QFII的前世今生

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雲鋒導讀

QFII在開始16年後，又一次迎來重大變革。

6月12日，央行、國家外管局發布新規，宣布對合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）實施新一輪管理改革，集中在三方面：

一是取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委託託管人辦理相關資金匯出。

二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。

三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內投資的匯率風險。

QFII是什麼？為什麼它會經過多次改革？雲鋒金融通過QFII，帶你來看漫漫中國金融業改革開放之路，我們是如何走到今天的。

伴隨入世承諾，QFII來了

「我現在正式下QFII第一單的order（指令）：1、寶鋼股份；2、上港集箱；3、外運發展；4、中興通訊。」

2003年7月9日上午10：15分，隨著瑞銀投資銀行中國證券部主管袁淑琴對著電話念出四隻股票的名字，QFII在大陸證券市場投下的第一單完成，意味著QFII正式在我國證券市場上實際參與投資。

資料來源：中國證券報

彼時，股市正經歷過2001年下半年超過40%的下跌，市場極其低迷。

與此同時，2001年12月，我國迎來了改革開放以來的重大里程碑：正式加入WTO。根據WTO的有關原則，在加入世界貿易組織後，我國必須接受《服務貿易總協定》、《GATS的金融服務附錄》、《全球金融服務貿易協議》等規則的管轄與約束，履行金融業對外開放的承諾。入世加快了我們開放資本市場的步伐。

2001年中國簽署WTO協議現場來源：新華社

2002年11月7日，中國證監會、央行聯合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，該辦法自12月1日起施行。這是我國QFII制度的正式出台，它第一次允許合格境外機構投資者經審批可進入我國A股市場進行投資。

2003年5月23日，瑞士銀行拔得頭籌，與日本野村證券株式會社獲得中國證監會批准，成為首批QFII投資者，於是有了開頭的一幕。

隨後，摩根士丹利國際有限公司、花旗環球金融有限公司、高盛公司等共12家外資機構陸續獲得QFII資格。

2005年8月，我國將QFII額度提升至100億美元。截止2006年12月31日，共有51家境外機構獲得QFII資格，其中44家獲得QFII投資額度共計90.45億美元。

2006年8月，中國證監會、央行和國家外匯管理局出台《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》。該「辦法」降低了合格境外機構投資者的資格門檻，養老基金、慈善基金會、捐贈基金、信託公司、政府投資管理公司等機構也獲得了QFII申請資格。

金融危機，QFII再次開閘

2006年10月25日，百達資產管理有限公司獲批QFII資格，可100億美元的額度即將用盡，受困於QFII額度，資格審批工作也暫時停止，這一暫停就停了好久。

2007年底開始，由美國次貸危機引發的國際金融危機對我國金融市場的影響已經顯現。當年12月，國家外匯管理局將QFII投資額度從100億美元增加到300億美元。

2008年3月12日，對於股民來說，又是灰色的一天，A股重挫，滬市當天跌幅2.3%，深市當天大跌3.15%。但這天，哥倫比亞大學卻從中國收穫了好消息，其校友捐贈基金在那天成為中國第53家QFII機構。時隔一年又5個月後，QFII資格審批再度開閘，被解讀為「部分出於救市目的」。

「在國際資本不斷流入中國證券市場的過程中,無論是中國還是國際資本都能獲得好處。但我們應看到,雙方需經歷一個互利的、相互教育的過程,中國公司要教育廣大投資者了解中國市場的情況和蘊藏的投資機會;同樣,國際投資者也要發揮作用,教育中國上市公司讓他們了解國際資本市場的希望是什麼,幫助中國公司以有效的方式進入到國際市場。」

——瑞銀亞洲證券部主管賀隆在2003年瑞銀完成QFII第一單交易後說道

正如賀隆所說，QFII的開放代表是我國資本市場的開放。經歷過07年的大跌後，監管層對QFII的動作並沒有隨著經濟的回暖而減慢。

2009年9月4日，國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定（徵求意見稿）》，單家QFII申請投資額上限增至10億美元。

QFII是境外投資者在中國內地投資A股的唯一途徑，QFII額度成為緊俏資源。許多大型QFII機構通過向其它機構出租部分額度（轉讓使用權而非所有）獲得收益。2007、2008年間QFII額度租賃非常盛行，2009年10月國家外管局出台禁止「轉讓或出售」QFII額度的規定，這一現象才逐漸弱化。

2009年11月，外經貿部和中國證監會就聯合發布了《關於上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》，對允許外商投資股份有限公司發行A股或B股，以及允許外商投資企業受讓上市公司非流通股做了原則性規定。2009年全年，新增批准19家QFII機構。

截至2010年10月底，共有103家境外機構獲得了QFII資格，單2010年10月份就有4家獲批。

在多家機構獲批的同時，證監要求QFII的資產配置提出「股票比例不低於50%，現金比例不高於20%」的原則要求。

2011年5月，監管出台相關文件，允許QFII基於套期保值參與股指期貨市場。

2012年4月3日，中國證監會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增合格境外機構投資者(QFII)投資額度500億美元,總投資額度達到800億美元。截至2012年12月31日，共有169家QFII機構累計獲得374.43億美元的投資額度。

