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核心觀點：

公司下游需求分布廣泛，將繼續受益全球經濟復甦，銷量有10%-15%穩定增長。同時銷售結構優化，高端產品佔比提升，帶動銷售均價上行。預計複合增速在20%以上。現價大約對應2018年15倍估值，...

核心觀點：

公司下游需求分布廣泛，將繼續受益全球經濟復甦，銷量有10%-15%穩定增長。同時銷售結構優化，高端產品佔比提升，帶動銷售均價上行。預計複合增速在20%以上。現價大約對應2018年15倍估值，回調後可繼續重點關注，看到2018年20倍PE。

調研內容：

現在行業供需大體平衡，全球630萬噸產能，結構性供不應求。複合材料應用更多的高端化下游領域。過去2-3年下游需求都非常不錯，得益於經濟危機後，各大玻纖廠商做結構調整，國家加大淘汰落後，准入制度的修訂。准入門檻是5萬噸，5萬噸以下不準新建。

2008年之前，行業是同質化競爭，很多小企業開始進入。之前更多拼規模。2008年金融危機之後洗牌，大家認識到盲目擴充產能，會瞬間對企業造成衝擊。所有企業庫存高的嚇人，公司當時最高庫存超過5個月了，現在2月不到。2012年是供求轉化的拐點，之後公司就倡導提價。直到2015年才得到反饋。

現在一線勞工成本，中國比美國低30-40%。現在勞工成本每年成本上升約10%。最多1.3萬人，現在減到9000人，得益於自動化程度提高。現在人均產量超過120噸，全行業最高。噸均價，不含稅5300元左右。製造成本比泰山玻纖低300元以上。噸凈利1300元左右。投資1噸1萬元，凈利潤1300元，ROI大約13%，其他企業大約8-9%。公司生產1萬噸玻纖，需要1.1萬噸葉臘石、800方天然氣。其他人可能是1.3萬噸葉臘石、900方天然氣。

電子紗和製品占巨石收入的10%。巨石總產能140萬噸，ocv產能114萬噸。日本NEG、泰山玻纖、重慶國際產能都在70萬噸左右。全球需求5-6%的增長，國內需求7-8%增長。公司預期銷量增長15%。看好交通運輸、電子電器、風電環保。風電現在銷售佔比15%。40%的出口，方向是美國、中東、東南亞。泰山玻纖毛利率大概35%，重慶國際30%左右。

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