劉植榮：巴菲特的股票值得買嗎

巴菲特的股票值得買嗎

作者：劉植榮

有股民諮詢筆者，問巴菲特的股票可以買嗎。筆者告訴他，巴菲特的股票恐怕買不起，5月18日的收盤價為每股（A股）219215美元，就是買得起，風險也很大，這隻股票在1974年大跌49%，1990年大跌23%，1999年大跌20%，2008年大跌32%。

沃倫·巴菲特是價值投資之父本傑明·格雷厄姆的忠實繼承者，格雷厄姆指出：「投資是基於詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。」巴菲特在自己的投資生涯中一直恪守這一原則，即在熊市期間買進便宜的股票，就像在大街上撿煙頭一樣。他看重的是股票的價格里所含的價值有多大，因為他不炒股，買了股票是長期持有坐享分紅。所以，不分紅或分紅少的股票巴菲特是不買的。

目前，巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋公司除自己的53家子公司（含7家控股公司）外，還長期持有世界眾多公司股票，如美國石膏公司26.83%股權，美國運通公司14.88%股權，芝加哥橋樑鋼鐵公司9.85%股權，可口可樂9.16%股權。巴菲特不買不分紅的股票，可他自己執掌的伯克希爾公司除1967年每股派息0.1美元外，再也沒分過紅，是只名副其實的「鐵公雞」。還有，巴菲特一直呼籲政府對富人多徵稅，但他的公司卻是個欠稅大戶，截至2014年年底，伯克希爾公司共拖欠公司所得稅612億美元，這一數額是過去10年的稅款總額。對此，對沖基金巨頭丹恩·勒布在5月5日天橋資本主辦的一個論壇上公開批評巴菲特「言行不一」。

伯克希爾公司2014年年報顯示，2014年總資產5262億美元，負債總額2832億美元，股東權益2430億美元；營業收入1947億美元，稅後凈利潤199億美元；A股每股權益146186美元，A股每股收益12092美元。財務報表上顯示伯克希爾公司的資產負債率為54%，雖是可接受的比率，但也偏高。問題是，伯克希爾公司關聯公司很多，真正弄明白它的資產、負債和盈利情況並非易事。但我們從賬面上可知，巴菲特的股票市盈率已高達18倍，也就是說，即使巴菲特把每年的盈利全部拿出來分紅，股民也需要18年回本。

巴菲特多次公開表示，他的公司不會分紅，並對此解釋稱，把這些盈利留在公司由他替股東滾動投資，會比股東自己投資到別處回報率更高。試想，如果一個公司永不給股東分紅，那投資者購買這隻股票是為了什麼？認購這隻股票持有了一輩子一分錢投資回報都沒得到，臨終時把這隻股票留給兒子，告訴他說這隻股票很值錢。子子孫孫把這隻股票傳下去，任何一代人都不能從這隻股票上獲得收益。當然，你也許認為可以賣掉巴菲特的股票，但如果大家都有這個想法，都想賣掉這隻股票，這隻永不分紅的股票還值錢嗎？

伯克希爾公司50年來一直由現年85歲的巴菲特和91歲的查理·芒格掌管，公司內幕外人不得而知。如果現在花22萬美元購買一股巴菲特的股票，那如何判斷這個公司在後巴菲特時代會是怎樣的？很多擁有數千億、上萬億美元資產的世界超級上市公司，不也是一夜之間就倒閉了嗎？美國安然公司曾是世界上最大的能源公司，曾連續6年被《財富》評為「美國最具創新精神公司」，公司做假賬的醜聞被披露後，股票價格由每股90多美元跌到不足1美元，最後也破產了。

所以說，股民真的把購買股票作為投資，那就要認真研究公司歷年的經營和財務狀況，這樣才能知道它的股票的內在價值究竟有多大，值不值得購買，這才是理性的投資者。

劉植榮

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