孫宏斌與王健林世紀大交易的八個懸念

虎嗅註：王健林與孫宏斌突然達成交易。而這個交易背後意味著什麼？透露了萬達的什麼問題？以及還存在什麼隱憂。本文進行了整體分析。

本文首發自一勺言（ID：yishaoyan2014），虎嗅獲授權轉載。

七月十日，上午十點，大家都集體為兩個男人懵逼了。

融創中國主席孫宏斌與中國首富王健林聯手搞了一個世紀大交易，如下圖：

最簡單的東西是最昂貴的。

這份賬麵價值632億元的合同，用的是平生所見最簡約的文字描述，符合中國首富王健林的一貫作風。

總之，王健林，賣了。孫宏斌，買了。

信息保密工作做的相當不錯。字裡行間，你看到了什麼？

一勺言有四個判斷，四個懸念，一個一個說說。

一、先定性

這筆世紀大交易，不像是一個深思熟慮的產物，更像一個「突然的自我」決定。

原因是，在過去半個月里，王健林還高調出席了兩場萬達文化旅遊城的活動。6月29日，哈爾濱萬達城開業；7月9日，萬達貴州丹寨小鎮扶貧啟動，而萬達在貴州同樣有一個萬達城正在運營，此次並未出現在交易名單中。

迄今，萬達一共布局了16個萬達城，有6個開業。包含最新的昆明與濟南萬達城。

但是，還有西安，天津，海口與惠州，尚未正式摘地。

從這個半年會議表態即可看出，萬達的出售決定，更像是進入6月後的突然之舉。

二、交易有跡可循，但實在開腦洞

5月底，曾經寫了一個萬達城的解讀文字，一直沒有發布。7月1日，就在哈爾濱萬達城開業後兩天，萬達的朋友說，稿子要推遲到7月10日後發，最近公司要求延期與王健林密切相關的推廣。

現在看，7月1日原來是一個地產業世紀大交易的大日子。可是，誰能想到會是這樣一個局面呢？

三、交易金額巨大，兩大男神聯手上頭條

但是，交易前景能否真正推進下去，不要過於樂觀。

融創的凈資產不足400億元，這次交易金額超過了他的凈資產，佔到了總資產2932億元的21.5%，妥妥構成了重大資產交易，根據融創的公司章程與相關法律文件，貌似必須得過股東大會這一關。

融創目前停牌了，還不知道投資人對這筆交易的真實看法，用腳還是用手投票，不得而知。如果大家擔心過於激進，股東大會上會有很多反對票湧出。

四，萬達方面，也可能面臨一個重大的資產交易障礙

目前納入交易清單的13個萬達城，絕大多數還沒有交付運營，即使交付的萬達城中，還有相當體量仍處於建設狀態。而且，像濟南萬達城、昆明萬達城等，有的剛剛與政府簽署投資協議，有的尚未開工。

與融創的交易，會不會觸發與政府當初簽訂的投資協議中的違約責任條款，目前還不得而知，這要視具體的投資協議而定。

在交易中，萬達用「四個不變」來打消地方政府的顧慮，也是為了安慰那些萬達城的業主。這讓我想到了當日中國恆大從「水，油、面」的撤退，也曾由此承諾。但是，效果如何，不好說。

一些地方政府會不會公開站出來，反對這筆交易？大概率不會，因為地方政府一般不會如此風格行事。

但是，這樣的交易，難免會損傷萬達的商譽，以及在地方政府中的信心與信用。作為商人，買賣自由，但王健林應該對此有心理準備。

五、投資人會擔心

相當一些萬達城，剛剛簽約，相關的土地手續、規劃程序，按照慣例，都需要相當一些時間來推進，可能都還沒有完全完成。

在這種情況下，融創花費近300億元收購，會不會買到一些有法律「瑕疵」的資產，值得擔心。

而且，這筆600多億元的交易，需要在7月31日前完成詳細協議，並儘快交割，完成支付，時間並不站在孫宏斌的一方面。

融創團隊的盡職調查，時間夠么？

六、336億元，收購76個星級酒店。王健林一舉脫手，孫宏斌是否甘心？

作為重資產的代表，酒店業態，是地產商唯恐避之不及的資產類別，但是，它們的存在，是萬達對當地地方政府的承諾，而後者通常都會比較喜歡酒店。

作為高周轉的愛好者，孫宏斌歷來並不喜歡酒店資產，但是，一勺言認為，這是他接盤萬達萬達城的必要代價，否則這個交易可能根本就不會發生。酒店在上市公司的資產池子里，因為每年折舊比較大，所以喜歡財技重於情懷的的地產商都不會喜歡。

孫宏斌接下來了，萬達酒店發展很開心，股價一飛衝天，但是融創的投資人買賬否？

七、如果這是一筆面向輕資產轉型的交易，我會為老王點贊

萬達在過去數年完成的「去地產化」與「輕資產轉型」，大象轉身，是過去20年罕見的成功案例。

但願我的前六點評論是不準確的，融創與萬達進行的是一場互補性的交易，王健林願意讓孫宏斌當他的業主，作為老孫的資產管理方。

倘如此，這當然是一筆漂亮的交易，值得祝福。

八、聯合公告的最後一點頗有深意

是這麼說的：雙方同意在電影多個領域全面戰略合作。

這句話里，信息含量太大了，至少有四層意思。

1，安慰融創。那些萬達廣場，萬達繼續負責建設運營，而萬達院線會繼續支持你。

2，暗示融創，等孫宏斌當上了樂視影業的頭把交椅，未來的樂視影業，會得到來自萬達電影的強力支持。賈躍亭，不再是萬達未來電影合作的談判對象。樂視拍出來的電影，王思聰會在微博里挺你，萬達院線會在排期上傾斜。

3，除了電影，萬達會有很多有料的東西，來支持融創。具體有什麼，儘管放開去想。

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