資本賬戶漸進開放，方向從未改變

2016年2月4日，外匯局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，對QFII外匯管理制度進行改革，不再對單家機構設置統一的額度上限，而是根據資產規模的一定比例作為其獲取基礎額度的依據，且在基礎額度內的額度申請採取備案制，超過基礎額度的新增額度才需要外匯局審批。同時資金進出更加便利，對QFII投資本金不再設置匯入期限要求，鎖定期由一年縮短為三個月。

同年，央行還發布《關於合格境外機構投資者投資銀行間債券市場有關事項的通知》，允許獲得證監會核發資格及國家外匯管理局核批投資額度的QFII向中國人民銀行申請進入銀行間債券市場，拓寬了QFII的投資渠道。

2016年9月，中國證監會取消此前對QFII資產配置中股票配置不低於50%的要求，允許QFII靈活對股票債券等資產進行配置。

十九大提出，推動形成全面開放新格局，以更大的開放促進金融深化改革，是新時代建設中國特色社會主義的迫切要求。

在十九大精神的指導下，改革開放40周年之際，金融業開放有了新舉措。博鰲亞洲論壇上，人民銀行行長易綱宣布了金融業開放的若干舉措。其中，在資本賬戶開放方面，內地和香港股市的互聯互通機制每日額度將擴大四倍，並爭取年內開通滬倫通。

此次QFII和RQFII的資金匯出限制放鬆，我國朝著資本賬戶開放又前進了一大步。最新數據顯示，目前，QFII總額度為1500億美元，RQFII試點區域拓展至19個國家和地區，總試點規模19400億元人民幣。截至2018年5月底，累計有287家QFII機構合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。

新規落實後，預期資金跨境流動將更加活躍。考慮到目前的QFII和RQFII以長期投資者為主，即便放鬆限制也未必會有資金大幅流出。而曾經在境外觀望的資金有了更多進入境內市場的理由。

回首過去，包括QFII制度在內的資本賬戶開放的每一步，都是深思熟慮，小幅漸進。資本賬戶開放，我國幾乎從未走過回頭路。

正如易綱行長所說：「如果很多資本賬戶項目受到限制，那麼金融業的開放只是名義上的，而不是現實。只有當我們的資本賬戶基本可兌換，金融業雙向開放時，我們的貨幣機制和整個金融部門才能實現協調發展。」

改革開放40周年，金融業改革開放再出發。

作者：王潤夢、游凡、林弘煒

資料來源：

《2003年7月9日 瑞銀投下QFII第一單》，騰訊財經https://finance.qq.com/a/20051208/000699.htm QFII十年記憶：未來擴容十倍還是為救市嗎，《環球企業家》http://finance.sina.com.cn/leadership/20130222/194614621561.shtml

QFII十三年：發展大事年表，中國貿易金融網

http://www.sinotf.com/GB/News/1001/2015-12-07/zMMDAwMDE5NTczMA.html

《2007年中國資本市場的對外開放進程「雙向提速」》中央政府門戶網站

http://www.gov.cn/ztzl/2007-12/27/content_845043.htm

《中國證監會批准百達資產管理有限公司QFII資格》中央政府門戶網站

http://www.gov.cn/gzdt/2006-11/01/content_429845.htm

《袁淑琴點評QFII十年：擴大規模更應放寬交易限制》中國網 http://finance.china.com.cn/stock/20130124/1254966.shtml

《QFII十年記憶：未來擴容十倍還是為救市嗎》環球企業家雜誌http://finance.sina.com.cn/leadership/20130222/194614621561.shtml

QFII十年「記憶」 Eorun

http://www.360doc.com/content/13/0223/23/1547893_267527179.shtml

《救市為什麼總讓QFII來抄底呢》智豆龍http://www.360doc.com/content/08/0319/12/23974_1128717.shtml

《QFII09年第一役揭秘 從周期向能源金融轉移》中國證券網http://www.sinotf.com/GB/130/1302/2009-06-15/1NMDAwMDAyOTQ1NA.html

《QFII今年一季度減倉力度趨緩 市值隨大盤下跌劇減》新聞晨報http://www.p5w.net/fund/qfii/200805/t1651483.htm

《中國證監會批准哥倫比亞大學QFII資格》

和訊網http://news.hexun.com/2008-03-17/104512318.html

《海外資本加速滲透：我們準備好了嗎？》作者：徐紹峰，和訊網：

http://qizhi.hexun.com/2011-05-14/129605986.html

《新時期中國金融市場的雙向開放(實錄)》2011陸家嘴論壇，新浪財經：http://finance.sina.com.cn/g/20110521/09169878334.shtml

《QFII助力股指期貨市場發展 完善投資者結構》作者：方美娣，

和訊網：http://qizhi.hexun.com/2011-02-23/127492736.html

《央行：QFII/RQFII投資銀行間債市 沒有投資額度限制》，中金在線：

http://news.cnfol.com/guoneicaijing/20160527/22831468.shtml

《RQFII與QFII合併背後的改革信號：鼓勵外資入境》，搜狐財經：

http://business.sohu.com/20160408/n443573402.shtml

《【學思踐悟·十九大】以開放時間表倒逼金融改革》，中國經濟網：

以開放時間表倒逼金融改革 _中國經濟網――國家經濟門戶

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