業務」和「信用業務」（例如融資融券等）。

也就是說，從「看天吃飯「的行業，轉向了「看實力吃飯」的行業。當然，「看天」（大環境景氣度）的成分還是有的，不過，逐漸變得沒那麼那麼的重要了。（但，還是挺重要的）

可能有朋友會疑惑，這個「盈利結構「的轉變，有什麼意義呢？

因為，盈利能力決定著長期股價的趨勢。

而券商行業的，一直以來，股價大起大落的重要原因，就是在於這個行業的「盈利」是大起大落的。

現在好了，「盈利結構」發生改變，這對股價的走勢，也有了一個最最底層的基礎。

第二點：股價超跌，估值水平處於歷史極限區域。

2010年到2018年6月，券商板塊PB

因為券商行業的特殊性，也就是「盈利」大起大落。所以這個行業不是用市盈率（PE）進行估值，而是用市凈率（PB）進行估值的。

（插播一下：因為金融行業，其中包括「券商，保險，銀行,，信託」這類公司手上的資產更多的是金融資產，相比較於固定資產，金融資產有更加高效和公平的定價。所以，用市凈率（PB）來看估值水平，有很大的參考意義。）

券商行業，從歷史數據看，市凈率水平區間在1.5~5之間。而目前的券商行業的整體市凈率水平則是在1.2左右。還幾個券商（海通，東吳，東北，國元）已經跌破凈資產。這在歷史上，是很罕見的。

股價的情況，往往反應著大眾的情緒偏好。

此時，券商行業的股價低迷，也反應了，大眾對整個券商板塊的失望和不看好。

嗯，換句話說，機會這個時候，就來了。

當然，這個時候介入，是不是「最低點」呢？

當然不是。

最低點，應該是0點。嘿嘿~

我從來不期望於買在最低點，我只是試圖買在底部區域，然後，買定離手，如果可以，不斷加倉。

因為，時間會把你帶到你想去的地方。

體會一下，下面這張圖。

嗯，挺美的。

上證指數與證券指數疊加

橡樹資本的霍華德馬克斯說過：「未來雖不可知，但你可以努力去了解目前身處何處。」

我的理解是。「股價未來繼續走低，還是爆漲。這是沒有人可預知的。但是，市場的重心，是高估區域還是低估區域，你可以努力去了解，並做好準備。剩下的交給時間吧。」

PS：一個行業盈利改善，現在股價卻向下。想想今後會怎麼走？