國資| 又一大事件：電力央企巨擘即將降生？

對於能源行業人士來講，這個周末意義重大。

昨天，國電電力和中國神華齊發公告稱，自6月5日起公司停牌，「擬籌劃重大事項」。

兩家公司在煤電行業內舉足輕重，且一直是央企合併重組相關市場傳聞的主角。此番停牌為今年潛在的央企重組打開了想像空間。

神華集團是以煤為基礎，集電力、鐵路、港口、航運、煤制油與煤化工為一體，產運銷一條龍經營的特大型能源企業，是目前中國規模最大、現代化程度最高的煤炭企業和世界上最大的煤炭供應商。

中國國電集團則主要從事電源的開發、投資、建設、經營和管理，組織電力（熱力）生產和銷售；從事煤炭、發電設施、新能源、交通、高新技術、環保產業、技術服務、信息諮詢等與電力業務相關的投資、建設、經營和管理。

如果中國神華和中國國電重組成功，將形成一個總資產超過1.8萬億元的巨無霸，規模遠超此前重組形成的寶武集團（寶鋼+武鋼）、五礦集團（中冶+五礦）、中國神車（南車+北車）、中國神運（中遠+中海）等。

值得注意的是，就在6月2日下午，國資委舉行的國企改革吹風會上，點名煤電央企重組是今年國企改革工作的重點之一。國務院國資委副秘書長彭華崗在會上介紹：下一步，國資委將進一步加強頂層設計、加大推進力度，按照「成熟一戶、推進一戶」的原則，圍繞做強做優做大目標，加快深度調整重組步伐。

一位接近國資委的人士指出，當前中央企業布局結構存在的主要問題之一，是突出的大而全或小而全的同質化發展問題。而「同類項」央企合併的一個主要目的是解決重複投資建設、資源浪費的問題。比如中央發電企業在原有煤電業務基礎上，不斷擴張企業規模和業務領域，煤電、水電、風電、核電、太陽能等全面布局，同質化問題突出，過度競爭。

目前102家央企中，擁有發電業務的能源類企業共12家，相較5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數量，電力行業央企數量最多，行業集中度提升空間較大。

今年全國「兩會」期間，國資委主任肖亞慶強調深入推動央企重組。在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面「不重組肯定是不行的」。

從行業角度看，在火電領域，國家發改委副主任寧吉喆日前指出，煤電行業今年將採取多種方式去產能，包括淘汰、重組、改造等。

「電力位居七大混改重點領域（電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工）之首，其中，煤電因產能過剩，產業集中度低等因素，有望迎來央企重組等變革。」中國企業研究院專家認為，「產業鏈上下游重組的可能性較大」。

在國家嚴控新增火電裝機容量的背景下，國家發改委和能源局明確要求防範煤電過剩風險，並給國資委下了央企煤電的去產能指標。但上述國資人士指出了煤電領域化解產能過程存在的難題：「煤電去產能和煤炭鋼鐵不一樣，央企都是大機組，還有許多新投運的、環保要求比較高的機組，有的新機組已經做了前期投入，有的已經簽訂了設備和工程合同，關停、停建和緩建的難度和損失都很大。」

申萬宏源的一份報告稱，煤電重組可能分「央企之間兼并重組」、「煤電聯姻」、「央企兼并地方國企」三種可能。為了提高產業集中度強強橫向聯合，五大電力集團之間存在橫向整合的可能性。為了發揮產業鏈優勢互補，電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合併重組的可能性。

此外，電力央企持股地方電力企業的方式也將成為國企重組的又一可行方式。通過兼并重組來淘汰落後產能，提高行業集中度也將成為供給側改革的重要途徑。

從行業內部環境看，煤炭、電力行業的「聯姻」似已「箭在弦上」。作為電力產業鏈上緊密相鄰的兩個相關行業，火電和煤炭行業的供需矛盾仍是制約中國社會發展的問題之一。在煤價下行期間，火電企業受制於電網也並未將煤價降幅完全反映到終端消費者的消費電價上。跨行業合併，或能扭轉煤炭行業低迷現狀，並為電力體制改革提供助力。

神華雖然是煤炭為主的能源企業，但是在電力板塊的管理經驗，以及在電力行業的深耕程度不遜於其他發電企業。專家看來，「重組主體可能產生於五大電力集團和神華，比如神華下屬的國華電力就是緊隨於五大發電集團之後的重要發電企業。」

值得注意的是，中國神華、國電電力齊停牌，並不意味著涉電央企合併重組必然會沿著「煤電聯姻」的路徑開展。

今年3月，彭博通訊社披露的電力企業合併重組方案是：將神華、中廣核和大唐合併為一家公司，將華電、國電和中核合併為一家公司，將華能和國電投合併為一家公司——最終，中國會出現三家所謂的「電力行業的超級企業」。

信達證券能源行業分析師曹寅表示，無論從中國內陸和沿海地區裝機增量前景，還是國際社會對核電利用的接納程度來看，核電行業發展依舊面臨著不小挑戰。引入其他相關行業業務對沖行業發展風險，是中國核電行業發展的重要和現實的選擇，中廣核宣稱打造「清潔能源集團」以及國核技與中電投合併為國家電投，都是這一趨勢的佐證。

同時，煤、電、核「聯姻」打造中國電力行業巨擘，亦可有效減少重複建設和無效投資，做大最強，提升經營效率，在推進「一帶一路」建設和央企「走出去」的大背景下，提高在電力行業的國際市場競爭力。

安信策略分析師彭瑋駿表示，2017年央企合併是繼續推進供給側改革的重要一環，而火電行業環境目前較差、下游需求端受經濟下行拖累、上游煤價因去年供給側改革大漲推升了發電成本。大唐電力的虧損就是典型縮影。此次國電和神華齊停牌，大概率是要進行產業鏈上下游整合，緩解火電企業困境。

電力業務虧損的大唐集團，也是此前電企重組大戲的主角之一。對於大唐與神華可能進行的合併，中國企業研究院專家也表示，目前大唐發電業績處於虧損狀態，而中國神華仍能保持較好的業績，未來如果兩家企業合併，今後煤價與電價波動對其影響將會較小，有助提升業績穩定性。如果這次合併成功，可能將是中國煤炭和電力工業改革的一個良好案例。如果一個公司同時擁有強大的煤炭和火力發電資產，那麼幾乎可以在任何環境下保持穩定的利潤。

企業重組不是兩個企業資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置提高效率。目前央企重組面臨的最大難點是，如何通過資產重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結合，以及如何產生機制轉換與資源配置的協同效應。

今年3月，中國神華在市場沒有預期的情況下豪氣分紅，派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元。李錦認為，中國神華巨額分紅的或許是為煤炭企業兼并重組提供資金。

國企管理層關鍵崗位人員的調動歷來被認為是改革的先行指標。巨額分紅之後，母公司神華集團在短時間內出現重要人士變動。3月28日，原神華集團公司董事長、黨組書記張玉卓調任天津市委常委、濱海新區區委書記。頻繁的人事調整，再次讓這種重組預期升溫。

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本文綜合自公開信息，編輯：如水。

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